>> 國盛證券-三一重工(600031)2025Q1業(yè)績超預(yù)期，扣非歸母凈利潤增速接近80%-250430
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 690KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張一鳴,鄧宇亮 |
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公司發(fā)布2025年第一季度報告。
收入：公司2025年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入210.49億元，同比增長19.18%。
利潤：公司2025年Q1實現(xiàn)歸母凈利潤24.71億元，同比增長56.40%；實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤24.03億元，同比增長78.54%。Q1凈利率達(dá)到11.89%，同比提升2.7個百分點，盈利能力顯著增強。公司業(yè)績超預(yù)期。
費用看：控費效果顯著。2025年Q1公司期間費用率合計為12.7%，同比大幅下降7個百分點。其中，銷售費用率為6.4%，同比下降1.4pct；管理費用率為3%，同比下降0.7pct；研發(fā)費用率為5%，同比下降2.3pct。
存貨和應(yīng)收賬款管理：營運能力優(yōu)秀。2025年Q1公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是118天，同比下降27天。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為112天，同比下降14天。
凈經(jīng)營性現(xiàn)金流：絕對值領(lǐng)先同業(yè)。2025年Q1公司凈經(jīng)營性現(xiàn)金流為44億元，在高基數(shù)的背景下，仍然實現(xiàn)同比增長，且領(lǐng)先同行。
國內(nèi)外均為周期底部，三一為周期龍頭，向上空間大。工程機械行業(yè)，國內(nèi)外均為周期底部，都處在起勢階段，三一的國內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、海外區(qū)域結(jié)構(gòu)、報表質(zhì)量均為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。同時，從凈利率看，上一輪周期高點2020年的凈利率為16%，這一輪海外占比提升，周期高點的盈利能力或許會超過上一輪周期，因此三一向上的空間大。
投資建議：我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤，分別為95、137、185億元，增長率為58.7%、44.1%、35.5%；當(dāng)前股價對應(yīng)公司PE為17、12、9X。三一重工是國內(nèi)工程機械的龍頭，將顯著受益于國內(nèi)周期的觸底反轉(zhuǎn)；同時，公司海外收入規(guī)模、海外收入占比、海外盈利能力、海外的產(chǎn)能布局、后市場服務(wù)能力均處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位，預(yù)計未來在海外市場的市占率將進(jìn)一步提升。我們認(rèn)為三一重工可以賦予更高的龍頭溢價、國內(nèi)底部反轉(zhuǎn)溢價、以及海外成長溢價，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)需求風(fēng)險、海外市場風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險
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