>> 華安證券-TCL科技(000100)面板盈利持續(xù)改善，期待光伏業(yè)務(wù)回暖-250501
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳耀波,劉志來 |
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事件
2025年4月29日，TCL科技公告2024年年度報告及2025年一季度報告。公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入1648.2億元，同比下降5.5%，歸母凈利潤15.6億元，同比下降29.4%，扣非歸母凈利潤3.0億元，同比下降70.8%。1Q25單季度營業(yè)收入400.8億元，同比增長0.4%，歸母凈利潤10.1億元，同比增長322.0%，扣非歸母凈利潤9.6億元，同比增長1254.2%。
半導體顯示業(yè)務(wù)盈利持續(xù)改善，期待光伏業(yè)務(wù)回暖
2024年，TCL科技實現(xiàn)營業(yè)收入1648億元，歸屬于上市公司股東凈利潤15.6億元，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額295億元，同比增長16.6%。其中：
1）半導體顯示業(yè)務(wù)發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)營業(yè)收入1043億元，同比增長25%；凈利潤62.3億元，同比改善62.4億元；全年經(jīng)營現(xiàn)金流同比增長36%達到274億元。
2）TCL中環(huán)實現(xiàn)營業(yè)收入284億元，同比減少52%，實現(xiàn)歸屬于其股東凈利潤-98.2億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額28.4億元。
1Q25，公司營業(yè)收入401億元，同比增長0.4%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤10.1億元，同比增長322%，實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流121億元，同比增長83%。其中：
1）半導體顯示業(yè)務(wù)實1Q25現(xiàn)營業(yè)收入275億元，同比增長18%；凈利潤23.3億元，同比增長329%，環(huán)比增長30%；實現(xiàn)經(jīng)營凈現(xiàn)金流125億元。行業(yè)情況來看，1Q25全球電視零售市場保持平穩(wěn)，國補政策持續(xù)加速大尺寸化進程，全球電視平均尺寸同比提升1.5寸以上，面板需求面積穩(wěn)步增長，推動行業(yè)產(chǎn)能利用率提升，電視面板價格上漲，中小尺寸面板價格維持穩(wěn)定。
2）TCL中環(huán)1Q25實現(xiàn)營業(yè)收入61億元，歸屬其股東凈利潤-19.1億元，環(huán)比改善49%，影響TCL科技歸母凈利潤-5.7億元，實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額4.9億元。行業(yè)情況來看，1Q25全球光伏終端裝機需求保持穩(wěn)健增長，經(jīng)歷2024年行業(yè)深度調(diào)整后，光伏行業(yè)各環(huán)節(jié)通過行業(yè)自律實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)競爭格局優(yōu)化，主產(chǎn)業(yè)鏈供需比有所改善，產(chǎn)品價格回升。2025全年來看，公司已完成LGD廣州產(chǎn)線的收購,并于2Q25開始并表，預計將對顯示業(yè)務(wù)全年業(yè)績帶來額外的增益貢獻。此外，公司還在積極推進2條11代線少數(shù)股權(quán)的收購，該方案也有望提高顯示業(yè)務(wù)歸屬到集團母公司的利潤。長期來看，受益于擴大內(nèi)需、提振消費等宏觀政策和大尺寸化、人工智能等產(chǎn)業(yè)趨勢，以及依托公司自身相對競爭力的不斷提高，顯示業(yè)務(wù)營收和利潤有望保持較快增長。
投資建議
我們預計2025~2027年歸母凈利潤為65.2、100.2、132.0億元，對應(yīng)EPS為0.35、0.53、0.70元，對應(yīng)2025年4月30日收盤價PE為11.95、7.78、5.90倍。維持“買入”評級。
風險提示
面板價格大幅波動、市場競爭加劇、光伏業(yè)務(wù)修復不及預期、地緣政治影響超預期。
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