>> 招商證券-四方股份(601126)主業(yè)穩(wěn)健擴張，經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)化，積極布局新增長點-250402
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
大?。?/td>
| 780KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓(xùn),張偉鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司公告2024年實現(xiàn)收入、歸上凈利潤、扣非凈利潤69.51、7.16、6.98億，同比增加20.86%、14.09%、11.98%。Q4單季實現(xiàn)收入、歸上凈利潤、扣非凈利潤18.58、1.06、1.04億，同比增加22.66%、0.63%、-0.77%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金7.2元（含稅）。
業(yè)績穩(wěn)健增長，不斷優(yōu)化經(jīng)營質(zhì)量。公司在電力行業(yè)長期積累，是國內(nèi)一線的電力軟件企業(yè)，其保護與監(jiān)控、安全穩(wěn)定、發(fā)電控制等產(chǎn)品長期保持領(lǐng)先的競爭力，2024年公司收入穩(wěn)步增長，毛利率32.3%，小幅下降約2pcts，其中電網(wǎng)自動化業(yè)務(wù)毛利率41.5%同比基本持平，電廠工業(yè)自動化毛利率下降2.1%pcts至25.5%，主要系新能源業(yè)務(wù)高增帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，儲等能其他業(yè)務(wù)收入高增但毛利率相對偏低。從地區(qū)結(jié)構(gòu)看，2024年公司國際業(yè)務(wù)取得進展，產(chǎn)品覆蓋二次系統(tǒng)、電力電子設(shè)備等，實現(xiàn)收入2.1億，增速更快達32.6%。全年公司費用率下降1pct，研發(fā)費用率維持9.4%，歸上凈利率10.3%（加回激勵費用等盈利表現(xiàn)更好）。報告期公司持續(xù)加強合同及回款管理，實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入12.5億，期末現(xiàn)金+交易性金融資產(chǎn)增至37.7億。期末在建工程約1.4億，配電等一次設(shè)備繼續(xù)擴張。
新能源下游持續(xù)貢獻增量。圍繞電力軟件、電力電子技術(shù)、電網(wǎng)穩(wěn)定與控制上沉淀和積累，公司在新能源發(fā)電的送出以及運營管理領(lǐng)域形成完整解決方案，成為公司的過去幾年增長的主要動力。2024年公司新能源業(yè)務(wù)收入20.3億，同增28%，新簽合同額29.1億，大增47%，除風(fēng)光等電源場景，調(diào)相機等逐步貢獻，訂單覆蓋面更廣，持續(xù)性也更強。此外報告期公司成立新疆分公司，加強在大基地項目上的投入。
在AI應(yīng)用及設(shè)備兩端加大布局。1）報告期公司已有IDC相關(guān)的訂單及收入，此前偏重控制保護。aIDC項目容量更大，后續(xù)在電源方案、能耗功率優(yōu)化方面的可為空間更大，有望打開新局面。2）應(yīng)用層面，公司增設(shè)人工智能工作室，研發(fā)覆蓋電力領(lǐng)域多業(yè)務(wù)場景的四方AI大模型矩陣，已成功應(yīng)用于特高壓智能巡視、負(fù)荷預(yù)測與調(diào)度優(yōu)化、運檢等場景，推動電力產(chǎn)業(yè)數(shù)智化升級。
新增長在孕育中，海外市場取得進展。圍繞歷史業(yè)務(wù)的沉淀和積累，公司有幾類業(yè)務(wù)的培育和拓展，部分已經(jīng)開始有貢獻，可能成為比較重要的利潤的增長點：a)系統(tǒng)穩(wěn)定相關(guān)的安穩(wěn)控制、調(diào)相機業(yè)務(wù)，壁壘高、規(guī)模小、僅幾家參與方，公司一直是核心供應(yīng)商。新能源與電力電子器件的大量應(yīng)用，可能促使這些業(yè)務(wù)需求出現(xiàn)比較大的增長。b)包括儲能PCS、電能質(zhì)量、調(diào)頻等電力電子業(yè)務(wù)。c)公司較早開始設(shè)立子公司，結(jié)合公司二次優(yōu)勢發(fā)展一二次融合的配網(wǎng)設(shè)備，目前已有一定規(guī)模。d)網(wǎng)外與海外業(yè)務(wù)，公司在發(fā)電廠自動化控制領(lǐng)域有競爭力，新能源配套業(yè)務(wù)、工商業(yè)企業(yè)、海外業(yè)務(wù)都在布局和投入，并都已經(jīng)有一定業(yè)務(wù)量。
投資建議：預(yù)測2025年公司實現(xiàn)歸上凈利潤8.5億，維持強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：政策調(diào)整風(fēng)險，新業(yè)務(wù)擴張不及預(yù)期，電網(wǎng)投資不及預(yù)期。
|
|
