>> 銀河證券-索菲亞(002572)多品牌穩(wěn)健布局，引領行業(yè)高質發(fā)展-250430
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦. |
作者： |
陳柏儒 |
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核心觀點
●事件:公司發(fā)布2024年年報，24年公司實現(xiàn)營業(yè)收入104.9億元，同比-10.0%;扣非歸母凈利潤13.7億元，同-3.7%。其中24Q4實現(xiàn)營業(yè)收入28.4億元，同比-18.1%;扣非歸母凈利潤2.2億元，同比-36.1%。25Q營收21.1億元，同比-3.5%;扣非歸母凈利潤1.5億元，同比-3.2%。
●多品牌布局持續(xù)深化,引領行業(yè)高質量發(fā)展。2024年公司衣柜/櫥柜/木門分別實現(xiàn)營收83.3/12.5/5.4億元，分別同比-11.5%/+0.7%/-7.6%。分品牌，索菲亞品牌在整家定制5.0戰(zhàn)略的迭代下，專注市占率提升和品牌力提高，率先行業(yè)推出5A標準，引領行業(yè)進行品質升級;米蘭納持續(xù)深耕下沉藍海市場，24年實現(xiàn)營收5.1億元，同比+8.1%;司米品牌積極向高端整家定制轉型，持續(xù)擴大招商，24年專賣店161家，其中全品類整家門店數(shù)量達150家;華鶴品牌穩(wěn)步成長，24年實現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元。
●直營渠道保持穩(wěn)健，整裝開拓持續(xù)深化。2024年公司經銷/直營/大宗渠道分.別實現(xiàn)營收3.6/13.2/9.7億元，同比+14.0%/-8.9%6/+53.1%，直營渠道保持穩(wěn)健，大宗業(yè)務客戶質量持續(xù)提升，工程渠道和整裝渠道亦取得重要進展。公司2024年以來全面加強與裝企合作深度、廣度，年內合作裝企數(shù)量280個，覆蓋全國202個城市及區(qū)域，整裝渠道全品類布局持續(xù)深化。
●盈利能力穩(wěn)健。24年公司毛利率35.4%，同比-0.7pct;管理費用率7.6%,同比+1.0pct，銷售費用率同比持平;扣非歸母凈利率10.4%，同比+0.7pct。25年Q1毛利率32.6%，同比持平，管理費用率/銷售費用率分別為9.19/9.7%，同比+1.1/-0.4pct;扣非歸母凈利率7.4%，同比持平。
●投資建議:公司為定制家居行業(yè)龍頭，多品牌戰(zhàn)略下客單價穩(wěn)步提升,整裝渠道拓展穩(wěn)步推進，存量市場先發(fā)優(yōu)勢顯著。預計公司25-27年EPS分別為1.43/1.57/1.69元，4月30日收盤價15.21元對應PE分別為11/10/9X，維持“推薦”評級。
●風險提示:原材料價格大幅波動的風險,需求恢復不及預期的風險,市場競爭.加劇的風險。
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