>> 開源證券-大北農(nóng)(002385)公司信息更新報告：生豬業(yè)務(wù)貢獻利潤，轉(zhuǎn)基因性狀儲備充分-250430
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 832KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳雪麗 |
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公司生豬業(yè)務(wù)貢獻利潤，轉(zhuǎn)基因性狀儲備充分，維持“買入”評級
大北農(nóng)發(fā)布2024年報及2025年一季報，2024年營收287.67億元，同比-13.85%，歸母凈利潤3.46億元，同比扭虧為盈，2025Q1營收68.65億元，同比+2.36%，歸母凈利潤1.34億元，同比扭虧為盈?？紤]2025年豬價或同比回落，我們下調(diào)2025-2026年盈利預(yù)測，新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤7.67/8.04/8.36億元（2025-2026年原值12.61/16.86億元），EPS為0.18/0.19/0.19元，當前股價對應(yīng)PE為22.9/21.8/21.0倍，隨轉(zhuǎn)基因種子放量，公司業(yè)績有望持續(xù)上行，維持“買入”評級。
飼料業(yè)務(wù)：毛利率穩(wěn)步上行，禽料銷量高增
2024年飼料營收190.54億元，同比-20.68%，毛利率12.49%，同比+0.05pct。2024年公司飼料銷量540.55萬噸，同比-7.61%，其中豬料/水產(chǎn)料/反芻料/禽料銷量427.6/22.74/60.28/29.41萬噸，同比-8.22%/-29.86%/-10.08%/+54.55%。公司持續(xù)優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，2024年飼料產(chǎn)品經(jīng)銷渠道收入占比32%，直銷渠道收入占比68%。
生豬業(yè)務(wù)：豬價上漲疊加成本下降，利潤顯著回暖
2024年公司生豬出欄640.5萬頭，同比+5.89%，生豬業(yè)務(wù)營收62.78億元，同比+10.10%，參股和控股公司凈利潤合計11.22億元，歸母凈利潤4.11億元，毛利率19.80%，同比+27.71pct，生豬均價上升疊加養(yǎng)殖成本下降，利潤顯著回暖。2024年末生豬存欄397.16萬頭，其中基礎(chǔ)母豬和后備母豬/育肥豬/仔豬存欄35.81/303.7/57.32萬頭。
種子業(yè)務(wù)：收入及銷量小幅增長，轉(zhuǎn)基因性狀儲備充分
2024年種業(yè)營收14.25億元，同比+1.40%，銷量5352.64萬公斤，同比+1.7%，其中玉米/水稻種子營收8.21/4.44億元，同比-11.34%/+11.11%。截至2024年末，公司共有4個玉米性狀產(chǎn)品獲批15張生物安全證書（生產(chǎn)應(yīng)用），4個大豆性狀產(chǎn)品獲批5張生物安全證書（生產(chǎn)應(yīng)用），2個大豆性狀產(chǎn)品獲得生物安全進口許可，3個大豆性狀產(chǎn)品獲阿根廷種植許可，2個大豆性狀產(chǎn)品獲巴西種植許可。2025年4月8日第三批轉(zhuǎn)基因玉米初審?fù)ㄟ^97個品種，其中使用大北農(nóng)性狀產(chǎn)品的玉米品種有59個（占比61%）。
風(fēng)險提示：飼料原料價格下降幅度、生豬養(yǎng)殖行業(yè)虧損周期長度等。
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