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業(yè)績簡評
　　2025年4月29日，公司發(fā)布2024年年度報(bào)告及2025年一季報(bào)。2024年公司營業(yè)收入為74億元，同比增長15%；歸母凈利潤為9.3億元，同比增長110%；其中Q4營業(yè)收入21億元，同比增長16%；歸母凈利潤2.6億元，同比增長54%。2025Q1營業(yè)收入為18億元，同比增長9.5%；歸母凈利潤為3億元，同比增長58%。
　　經(jīng)營分析
　　生產(chǎn)業(yè)務(wù)量增長，帶動公司各項(xiàng)收入增長。2024年公司生產(chǎn)經(jīng)營活動持續(xù)增長，實(shí)現(xiàn)飛機(jī)起降架次51萬架次、旅客吞吐量7637萬人次、貨郵吞吐量238萬噸，同比分別增長12%、21%、17%，帶動公司航空性業(yè)務(wù)及非航業(yè)務(wù)收入增長。其中，公司國際地區(qū)航線持續(xù)恢復(fù)，2024年國際地區(qū)線旅客量為1462萬人次，約為2019年同期的78%。2024年分業(yè)務(wù)看，航空性收入29.5億元，同比增長18.5%，非航空性收入44.7億元，同比增長13.5%。
　　毛利率同比增長，費(fèi)用率明顯下降。公司通過優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)降本增效，成本費(fèi)用增幅顯著低于收入增速，2024年公司營業(yè)成本僅增長7%，錄得毛利率為27%，同比增長5.9pct。費(fèi)用率方面，公司2024年期間費(fèi)用率為8.5%，同比-1.1pct，其中銷售費(fèi)用率為1.7%，同比+0.1pct；管理費(fèi)用率為5.1%，同比-0.7pct；研發(fā)費(fèi)用率為0.7%，同比-0.1pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1%，同比-0.5pct毛利率增長疊加費(fèi)用率改善，2024年公司凈利率為12.5%，同比增長5.6pct。
　　承諾分紅比例，積極回報(bào)股東。4月29日，公司發(fā)布2024年利潤分配方案公告，公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.157元（含稅）。合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利3.7億元（含稅），占2024年歸母凈利的40.13%。同日，公司發(fā)布2025年度“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動方案公告，提到重視投資者回報(bào)，共享發(fā)展成果，若向特定對象發(fā)行股票方案得以實(shí)施，則2024年至2026年三年期間，在符合現(xiàn)金分紅條件的情況下，公司每年以現(xiàn)金形式分配的利潤不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的合并報(bào)表歸母凈利率的50%。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　公司三期擴(kuò)建工程擬投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2025-2026年歸母凈利為12.6億元、7.5億元，新增2027年凈利預(yù)測9.1億元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、免稅提成率降低風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)建工程影響業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)、商務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)、限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)。