>> 華創(chuàng)證券-杭叉集團(603298)2025年一季報點評：盈利能力持續(xù)提升，海外布局發(fā)力-250501
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
范益民,陳宏洋 |
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事項：
公司發(fā)布2025年一季度報告，2025年一季度營業(yè)總收入45.1億元，同比增長8.02%，歸母凈利潤4.4億元，同比增長15.18%，扣非歸母凈利潤4.3億元，同比增長13.97%。
評論：
利潤表現(xiàn)優(yōu)異，費用控制較好。2025年一季度，國內(nèi)叉車需求穩(wěn)步增長，盡管行業(yè)面臨結(jié)構(gòu)惡化、競爭加劇等不利因素，公司延續(xù)了積極的銷售策略，利潤端取得了亮眼表現(xiàn)。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、海外銷售占比下降等因素擾動下，公司毛利率小幅下降但凈利率有所提升，銷售毛利率、凈利率分別為20.5%、10.0%，分別同比-0.1pct、+0.4pct。公司期間費用同比相對穩(wěn)定，銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為4.4%、2.4%、4.4%、-0.2%，分別同比+0.3pct、+0.1pct、-0.4pct、+0.1pct，預(yù)計未來隨著公司布局逐步完善、經(jīng)營管理不斷優(yōu)化，期間費用率有望穩(wěn)中有降。
內(nèi)需筑底趨勢向好，新能源助力打開海外空間。據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2025年一季度，國內(nèi)叉車行業(yè)總銷售量348183臺，同比增長10.2%，其中國內(nèi)市場229044臺，同比增長8.8%，出口119139臺，同比增長12.8%，出口銷量占比為34.2%，由于3月通常是內(nèi)銷的高點，因此一季度海外銷量占比略低于平均水平。從需求端來看，受內(nèi)需較弱以及美國貿(mào)易摩擦對出口鏈帶來較大不確定性，內(nèi)燃車需求持續(xù)承壓，隨著基數(shù)降低、叉車更新需求等因素下，2025年有望實現(xiàn)反彈。出口方面，在中國新能源產(chǎn)品的優(yōu)勢和海外布局持續(xù)推進的助力下，海外市場仍有較大增長空間。據(jù)WITS和中國工程機械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年中國I類、II類、III類車、IV+V類出口銷量占海外市場銷量比重分別為21.0%、8.4%、36.6%、32.4%，價值量和附加值較高的I類、II類車，中國品牌在海外市場銷售占比仍然較低，隨著新能源叉車優(yōu)勢逐步被市場認可，中國新能源產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢帶來的產(chǎn)品的創(chuàng)新優(yōu)勢有望助力中資品牌加速打開海外市場。
海外布局持續(xù)發(fā)力，大力發(fā)展大客戶戰(zhàn)略。公司加大海外布局，2024年公司分別在美國、法國、日本、印度尼西亞、馬來西亞、越南、中東等多個國家和地區(qū)新設(shè)公司，全面提升營銷和服務(wù)保障能力。此外，泰國制造工廠已于2025年4月16日舉行奠基儀式，未來泰國基地的啟動，標(biāo)志著公司正式從“出口產(chǎn)品”邁向“輸出能力”，從“制造在中國”走向“制造在全球”的新階段。公司堅定執(zhí)行大客戶戰(zhàn)略，深入挖掘汽車、物流、機場、港口碼頭、零售等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)大客戶，在全球范圍內(nèi)提升品牌影響力。大客戶戰(zhàn)略助力公司加速趕超國際龍頭，品牌效應(yīng)有望助力公司開拓更多海外客戶，為公司全球銷售提供新動能。
投資建議：公司是國內(nèi)叉車龍頭之一，在產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)鏈配套、國內(nèi)外渠道建設(shè)方面有一定的優(yōu)勢，目前已布局海外制造基地，具備較好的抗風(fēng)險能力，看好未來鋰電化浪潮下趕超海外巨頭。我們預(yù)計公司2025~2027年收入分別為179.34、201.71、231.98億元，分別同比增長8.8%、12.5%、15.0%，歸母凈利潤分別為22.81、26.04、29.99億元，分別同比增長12.8%、14.1%、15.2%；EPS分別為1.74、1.99、2.29元，參考可比公司估值，考慮到公司在海外銷售、智能物流業(yè)務(wù)布局等有一定的優(yōu)勢，給予2025年13倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為22.6元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期；國內(nèi)制造業(yè)下滑叉車需求不及預(yù)期；海外經(jīng)濟增速放緩需求不及預(yù)期；公司推進相關(guān)事項存在不確定性。
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