>> 財通證券-美國2025年一季度數(shù)據(jù)解讀：進(jìn)口拖累，投資補(bǔ)位-250501
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興 |
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進(jìn)口“轉(zhuǎn)換”為投資。美國2025年一季度GDP環(huán)比折年率轉(zhuǎn)負(fù)至-0.3%，實際同比增速回落至2%，顯示經(jīng)濟(jì)走弱。一方面，進(jìn)口大增拖累GDP增速。在關(guān)稅預(yù)期下，美國企業(yè)“搶進(jìn)口”，一季度進(jìn)口環(huán)比折年率躍升至41.3%。根據(jù)BEA，進(jìn)口產(chǎn)品主要為藥品等消費(fèi)品，以及計算機(jī)設(shè)備等資本品。另一方面，進(jìn)口貨物被用于投資，設(shè)備投資和私人庫存增速大幅走高。一季度投資環(huán)比折年率升至21.9%，設(shè)備投資的增量主要來自于計算機(jī)設(shè)備，而私人庫存被進(jìn)口消費(fèi)品推升。綜合來看，今年一季度GDP環(huán)比折年率轉(zhuǎn)負(fù)，受關(guān)稅預(yù)期下的“搶進(jìn)口”拖累，進(jìn)口貨物轉(zhuǎn)換為投資。但投資強(qiáng)勁不可持續(xù)，消費(fèi)邊際轉(zhuǎn)弱，美國經(jīng)濟(jì)整體仍在降溫。
消費(fèi)邊際轉(zhuǎn)弱。2025年一季度美國消費(fèi)項環(huán)比折年率錄得1.8%，較上季度下行2.2個百分點。從各子項的環(huán)比折年率來看，商品項增速下行5.7個百分點至0.5%，耐用品消費(fèi)降幅最大，環(huán)比折年率轉(zhuǎn)負(fù)至-3.4%，主因汽車消費(fèi)轉(zhuǎn)弱。由于關(guān)稅不確定性打擊消費(fèi)信心，居民超額儲蓄即將耗盡，疊加信用卡貸款利率仍在高位，未來美國消費(fèi)或仍將放緩。
設(shè)備投資與庫存雙雙走高。2025年一季度投資項環(huán)比折年率大幅躍升至21.9%，較上季度提升27.5個百分點。投資項同比增速也有上行，較上季度上行4.2個百分點至5.9%。從各子項來看，首先，非住宅項環(huán)比折年率轉(zhuǎn)正至9.8%，主因關(guān)稅預(yù)期下企業(yè)搶先進(jìn)口計算機(jī)設(shè)備等資本品，帶動設(shè)備投資大幅增加。其次，私人庫存環(huán)比折年率大幅上升，或因美國企業(yè)關(guān)稅預(yù)期下提前補(bǔ)庫存。最后，房地產(chǎn)市場再度轉(zhuǎn)弱，住宅項環(huán)比折年率下行至1.3%，高利率仍在抑制購房熱情，開發(fā)商信心不足。
凈出口拖累大幅增加。2025年一季度進(jìn)口項環(huán)比折年率大幅上升至41.3%，較上月走高43.2個百分點，顯示在關(guān)稅預(yù)期下，美國企業(yè)搶先進(jìn)口。從同比增速來看，進(jìn)口增速走高7.9個百分點至13.4%。整體來看，凈出口對GDP環(huán)比折年率的貢獻(xiàn)拖累大幅增加。
經(jīng)濟(jì)仍在降溫。首先，進(jìn)口對一季度GDP形成大幅拖累，主要由關(guān)稅預(yù)期下美國企業(yè)搶進(jìn)口所致。同時，進(jìn)口商品大幅提振了設(shè)備投資和私人庫存，意味著投資的強(qiáng)勁并不可持續(xù)。其次，消費(fèi)邊際轉(zhuǎn)弱，商品和服務(wù)環(huán)比折年率均有放緩。近期消費(fèi)者信心不足，超額儲蓄即將耗盡，美國消費(fèi)或繼續(xù)放緩。最后，住宅投資轉(zhuǎn)弱，高利率仍在抑制購房熱情，開發(fā)商信心不足。綜合來看，美國經(jīng)濟(jì)仍在降溫，年內(nèi)美聯(lián)儲有望繼續(xù)降息。
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