>> 太平洋證券-海泰新光(688677)點評報告：海外布局穩(wěn)步推進，客戶訂單有望恢復-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
720KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚紫媚 |
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事件：近日，公司發(fā)布2024年年度報告：2024年實現(xiàn)營業(yè)收入4.43億元，同比下降5.90%，主要受醫(yī)用內(nèi)窺鏡業(yè)務產(chǎn)品結構變化和客戶訂單周期影響；歸母凈利潤1.35億元，同比下降7.11%；扣非歸母凈利潤1.29億元，同比下降5.26%。其中，2024年第四季度營業(yè)收入1.24億元，同比增長31.59%；歸母凈利潤0.38億元，同比增長37.92%；扣非歸母凈利潤0.40億元，同比增長57.44%。
同日，公司發(fā)布2025年第一季度報告：2025年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.47億元，同比增長24.86%，業(yè)務持續(xù)恢復；歸母凈利潤0.47億元，同比增長21.45%；扣非歸母凈利潤0.46億元，同比增長26.89%。
客戶訂單周期好轉，全年有望恢復增長
2024年，公司主營業(yè)務為醫(yī)用內(nèi)窺鏡器械和光學產(chǎn)品兩類業(yè)務，實現(xiàn)收入4.41億元。醫(yī)用內(nèi)窺鏡器械業(yè)務收入3.45億元（同比下降7.04%），主要系客戶訂單周期及產(chǎn)品結構變化影響，隨著美國客戶新一代內(nèi)窺鏡系統(tǒng)上市后平穩(wěn)上量，疊加2.9mm膀胱鏡、3mm小兒腹腔鏡等鏡體將陸續(xù)量產(chǎn)，2025年業(yè)務有望恢復增長。此外，光學業(yè)務收入0.95億元，同比下降1.80%。
多地供應能力加強，與大客戶合作進一步深化
公司的美國子公司順利通過三方體系認證和客戶二方認證，實現(xiàn)了對美國訂單的順利承接；泰國子公司建立了內(nèi)窺鏡和光源模組生產(chǎn)能力，實現(xiàn)公司絕大多數(shù)對美銷售產(chǎn)品的生產(chǎn)，通過美國子公司、泰國子公司以及國內(nèi)工廠的內(nèi)部調(diào)節(jié)和生產(chǎn)協(xié)同，可以應對中美貿(mào)易政策的變化。
此外，公司與美國客戶開展了下一代系統(tǒng)的協(xié)助研發(fā)。在下一代系統(tǒng)中，將會引入公司的專利技術，合作產(chǎn)品也從普外科產(chǎn)品擴展到運動醫(yī)學、婦科、泌尿、關節(jié)以及頭頸外科等科室，大大拓展了雙方產(chǎn)品合作范圍。
毛利率小幅提升，凈利率趨穩(wěn)
2024年，公司的綜合毛利率同比提升0.79pct至64.51%。銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率分別為5.80%、11.79%、12.23%、-2.00%，同比變動幅度分別為+1.95pct、+0.47pct、-1.77pct、-0.97pct。綜合影響下，公司整體凈利率同比降低0.01pct至30.20%。
2024年第四季度的綜合毛利率、銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率、整體凈利率分別為61.34%、8.09%、11.61%、5.63%、-3.62%、30.07%，分別變動-0.86pct、+2.79pct、-4.54pct、-6.75pct、-3.33pct、+2.12pct。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為5.58億/6.85億/8.21億元，同比增速分別為26%/23%/20%；歸母凈利潤分別為1.81億/2.34億/2.91億元；分別增長34%/30%/24%；EPS分別為1.50/1.94/2.41，按照2025年4月29日收盤價對應2025年23倍PE。維持“買入”評級。
風險提示：客戶訂單周期恢復不及預期的風險，國際貿(mào)易環(huán)境波動的風險，新品研發(fā)進度不及預期的風險。
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