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投資要點(diǎn):
　　公司各類產(chǎn)品銷量均大幅增長(zhǎng)，在手訂單飽滿有望助力業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2024年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為96.46億元，同比+33.59%。其中智能電控產(chǎn)品銷量521.20萬套，同比+40.00%；盤式制動(dòng)器銷量339.51萬套，同比+19.22%；輕量化制動(dòng)零部件銷量1378.81萬件，同比+35.30%；機(jī)械轉(zhuǎn)向產(chǎn)品銷量288.65萬套，同比+23.75%。公司部分產(chǎn)品由中國(guó)工廠生產(chǎn)銷售至美國(guó)客戶，銷售金額為2.99億元人民幣，主要供貨方式為FCA貿(mào)易方式；部分產(chǎn)品由墨西哥工廠生產(chǎn)銷售至美國(guó)客戶，銷售金額約為0.4億元人民幣，目前墨西哥工廠生產(chǎn)的輕量化產(chǎn)品符合美墨加協(xié)定規(guī)定，銷往美國(guó)市場(chǎng)免征關(guān)稅，北美相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口較小。盈利能力方面，2024年整體毛利率同比下滑1.43pct，主要為會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整所致。分業(yè)務(wù)來看，2024年機(jī)械制動(dòng)產(chǎn)品和機(jī)械轉(zhuǎn)向產(chǎn)品毛利率分別同比下滑2.19pct/0.77pct，智能電控產(chǎn)品毛利率提升0.74pct。2024年，新增量產(chǎn)項(xiàng)目數(shù)及新增定點(diǎn)項(xiàng)目數(shù)均大幅增長(zhǎng)。在研項(xiàng)目總數(shù)為430項(xiàng)，較上年同期增長(zhǎng)4%；新增量產(chǎn)項(xiàng)目總數(shù)309項(xiàng)，較上年同期增長(zhǎng)28.2%；新增定點(diǎn)項(xiàng)目總數(shù)為416項(xiàng)，較上年同期增長(zhǎng)30.4%。新定點(diǎn)項(xiàng)目年化收入65.4億元。我們預(yù)計(jì)，公司飽滿的新增項(xiàng)目有望持續(xù)推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)龊瘛?br>　　新品研發(fā)交付穩(wěn)步推進(jìn)，國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能持續(xù)布局。2024年，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，穩(wěn)步推進(jìn)新產(chǎn)品研發(fā)及量產(chǎn)交付：EMB產(chǎn)品完成了B樣的樣件制造并同步開展了DV試驗(yàn)，測(cè)試結(jié)果達(dá)到預(yù)期；空氣懸架完成B樣開發(fā)驗(yàn)證；完成了WCBS1.5和GEEA3.0雙平臺(tái)的首發(fā)項(xiàng)目量產(chǎn)；完成了WCBS2.0B平臺(tái)的開發(fā)、驗(yàn)證與小批量投產(chǎn)；完成了WCBS2.0H平臺(tái)的開發(fā)、驗(yàn)證和領(lǐng)航客戶項(xiàng)目驗(yàn)證；完成了WCBS1.5的產(chǎn)品功能安全認(rèn)證和ASPICE-L2軟件流程認(rèn)證。在智能駕駛領(lǐng)域，公司將積極推廣已有的L2及L2+級(jí)別ADAS產(chǎn)品的商業(yè)化，并在行泊一體化域控制器、高精地圖、智能算法等方面展開研發(fā)。海外產(chǎn)能方面，公司規(guī)劃年產(chǎn)能為400萬件輕量化零部件產(chǎn)品的墨西哥生產(chǎn)基地于2023年投產(chǎn)。結(jié)合目前已承接的北美及歐洲客戶訂單情況，及對(duì)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的預(yù)判，公司正實(shí)施墨西哥生產(chǎn)基地的產(chǎn)能擴(kuò)建。墨西哥生產(chǎn)基地通過本地化布局，縮短對(duì)北美客戶的生產(chǎn)周期，提升客戶服務(wù)水平，有利于進(jìn)一步加深客戶合作關(guān)系及開發(fā)更多國(guó)際客戶。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　公司為線控制動(dòng)自主龍頭，產(chǎn)品技術(shù)壁壘高并持續(xù)升級(jí)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出；公司不斷拓展能力邊界，積極布局轉(zhuǎn)向、懸架及輕量化領(lǐng)域，有望逐步成長(zhǎng)為底盤平臺(tái)化企業(yè)。結(jié)合公司最新情況，我們調(diào)整公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入129、161、202億元，同比增速為29%、25%、26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.5、19.1、24.2億元，同比增速28%、24%、26%；EPS為2.55，3.15、3.99元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為23、18、14倍，我們看好公司未來發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）汽車銷量不及預(yù)期；2）零部件行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。?）原材料價(jià)格上漲；4）客戶拓展不及預(yù)期；5）海外拓展不及預(yù)期。