>> 國信證券-大類資產(chǎn)月度策略(2025.05)：以我為主，積極應(yīng)對海外不確定因素-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 9371KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開 |
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此報告為加密報告 |
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1.貨幣-信用“風(fēng)火輪”：社會信用大幅擴張
信用方面，3月我國新增社融58894億元，高于萬得一致調(diào)查值（47300億元）。其中新增人民幣貸款36400億元,高于萬得一致調(diào)查值（29250億元）.狹義貨幣條件指數(shù)提示Shibor3M利率仍然低位運行，流動性持續(xù)寬松；廣義貨幣指數(shù)提示信用條件震蕩趨穩(wěn)，社會信用狀況有所改善。隨著財政政策持續(xù)發(fā)力，社會信用有望企穩(wěn)回升，而貨幣指數(shù)顯示債市出現(xiàn)波動，未來一個月股票的配置勝率較強。
2.2025年5月大類資產(chǎn)價格展望
以我為主，海外環(huán)境緩和助力股市中樞上移。在美國密集發(fā)布單邊主義政策期間，我國保持戰(zhàn)略定力，堅持“以斗爭求合作則合作存”，成為當(dāng)前錯綜復(fù)雜國際形勢的壓艙石。從基本面看，社融再度回暖，信用環(huán)境改善支撐股市中樞上行。展望后市，內(nèi)部經(jīng)濟韌性疊加外部風(fēng)險緩和，股市有望接續(xù)上行。
持券待漲，政策儲備利好債市配置。當(dāng)前宏觀環(huán)境在修復(fù)過程中遇到正常的不確定性因素擾動，PMI階段性走弱。而政策面儲備充足，政治局會議、對美對等反制、穩(wěn)樓市股市等影響下，貨幣操作窗口出現(xiàn)，降準(zhǔn)和結(jié)構(gòu)性降息可以期待。
人民幣或進入震蕩區(qū)間。在美國滯漲、中國資產(chǎn)重估、美國單邊主義等影響下，4月人民幣整體升值。向后看，在貿(mào)易形式不確定性和國內(nèi)貨幣寬松的情形下，此前人民幣單邊走強趨勢或?qū)⒏臑殡p向波動預(yù)期，進入一定的震蕩區(qū)間。
金價回調(diào)，商品配置待時機。本月下旬以來，美國單邊主義政策態(tài)勢緩和，國際形勢趨于穩(wěn)定，黃金價格小幅回調(diào)。長期來看，全球經(jīng)貿(mào)的區(qū)域化特征或?qū)⒓觿?，短期緩和不改長期競合格局演變，黃金仍有長期配置價值。
根據(jù)國內(nèi)定量配置模型，我們對2025年5月份國內(nèi)資產(chǎn)的配置建議為：
積極配置假設(shè)下：股票、債券、原油、黃金分別為100%、0%、0%、0%；
穩(wěn)健配置假設(shè)下：股票、債券、原油、黃金分別為15%、85%、0%、0%
3.全球資產(chǎn)配置：增配全球權(quán)益資產(chǎn)
根據(jù)我們的全球資產(chǎn)配置模型，2025年5月份A股之外全球主要股市的配置比例為：美國(12.43%)、德國(13.20%)、法國(12.43%)、英國(0.00%)、日本(1.55%)、越南(12.43%)、印度(13.98%)、中國香港(13.98%)。余下20%比例按模型假設(shè)配置無風(fēng)險收益產(chǎn)品。
風(fēng)險提示：1）情緒因素對市場的擾動；2）美聯(lián)儲貨幣政策不確定性；3）海外地緣政治沖突加劇。
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