久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司公布一季度業(yè)績：收入102.39億元（同比+9.76%、環(huán)比-15.76%），歸母凈利潤4.20億元（同比-16.34%、環(huán)比+365.37%），扣非凈利2.14億元（同比+43.74%、環(huán)比+168.11%）。看好公司深度挖掘主產業(yè)優(yōu)勢，持續(xù)提升綜合競爭力。維持“買入”評級。
　　業(yè)績短期承壓，凈利率同比下滑/環(huán)比修復
　　25Q1公司扣非凈利潤同比增長主要系會計準則變化，增值稅加計抵減額由非經常性損益調整至經常性損益，同口徑下25Q1扣非凈利潤同比-12.54%，主要系毛利率略有下滑，其他收益減少，以及信用減值損失提升。25Q1毛利率14.90%，同/環(huán)比-0.97/+3.83pct；期間費用率8.37%，同/環(huán)比-1.20/+4.39pct。綜合影響下25Q1凈利率4.18%，同/環(huán)比-1.26/+3.45pct。隨著公司加強智能制造，產能利用率提升，凈利率有望改善。現金流方面，25Q1經營活動產生的現金流量凈額同比-168%，主要系一級整車廠商銷售增加（或延長賬期），疊加票據到期兌付。
　　兩輪車下游需求景氣度高，有望驅動公司增長
　　公司以鉛蓄電池為主業(yè)，聚焦電動輕型車動力電池市場，并拓展其在汽車起動啟停系統、通信基站備用電源等多元場景的應用。從下游兩輪車行業(yè)來看，今年落地的以舊換新補貼與新國標政策通過額外補貼、放寬鉛酸車單車重量等方式引導使用鉛酸電池，有利于降低鋰電替代鉛酸電池的風險。除一級市場外，二級替換市場消費潛力較大，公司鉛酸電池業(yè)務有望延續(xù)增長趨勢。
　　積極推進全球化布局，開拓市場藍圖
　　公司加速出海，截至24年末，在20余個國家設立辦事處，將業(yè)務范圍拓至近100個國家和地區(qū)。生產制造方面，公司越南組裝廠已投入生產運營，通過與國內外知名電動車品牌建立戰(zhàn)略合作關系，實現越南本地的生產供貨。同時，公司積極推進越南鉛蓄電池生產基地的建設工作，該項目目前處于有序建設階段。海外生產基地的建成有望進一步完善公司在全球市場的生產配套能力，服務當地客戶需求，打造新增長極。
　　盈利預測與估值
　　我們維持預測公司25-27年歸母凈利潤為22.90億元、28.61億元、32.98億元，對應EPS分別為2.36、2.94、3.39元。參考可比公司25年Wind一致預期PE均值為13.49倍，給予公司25年13.49倍PE，對應目標價為31.79元（前值36.21元，對應25年15.37倍PE）。
　　風險提示：市場競爭加劇風險；新技術進度不及預期；原材料大幅上漲風險。