>> 平安證券-德業(yè)股份(605117)盈利快速增長，新品拓展順利-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大?。?/td>
| 874KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
皮秀,張之堯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項：
公司發(fā)布2024年年報和2025年一季報。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入112.06億元，同比增長49.82%，實現(xiàn)歸母凈利潤29.60億元，同比增長65.29%。公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.6元（含稅），合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利16.80億元（含稅）。本年度公司現(xiàn)金分紅（包括中期已分配的現(xiàn)金紅利）總額24.54億元，占本年度歸母凈利潤的比例為82.89%。公司擬向全體股東以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，每股轉(zhuǎn)增0.4股，不送紅股。2025年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.66億元，同比增長36.24%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.06億元，同比增長62.98%。
平安觀點：
營收快速增長，盈利能力優(yōu)良。1）收入端：2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入112.06億元，同比增長49.82%。分產(chǎn)品來看，2024年公司逆變器/儲能電池包/熱交換器/除濕機業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收55.56/24.51/19.55/9.69億元，同比分別增長25.4%/177.2%/45.4%/37.7%，其他業(yè)務(wù)收入2.3億元；各業(yè)務(wù)板塊均實現(xiàn)增長，儲能電池包營收增長較為亮眼。分地區(qū)來看，2024年公司內(nèi)銷/外銷營收分別為32.14/79.47億元，同比增速分別為3.3%/83.2%。2025年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.66億元，同比增長36.24%。2）毛利率：2024年，公司銷售毛利率38.76%，較2023年減少1.07個百分點（會計政策變更，追溯調(diào)整后）。2025年第一季度，公司銷售毛利率為37.21%。3）費用率：2024年，公司銷、管、研、財四大費用率合計8.73%，較2023年同期減少0.57pct（會計政策變更，追溯調(diào)整后），費用控制能力良好。4）凈利潤：2024年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤29.60億元，同比增長65.29%；凈利率26.42%，同比增加2.48個百分點。2025年第一季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤7.06億元，同比增長62.98%；凈利率27.49%，較2024年全年進(jìn)一步增加。
新能源業(yè)務(wù)：全球業(yè)務(wù)多點開花，新興市場進(jìn)展順利。2024年，公司新能源業(yè)務(wù)（逆變器+儲能電池包）共計實現(xiàn)營收80.07億元，同比增加50.7%。公司逆變器業(yè)務(wù)營收55.56億元，同比增長25.44%。2024年，公司儲能逆變器出貨量54.06萬臺，組串式逆變器出貨41.06萬臺，微型逆變器42.03萬臺。公司2024年逆變器綜合毛利率47.81%，較2023年減少3.53個百分點，主要由于印度、巴基斯坦等新興市場收入占比提升。2024年，公司儲能電池包業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收24.51億元，同比大幅增加177.19%；儲能電池包毛利率41.30%，同比增加7.43個百分點，主要由于產(chǎn)銷規(guī)模提升，規(guī)模效應(yīng)下成本攤薄所致。公司新能源光儲產(chǎn)品銷往全球市場，對單一市場的依賴性相對較小。2024年，公司新能源產(chǎn)品外銷收入共計73.72億元，前五大銷售市場分別為德國/巴基斯坦/巴西/烏克蘭/印度，銷售收入占比分別為24%/8%/6%/5%/5%，其他國家和地區(qū)占比共計52%。公司逆變器及儲能電池包板塊圍繞“技術(shù)+服務(wù)”雙輪驅(qū)動，完善售后服務(wù)體系，建立本地化服務(wù)團(tuán)隊，在東南亞市場以新加坡為總部，設(shè)立菲律賓、越南、泰國售后中心，未來將增加緬甸等地區(qū)；在歐洲市場已在德國設(shè)點并建立倉儲，波蘭、保加利亞、西班牙售后中心也啟用在即；非洲市場在南非德班、津巴布韋設(shè)立售后服務(wù)中心，計劃在馬里、尼日利亞、贊比亞、肯尼亞等地加設(shè)售后點，加強本地化服務(wù)，提供深度技術(shù)支持。
家電業(yè)務(wù)：競爭實力優(yōu)良，毛利實現(xiàn)增長。2024年，公司熱交換器/除濕機業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收19.55/9.69億元，同比分別增長45.4%/37.7%；毛利率分別為12.12%/34.44%，同比分別增加2.31/0.76個百分點。公司熱交換器產(chǎn)品主要用于空調(diào)生產(chǎn)，隨著2024年下半年國內(nèi)國補政策逐漸落實、全球多地極端高溫天氣頻發(fā)、新興市場家電消費升級等因素疊加，全球空調(diào)市場回暖，尤其中高端空調(diào)產(chǎn)品需求提升明顯，公司熱交換器營收和毛利率均實現(xiàn)增長。除濕機環(huán)節(jié)，2024年國內(nèi)南方地區(qū)梅雨季較長，剛性需求得到提升，疊加平臺購物節(jié)優(yōu)惠和國補政策刺激，內(nèi)銷市場平穩(wěn)增長；海外中高端市場需求熱度未減，受濕熱氣候所影響的市場潛力逐漸釋放，公司把握國內(nèi)家電以舊換新、海外需求增長的機遇，除濕機收入和毛利率穩(wěn)定增長。
投資建議：公司是我國戶儲逆變器領(lǐng)先企業(yè)，多元布局全球市場，新興市場地位領(lǐng)先。公司深耕新興市場，具備突出的產(chǎn)品優(yōu)勢、品牌和渠道優(yōu)勢。亞非市場分布式光儲需求快速增長，公司多元化布局，對單一市場依賴小，抵御個別市場波動風(fēng)險的能力強；公司工商儲電池包等新產(chǎn)品拓展順利，有望快速貢獻(xiàn)營收?？紤]市場競爭和部分市場貿(mào)易政策情況，我們調(diào)整公司預(yù)測模型，稍下調(diào)2025/2026年公司歸母凈利潤至39.05/47.79億元（前值為41.38/49.62億元），新增2027年歸母凈利潤預(yù)測為57.35億元，對應(yīng)4月30日收盤價PE分別為14.3/11.7/9.7倍，公司市場布局多元，盈利能力優(yōu)良，新品拓展可期，我們看好公司未來盈利的持續(xù)性，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：（1）海外戶用光儲市場需求增長不及預(yù)期的風(fēng)險。在全球碳中和愿景以及能源安全需求下，戶用光儲市場有望持續(xù)增長，新興市場前景廣闊；但如果部分地區(qū)出現(xiàn)補貼政策退出、政局動亂等因素，可能導(dǎo)致裝機增長不
|
|
