>> 華創(chuàng)證券-工業(yè)富聯(lián)(601138)2025年一季報點評：25Q1業(yè)績符合預(yù)期，全球各地構(gòu)建完善產(chǎn)能布局應(yīng)對市場變化-250430
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 884KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
耿琛,岳陽,姚德昌 |
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事項：
2025年4月29日公司發(fā)布2025年一季報：25Q1實現(xiàn)營收1604.15億元（YOY +35.16%），歸母凈利潤52.31億元（YOY +24.99%），扣非歸母凈利潤49.03億元（YOY +14.76%），營收利潤符合業(yè)績預(yù)告指引。
評論：
AI服務(wù)器高增驅(qū)動25Q1營收利潤創(chuàng)歷史同期新高。云計算業(yè)務(wù)方面，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，經(jīng)營成效穩(wěn)步提升。2025Q1板塊營收同比增長超過50%。以產(chǎn)品類別來看，AI服務(wù)器、通用服務(wù)器營收同比皆超過50%。以客戶類別來看，云服務(wù)商服務(wù)器營業(yè)收入同比增長超過60%，品牌客戶服務(wù)器營業(yè)收入同比增長超過30%。通訊及移動網(wǎng)絡(luò)設(shè)備方面，公司緊密貼合數(shù)字經(jīng)濟(jì)與AI發(fā)展趨勢，依托前沿技術(shù)和研發(fā)實力，積極推進(jìn)戰(zhàn)略布局，有效實現(xiàn)對客戶的穩(wěn)健出貨，公司2025 Q1營收和歸母凈利潤均創(chuàng)歷史同期新高。
AI大算力需求驅(qū)動服務(wù)器市場新一輪增長，關(guān)注B系列新品放量情況。IDC數(shù)據(jù)2024年全球AI服務(wù)器市場規(guī)模1251億美元，2025年預(yù)計達(dá)到1587億美金。公司是全球服務(wù)器制造龍頭，2023年開始為客戶開發(fā)并量產(chǎn)英偉達(dá)的H100及H800等AI服務(wù)器，并將受益于客戶新推出的GB200服務(wù)器架構(gòu)。
公司與業(yè)內(nèi)頭部玩家微軟、AWS、英偉達(dá)等建立了合作關(guān)系。與頭部客戶合作，有助于緊跟產(chǎn)業(yè)趨勢，提升自身競爭實力。公司在AI服務(wù)器領(lǐng)域已形成較強(qiáng)的研發(fā)與智能制造優(yōu)勢，客戶粘性不斷增強(qiáng)，技術(shù)和產(chǎn)能優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。
公司與客戶合作開發(fā)的新一代AI服務(wù)器與液冷機(jī)柜等多項技術(shù)和解決方案，為全球高性能AI數(shù)據(jù)中心提供強(qiáng)大算力，同時憑借創(chuàng)新工藝與節(jié)能技術(shù)，降低成本、減少能耗，兼顧效益與可持續(xù)性，為數(shù)據(jù)中心的穩(wěn)健運營提供可靠保障。當(dāng)前公司正推動與客戶合作下一代產(chǎn)品，公司在產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋度以及生產(chǎn)能力方面有望繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。
全球各地構(gòu)建完善產(chǎn)業(yè)布局。公司已積累多年全球化運營經(jīng)驗，并在全球各地構(gòu)建完備的產(chǎn)能布局，產(chǎn)能已涵蓋中國大陸，美國、墨西哥及亞洲其他地區(qū)和歐洲等地，可根據(jù)客戶需求靈活調(diào)度產(chǎn)能布局，以應(yīng)對市場及關(guān)稅政策變化，并具備區(qū)域化在地生產(chǎn)AI相關(guān)產(chǎn)品的能力。此外為更好應(yīng)對相關(guān)客戶的需求，公司將持續(xù)加大在中國大陸的投資力度，繼續(xù)專注自動化及高端精密制造領(lǐng)域的投入，并著力推進(jìn)在深圳、鄭州、杭州、贛州、紹興等地的投資，助力業(yè)務(wù)向更好、更高質(zhì)量發(fā)展邁進(jìn)。
投資建議：AI浪潮下服務(wù)器作為算力基礎(chǔ)設(shè)施迎來新一輪發(fā)展，公司云計算服務(wù)器出貨量穩(wěn)居前列，與頭部客戶合作享受行業(yè)發(fā)展紅利；網(wǎng)通和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)也有望受益于數(shù)字新基建進(jìn)入發(fā)展新階段。我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為282.34/351.57/433.54億元。維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：服務(wù)器新品滲透不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，市場競爭加劇
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