>> 中信建投-四方股份(601126)2025年一季報點評：業(yè)績穩(wěn)中有增，網(wǎng)內(nèi)外業(yè)務(wù)上行，經(jīng)營效率提升-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱玥,鄭博元 |
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核心觀點
公司發(fā)布2025年第一季度報告，2025Q1營業(yè)收入增長18.34%，歸母凈利潤增長33.38%，業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長。
2025Q1公司期間費用率為19.1%，同比下降1.45pct，經(jīng)營效率提升。經(jīng)營性活動現(xiàn)金凈流量1.87億元，同比提升118%，增加1.02億元，現(xiàn)金流有所改善。網(wǎng)內(nèi)端，2025年1-3月電網(wǎng)投資完成額為956億元，同比增長24.8%，行業(yè)景氣度較高。發(fā)電端，公司新能源業(yè)務(wù)得益于清潔能源建設(shè)背景下風(fēng)電光伏裝機量保持較高規(guī)模等。用電端，公司積極把握AIDC行業(yè)發(fā)展帶來的新機遇。預(yù)計公司將持續(xù)受益于電力設(shè)備行業(yè)景氣帶來的旺盛需求。
事件
公司發(fā)布2025年第一季度報告，2025年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入18.3億元，同比增長18.34%，歸母凈利潤2.41億元，同比增長33.38%；扣非歸母凈利潤2.34億元，同比增長30.37%。
簡評
2025Q1業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長
1）2025Q1公司歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為2.41/2.34億元，同比增加33.38%/30.37%。主要系輸變電業(yè)務(wù)、新能源等業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升。
2）2025Q1公司銷售毛利率31.84%，同比降低2.12pct，預(yù)計系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，電網(wǎng)系統(tǒng)外相關(guān)產(chǎn)品持續(xù)拓展。
2025Q1經(jīng)營效率提升，現(xiàn)金流有所改善
1）2025Q1公司銷售費用、管理費用分別同比增加4.5%、11.8%；公司期間費用率為19.1%，同比下降1.45pct。預(yù)計系規(guī)?；?yīng)、加強管理等，公司費用控制能力顯現(xiàn)，經(jīng)營效率提升。
2）2025Q1公司經(jīng)營性活動現(xiàn)金凈流量1.87億元，同比提升118%，增加1.02億元。系公司持續(xù)加強合同回款管理，客戶回款增加。
深耕電網(wǎng)穩(wěn)步增長，持續(xù)開拓網(wǎng)外市場，積極把握行業(yè)機遇1）持續(xù)深耕電網(wǎng)。2025年1-3月電網(wǎng)投資完成額為956億元，同比增長24.8%，電網(wǎng)建設(shè)提速。公司二次繼電保護(hù)類設(shè)備市場份額位居前列，2025年國網(wǎng)總部輸變電項目第一批招標(biāo)中，繼電保護(hù)和變電站監(jiān)控系統(tǒng)類產(chǎn)品，公司中標(biāo)金額約1.1億元，占比約16%。
2）網(wǎng)外業(yè)務(wù)保持拓展。①新能源方面，2025年1-3月太陽能累計新增裝機規(guī)模59.71GW，同比增長30.5%；風(fēng)電累計新增裝機規(guī)模14.62GW，同比下降5.7%，新能源新增裝機保持較高規(guī)模。公司重點開拓新能源市場，依托一二次設(shè)備集成能力和市場積累的先發(fā)優(yōu)勢，加速向新能源綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。②傳統(tǒng)發(fā)電方面，公司在火電、水電、核電領(lǐng)域形成協(xié)同優(yōu)勢，深耕火電存量市場和增量市場，保持行業(yè)占有率。公司網(wǎng)外發(fā)電側(cè)業(yè)務(wù)將持續(xù)受益。
3）積極把握行業(yè)機遇。AIDC相關(guān)行業(yè)保持高景氣。公司創(chuàng)新推出的綠色算力解決方案深度融合能源管理與數(shù)字技術(shù)，在西北、華北、華東等區(qū)域形成規(guī)?；瘧?yīng)用場景，公司已深度參與甘肅慶陽“東數(shù)西算”源網(wǎng)荷儲一體化智慧零碳大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)園、世紀(jì)互聯(lián)太倉大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)園等多個數(shù)據(jù)中心項目。預(yù)計未來公司將在AIDC相關(guān)場景取得新突破。
4）國際市場持續(xù)拓展。公司積極推進(jìn)國際化發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)扎根東南亞、非洲等海外市場，2024年度已中標(biāo)印尼華電玻雅電廠等海外項目等；并將加強海外本地化策略，提升國際業(yè)務(wù)的本地化市場及服務(wù)能力。產(chǎn)品方面除二次系統(tǒng)外，將加強電力電子、一二次融合、儲能等產(chǎn)品的海外市場拓展。
業(yè)績預(yù)測
預(yù)計公司2025、2026年歸母凈利潤為8.5/9.9億元，PE 16.9/14.5x。
風(fēng)險分析
1）需求方面：國家基建政策變化導(dǎo)致電源投資規(guī)模不及預(yù)期；電網(wǎng)投資規(guī)模不及預(yù)期；新能源裝機增速下降導(dǎo)致對電力設(shè)備需求下降；全社會用電量增速下降等；兩網(wǎng)招標(biāo)進(jìn)度不及預(yù)期；特高壓建設(shè)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期。
2）供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價格上漲；電力電子器件供給緊張，國產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期。
3）政策方面：新型電力市場相關(guān)支持力度不及預(yù)期；電價機制推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期；電力現(xiàn)貨市場推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；電力峰谷價差不及預(yù)期。
4）國際形勢方面：能源危機較快緩解、能源價格較快下跌；國際貿(mào)易壁壘加深。
5）市場方面：競爭格局大幅變動；競爭加劇導(dǎo)致電力設(shè)備各環(huán)節(jié)盈利能力低于預(yù)期；運輸?shù)荣M用上漲。
6）技術(shù)方面：技術(shù)降本進(jìn)度低于預(yù)期；技術(shù)可靠性難以進(jìn)一步提升。
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