>> 華源證券-海鷗股份(603269)增長穩(wěn)健依舊，回購彰顯發(fā)展信心-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
264KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴銘余,酈悅軒,王彬鵬 |
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事件：公司發(fā)布2024年報及2025年一季報。24年實現(xiàn)收入15.99億元，同比增長15.81%，歸母凈利潤9591.31萬元，同比增長13.08%；其中單四季度實現(xiàn)收入4.98億元，同比下降0.06%，歸母凈利潤5,496.43萬元，同比增長15.12%，業(yè)績符合預期。25年一季度實現(xiàn)收入2.62億元，同比下降2.45%，歸母凈利潤1,894.58萬元，同比增長47.02%。擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00元（含稅），每10股轉增4股。
24年凈利率基本持平，25年一季度毛利率上升明顯致盈利能力明顯提升。1）24全年毛利率小幅上升，25年一季度上升明顯：24年毛利率29.81%，同比上升1.10個百分點；25年一季度毛利率35.62%，同比上升10.00個百分點。我們判斷25年一季度毛利率大幅上升主要系海外項目毛利率提升所致。2）24全年費用率下降，25年一季度上升明顯：24全年期間費用率20.63%，同比下降0.68個百分點，其中銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為6.45%、8.74%、2.99%、2.45%，同比分別下降2.32、下降0.55、上升0.20、上升1.99個百分點；25年一季度期間費用率25.53%，同比上升4.63個百分點，其中銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為9.11%、11.49%、2.04%、2.89%，同比分別上升1.30、下降0.49、上升0.06、上升3.76個百分點。我們判斷銷售費用率上升主要是由于核電等領域業(yè)務開拓所致。3）24全年實際所得稅率下降，25年一季度大幅上升影響業(yè)績：24全年實際所得稅率14.39%，同比下降4.53個百分點；25年一季度實際所得稅率33.22%，同比上升14.06個百分點。我們判斷一季度實際所得稅率大幅增長是由于子公司和母公司合并報表時收入確認不同步造成，全年看有回沖空間，大概率恢復至正常水平。4）24全年凈利率基本持平，25年一季度上升明顯：24全年凈利率6.39%，同比下降0.12個百分點；25年一季度凈利率8.00%，同比上升3.23個百分點。
在手訂單逐步確認，預計后續(xù)營收將保持增長。公司24年期末在手訂單總計32.80億元，在手訂單規(guī)模約是2024年公司全年收入的2.1倍。25年一季報公司合同負債13.34億元，同比下降14.83%，環(huán)比增長8.87%?？紤]公司訂單確認周期普遍在1-2年，預計后續(xù)營收將保持增長。
回購股份用于員工激勵，體現(xiàn)公司未來業(yè)務發(fā)展信心，完善長效激勵機制。公司計劃自董事會審議通過之日起12個月內使用自有資金和/或自籌資金6,000萬元~12,000萬元以集中競價交易方式回購股份用于員工持股計劃或股權激勵，依照回購價格上限測算回購股份數量352.94萬股~705.88萬股，回購股份占總股本比例1.60%~3.20%。本次回購體現(xiàn)出公司未來業(yè)務發(fā)展的信心，建立健全公司長效激勵機制。
盈利預測與估值?？紤]公司在手訂單充足以及核電、AI液冷、氫能等的增長潛力，我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.09億元、1.27億元、1.51億元，對應4月29日股價PE為23X、20X、17X，維持“增持”評級。
風險提示：境外業(yè)務推進受阻、AI算力釋放低于預期、綠氫產業(yè)發(fā)展低于預期
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