>> 國盛證券-郵儲銀行(01658.HK)中收增速轉(zhuǎn)正，成本收入比同比下降-250430
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
馬婷婷,陳惠琴 |
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事件：郵儲銀行披露2025年一季報，2025年一季度實現(xiàn)營收894億元，同比下降0.07%，歸母凈利潤252億元，同比下降2.62%。2025Q1末不良率、撥備覆蓋率分別為0.91%、266.13%，較上年末分別提升1bp、下降20pc。
1、業(yè)績表現(xiàn)：中收增速轉(zhuǎn)正，成本收入比同比下降
25Q1年營業(yè)收入、歸母凈利潤增速分別為-0.07%、-2.62%，分別較24A下降1.9pc、下降2.9pc，其中手續(xù)費收入增長、業(yè)務(wù)成本節(jié)約、所得稅率下降對業(yè)績形成正向貢獻，具體來看：
1）利息凈收入：同比下降3.79%，較24A增速下降5.3pc，25Q1凈息差為1.71%，較24A下降16bps（24Q1下降9bps），息差降幅擴大主要源于生息資產(chǎn)收益率仍在下降（或主要源于按揭貸款在今年一季度集中重定價），25Q1生息資產(chǎn)收益率、計息負債成本率分別下降32bps、下降17bps。
2）手續(xù)費及傭金凈收入：同比增長8.76%，較24A增速提升19pc，主要由于上年同期低基數(shù)，同時郵儲銀行推動中間業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，在鞏固零售業(yè)務(wù)傳統(tǒng)優(yōu)勢下，積極拓展公司和資金業(yè)務(wù)，投資銀行、交易銀行、資產(chǎn)托管、財富管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展帶動。
3）其他非息收入：同比增長21.70%，較24A增速提升6.6pc，其中投資凈收益同比增長104.58%，主要是郵儲銀行加大非息資產(chǎn)配置力度，持續(xù)提升資產(chǎn)交易能力，加快票據(jù)、債券等資產(chǎn)交易流轉(zhuǎn)，投資凈收益實現(xiàn)較快增長。而受一季度債市明顯波動影響，公允價值變動損益浮虧8億元。
4）業(yè)務(wù)及管理費：同比下降4.57%，相應(yīng)成本收入比同比下降3pc至56.65%，主要得益于2024年以來兩次下調(diào)儲蓄代理費率。
2、資產(chǎn)質(zhì)量：個人貸款風險壓力或仍較大
1）25Q1不良率（0.91%）、關(guān)注率（1.07%）分別較上年末提升1bp、提升12bps，撥備覆蓋率、撥貸比分別為266.13%、2.42%，分別較上年末下降20pc、下降16bps。
2）25Q1不良生成率為0.94%，環(huán)比提升10bps，或主要源于個人貸款領(lǐng)域資產(chǎn)質(zhì)量仍有壓力，而郵儲銀行個人貸款占比相對較高，不良生成壓力相對較大。25Q1信用成本為0.48%，同比提升14bps。
3、資產(chǎn)負債：信貸實現(xiàn)同比多增
1）資產(chǎn)：25Q1末資產(chǎn)、貸款總額分別為17.7萬億元、9.4萬億元，分別同比增長8.31%、9.79%，分別較24Q4下降0.3pc、提升0.4pc。25Q1單季度來看，貸款凈增加4430億元，較上年同期實現(xiàn)同比多增（24Q1貸款凈增3732億元），郵儲銀行搶抓窗口積極前置安排信貸投放，其中企業(yè)貸款、個人貸款分別凈3620億元、678億元。
2）負債：25Q1末存款總額為16萬億元，同比增長9.22%。25Q1單季度來看，存款凈增6890億元，主要由個人存款（+5472億元）貢獻。
投資建議：郵儲銀行業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定，中長期來看，公司作為“成長性”的上市國有大行，有較大的發(fā)展空間。同時，其資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，安全邊際較高，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行；消費復(fù)蘇不及預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。
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