>> 德邦證券-海鷗股份(603269)電力算力雙輪驅動，冷卻塔龍頭迎高增-230907
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
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| 3000KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
郭雪 |
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國內冷卻塔絕對龍頭，訂單充足利潤創(chuàng)新高。公司深耕冷卻塔30年，專注冷卻塔一站式服務，入選國家制造業(yè)“單項冠軍示范企業(yè)”，持續(xù)鞏固國內龍頭地位并積極向海外拓展，在美國、印尼、韓國、泰國等地成立子公司。2018年-2022年，公司的營業(yè)收入由6.04億元增長至13.54億元，CAGR達22.36%；歸母凈利潤由3318.77萬元增長至7375.23萬元，CAGR為22.09%，保持高速增長。
冷卻塔市場空間廣闊，公司多維優(yōu)勢打造競爭力。冷卻塔是現代工業(yè)重要配套設施，廣泛用于石化、冶金、電力等領域。我國冷卻塔市場空間近200億，但行業(yè)集中度較低，小廠家技術水平落后難以滿足大型配套工程的需求。公司作為國內冷卻塔龍頭，技術實力領先，客戶資源優(yōu)質，并布局海外70個國家和地區(qū)，已形成全球化服務能力；在冷卻塔下游需求逐步放量的當下，公司的優(yōu)勢有望轉化為紅利持續(xù)兌現。
電力+算力投資加速，拉動冷卻塔需求。1）火電：電力保供加速火電投資，預計未來兩年火電冷卻塔將提速，公司能力突出有望擴大市場份額；2）核電：環(huán)保要求趨嚴與內陸核電建設將帶動核電冷卻塔需求，公司作為中核集團合格供應商，有望受益核電冷卻塔需求的快速興起；3）儲能：冷卻塔作為儲能液冷方案的室外機，或將迎來廣闊空間；4）數據中心：AI發(fā)展帶動數據中心建設，冷卻塔是液冷數據中心不可或缺的關鍵組件，需求爆發(fā)可期。
投資建議與估值：公司作為國內冷卻塔龍頭企業(yè)，積極開拓海外市場，技術、渠道優(yōu)勢顯著，受益電力、算力需求放量，業(yè)績有望快速增長。我們預計公司2023年-2025年的營收收入分別為17.45億元、23.36億元、30.23億元，營收增速分別達到28.90%、33.82%、29.41%；歸母凈利潤分別為1.07億元、1.60億元、2.42億元，歸母凈利潤增速分別達到45.23%、49.31%、51.29%。首次覆蓋，給予“增持”投資評級。
風險提示：境外銷售收入占比較高的風險，下游需求不及預期風險，行業(yè)競爭加劇風險
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