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大客戶訂單持續(xù)放量和新項(xiàng)目量產(chǎn)，歸母凈利潤(rùn)同增1139%
　　1）24全年：公司業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.14億元，同比增97.7%；歸母凈利潤(rùn)6.7億元，同比增1139.15%；扣非凈利潤(rùn)6.58億元，同比增1546.71%。公司毛利率17.5%，2023年毛利率為12.9%，受益于新能源客戶項(xiàng)目持續(xù)放量和新項(xiàng)目量產(chǎn)，公司規(guī)模效應(yīng)顯著。
　　2）25Q1：營(yíng)收15.43億元，同比增0.64%，環(huán)比減35.22%；歸母凈利潤(rùn)0.93億元，同比減7.36%，環(huán)比減59.86%。
　　核心客戶驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，新客戶拓展成果顯著，為長(zhǎng)期增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)
　　2024年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于下游新能源客戶，特別是賽力斯的強(qiáng)勁放量。年報(bào)顯示，賽力斯已成為公司第一大客戶，銷售額占比高達(dá)52.84%。公司持續(xù)開拓新客戶，報(bào)告期內(nèi)新增了極氪EX1H低壓線束、蔚來(lái)·阿爾卑斯Blanc低壓線束、大眾安徽MM2低壓線束、北京奔馳·MBEA-M高壓線束、奇瑞E02高壓線束等定點(diǎn)項(xiàng)目。新客戶持續(xù)突破為長(zhǎng)期增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
　　新產(chǎn)品多點(diǎn)開花，打造第二、三增長(zhǎng)曲線
　　1）連接器業(yè)務(wù)夯實(shí)公司第二成長(zhǎng)曲線：公司已具備40A~600A全系高壓連接器、充電插座等產(chǎn)品的研發(fā)和定制開發(fā)能力，并自建工廠實(shí)現(xiàn)模具設(shè)計(jì)制造、注塑成型、產(chǎn)品組裝等加工能力。目前，高壓連接器產(chǎn)品已在X汽車、賽力斯、上汽、華域三電等客戶實(shí)現(xiàn)搭載。
　　2）人形機(jī)器人業(yè)務(wù)取得重大突破：4月24日，滬光股份人形機(jī)器人項(xiàng)目首套樣線正式下線。該項(xiàng)目“11天極限攻堅(jiān)”，彰顯公司的快速響應(yīng)能力和該領(lǐng)域產(chǎn)品的研發(fā)實(shí)力，公司人形機(jī)器人領(lǐng)域業(yè)務(wù)迎來(lái)里程碑時(shí)刻。
　　3）低空、電動(dòng)工具實(shí)現(xiàn)從0到1突破：公司已與某國(guó)內(nèi)外知名電動(dòng)工具企業(yè)以及某飛行器、無(wú)人機(jī)企業(yè)建立合作并提供樣件。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年：營(yíng)收為101.27、130.47、163.08億元，同比分別增長(zhǎng)28.0%、28.8%、25.0%，CAGR達(dá)26.9%；歸母凈利潤(rùn)為8.99、12.00、15.36億元，同比分別增長(zhǎng)34.1%、33.5%、28.0%，CAGR達(dá)30.7%，對(duì)應(yīng)EPS為2.06、2.75、3.52元。公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，利潤(rùn)顯著提升,新產(chǎn)品多點(diǎn)開花，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　重大客戶的供應(yīng)鏈調(diào)整，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)景氣度不及預(yù)期