久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.57億元，同比+22.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.76億元，同比+14.3%。25Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.04億元，同比-14.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.53億元，同比-42.2%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　階段性調(diào)整短期業(yè)績(jī)承壓，費(fèi)用前置投入布局長(zhǎng)遠(yuǎn)。結(jié)合24Q4+25Q1來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)3.2%，增速階段性表現(xiàn)較慢：1）Q1大幅縮減了低價(jià)禮盒直播，2）傳統(tǒng)商超渠道同比下降；扣非凈利潤(rùn)同比下降25.85%，原因：1）棕櫚油等原材料價(jià)格同比提升，2）增加了出海的籌備投放，3）邀請(qǐng)代言人增加廣宣費(fèi)用。公司做了一些前置費(fèi)用投放有望助力品牌提升及海外市場(chǎng)的開(kāi)拓，布局長(zhǎng)遠(yuǎn)。
　　口味型堅(jiān)果品類具備紅利，老三樣24年保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。分產(chǎn)品來(lái)看，公司24年青豌豆/瓜子仁/蠶豆/綜合果仁及豆果/其他分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.2/3.0/2.8/7.1/4.4億元，同比+13%/10%/20%/21%/40%，老三樣24年保持雙位數(shù)的較好增長(zhǎng)，綜合果仁及豆果產(chǎn)品增速快。我們認(rèn)為口味型堅(jiān)果具備品類紅利，人均消費(fèi)量仍有較大提升空間，公司作為口味型堅(jiān)果頭部品牌，有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)較好的增長(zhǎng)。
　　24年量販零食、海外渠道表現(xiàn)亮眼，25年海外市場(chǎng)有望更進(jìn)一步。分渠道來(lái)看，25Q1傳統(tǒng)商超有所承壓，量販零食渠道延續(xù)高增，海外渠道持續(xù)推進(jìn)。25年全年展望，行業(yè)門店有望持續(xù)開(kāi)拓以及公司進(jìn)入SKU數(shù)有望提升，有望推動(dòng)零食量販渠道貢獻(xiàn)較高增長(zhǎng)，東南亞具備較好的豆類和風(fēng)味堅(jiān)果品類的消費(fèi)習(xí)慣，25年海外市場(chǎng)有望更進(jìn)一步，公司24年10月在會(huì)員店上新自主獨(dú)立品牌的翡翠豆，高端會(huì)員店后續(xù)有望加速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為公司為典型的產(chǎn)品型公司，經(jīng)營(yíng)韌性好，階段性調(diào)整不改長(zhǎng)期向上發(fā)展趨勢(shì)。往后展望，我們認(rèn)為公司國(guó)內(nèi)外渠道滲透率均有提升空間，海外渠道自24年持續(xù)表現(xiàn)較好，有望持續(xù)打開(kāi)新市場(chǎng)空間。國(guó)內(nèi)下沉市場(chǎng)滲透率仍有提升空間，公司通過(guò)積極擁抱量販渠道有望加速下沉市場(chǎng)的開(kāi)拓帶來(lái)市占率的提升，品類紅利有望延續(xù)。我們預(yù)計(jì)25-27年每股收益分別為4.20、4.84、5.51元，維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、口味型堅(jiān)果行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、海外渠道擴(kuò)張不及預(yù)期、食品安全問(wèn)題？