>> 招商證券-水井坊(600779)業(yè)績穩(wěn)健，戰(zhàn)略清晰-250430
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
大?。?/td>
| 618KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉成 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2024年公司實現營業(yè)收入52.2億元，同比增長5.3%，實現凈利潤為13.4億元，同比增長5.7%，業(yè)績穩(wěn)健增長，現金流相對承壓。結構降級毛利承壓，費用管控有效，核心產品表現穩(wěn)固。25Q1高檔酒加速帶動增長，盈利能力平穩(wěn)。25年展望，品牌矩陣完善，渠道加速拓店。業(yè)績穩(wěn)健，戰(zhàn)略清晰，我們略調整2025-2027年的EPS為2.87、3.02和3.21，對應25年16XPE，維持“強烈推薦”評級。
業(yè)績穩(wěn)健增長，現金流相對承壓。2024年公司實現營業(yè)收入52.2億元，同比增長5.3%，實現凈利潤為13.4億元，同比增長5.7%，單Q4公司實現營收14.3億元，同比+4.7%，凈利潤為2.2億元，同比-12.3%，收入利潤與此前預告一致，銷售回款53.5億，同比-5.1%，經營活動產生的現金流凈額7.4億元，同比-57.2%，主要系新廠區(qū)擴建后加大了基酒生產。公司2024年計劃每股發(fā)放0.97元現金紅利，預計總額約為4.7億元，分紅率35%。
結構降級毛利承壓，費用管控有效，核心產品表現穩(wěn)固。2024年毛利率為82.8%，凈利率為25.7%，同比-0.4pct和+0.1pct。毛利率下降主要系產品結構下移，24年高/中檔酒營業(yè)收入47.6億/2.6億，同比增長2.0%/29.1%，天號陳及系列酒受益中檔酒放量快速增長，高/中檔酒毛利率85.7%/62.7%，+0.9/-2.4pct，八號引領高檔酒增長，單品規(guī)模效應帶動毛利提升，井臺及典藏有所承壓下滑。2024年費用管控有效，銷售費用率為25.1%，同比下降1.3pct，管理費用率為8.2%，同比+0.9pct，主要系邛崍廠區(qū)投產后折舊費用增加。
25Q1高檔酒加速帶動增長，盈利能力平穩(wěn)。25Q1公司實現收入9.6億，同比+2.7%，凈利潤1.9億，同比+2.2%，微增符合預期，經營凈現金流-5.8億，主要系銷貨現金流下降以及購買商品支出增加，Q1末應收賬款3.9億，同比增加3.8億，主要系對部分經銷商放開信用銷售，保障合作伙伴資金周轉。25Q1毛利率82.0%，同比+1.5pct，高/中檔酒實現收入8.5/0.5億，同比6.7%，-34.2%，產品結構提升。銷售/管理費用率27.5%/9.0%，同比-7.4/-0.5pct，凈利率19.8%，同比-0.1pct。
25年展望：品牌矩陣完善，渠道加速拓店。展望2025，不提具體增長數字。品牌上，推動雙品牌戰(zhàn)略落地，第一坊上市，水井坊系列迭代推出。渠道上加速門店覆蓋，2024年新開門店數量突破10000家，2025年計劃重點城市拓店雙位數增長，標桿門店單店銷售額同比實現雙位數提升。
投資建議：業(yè)績穩(wěn)健，戰(zhàn)略清晰，維持“強烈推薦”評級。水井坊是行業(yè)中較為穩(wěn)健、務實的公司，這一特質是當下調整期酒企的核心競爭優(yōu)勢。公司一季度增長穩(wěn)健，核心大單品勢能延續(xù)，在制定了較為清晰的品牌戰(zhàn)略、梳理了產品線，并制定了詳盡且可執(zhí)行的渠道開拓方案后，公司競爭優(yōu)勢有望強化。我們略調整2025-2027年的EPS為2.87、3.02和3.21，對應25年16XPE，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：經濟恢復不及預期、次高端價位競爭加劇、新戰(zhàn)略執(zhí)行不及預期、高端產品培育不及預期
|
|
