久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件概述
　　晨光股份發(fā)布2025年一季報(bào)：2025Q1公司實(shí)現(xiàn)收入52.45億元，同比-4.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.18億元，同比-16.23%；扣非歸母凈利2.81億元，同比-14.16%。
　　分析判斷:
　　按渠道分拆：九木持續(xù)拓店，晨光科技表現(xiàn)較好，科力普后續(xù)有望回升
　　整體來(lái)看，Q1公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，主要是受科力普拖累，傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)面臨一定壓力，但線上晨光科技表現(xiàn)較好，具體分渠道看：
　　1）晨光科力普：2025Q1晨光科力普實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.90億元，同比減少5.32%，我們預(yù)計(jì)是客戶恢復(fù)下單存在遞延所致，看好后續(xù)訂單的恢復(fù)。
　　2）零售大店：2024年晨光生活館（含九木雜物社）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.01億元，同比增長(zhǎng)8.03%；其中九木雜物社實(shí)現(xiàn)收入3.88億元，同比增長(zhǎng)11.37%。結(jié)合公司2024年報(bào)信息九木雜物社以會(huì)員為中心，建立完整高效的會(huì)員經(jīng)營(yíng)體系，會(huì)員量級(jí)已破千萬(wàn)。IP類（二次元、谷子及周邊衍生品）產(chǎn)品資源投入和銷售占比均有所提升，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升品牌的市場(chǎng)吸引力，吸引更多年輕消費(fèi)者。截至2025一季度末公司在全國(guó)擁有792家零售大店，其中九木雜物社752家，晨光生活館40家。
　　3）晨光科技：2025Q1晨光科技實(shí)現(xiàn)收入3.08億元，同比增長(zhǎng)24.57%，晨光科技保持高速發(fā)展。結(jié)合公司2024年報(bào)信息關(guān)于晨光科技業(yè)務(wù)公司加速新渠道業(yè)務(wù)發(fā)展，積極推動(dòng)線上業(yè)務(wù)，線上直銷模式與分銷模式互相協(xié)同，加強(qiáng)線上品類的產(chǎn)品線布局及產(chǎn)品力挖掘，開(kāi)發(fā)平臺(tái)專供款、聯(lián)合共創(chuàng)款、定制化款等多維度新品，滿足各平臺(tái)差異化消費(fèi)需求。
　　按產(chǎn)品分拆：學(xué)生文具與辦公直銷（科力普）壓力相對(duì)較大，期待后續(xù)改善
　　2025Q1公司書(shū)寫(xiě)工具、學(xué)生文具、辦公文具、其他產(chǎn)品、辦公直銷銷售額分別為5.64、8.03、8.49、2.26、27.90億元，同比分別為-0.07%、-5.99%、-5.6%、+8.45%、-5.32%；毛利率分別為43.78%、35.63%、28.48%、45.92%、7.08%，同比分別-0.05pct、+0.95pct、+1.02pct、-0.02pct、-0.14pct，毛利率整體穩(wěn)中有升。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)學(xué)生文具收入增速放緩，我們預(yù)計(jì)主要受外部環(huán)境以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響的拖累。
　　盈利能力：受費(fèi)用影響，小幅回落
　　期間費(fèi)用方面，2025Q1公司期間費(fèi)用率同比+1.42pct至13.39%，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+0.75pct/+0.53pct/+0.07pct/+0.08pct至8.15%/4.47%/-0.19%/0.96%，費(fèi)用率有所增加。
　　盈利能力方面，2025Q1公司毛利率、凈利率分別+0.49 pct、-1.08pct至20.65%、6.28%。
　　公司基本盤(pán)依然牢固，中長(zhǎng)期一體兩翼持續(xù)發(fā)力
　　晨光積極加大變革，加快新模式推廣，積極探索海外市場(chǎng)。中長(zhǎng)期來(lái)看，公司一體兩翼持續(xù)發(fā)力，文具龍頭不斷向文創(chuàng)巨頭邁進(jìn)，其中，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)從“增量”到“提質(zhì)”，渠道優(yōu)化提升效率，高端化持續(xù)推進(jìn)優(yōu)化結(jié)構(gòu)，盈利能力有望提升；科力普客戶數(shù)量不斷增加，規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮，凈利率仍有提升空間，有望進(jìn)入利潤(rùn)收獲期；新零售渠道模式成熟，加盟開(kāi)店提速，目前已經(jīng)開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)；海外市場(chǎng)加速探索，因地制宜推廣業(yè)務(wù)模式。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為晨光傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品與渠道升級(jí)帶來(lái)量?jī)r(jià)提升空間，新業(yè)務(wù)正在邁入收獲期，公司由文具龍頭逐漸向文創(chuàng)巨頭持續(xù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，邁向世界級(jí)晨光，我們看好其發(fā)展前景。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)25-27年?duì)I收分別為270.14/297.16/326.88億元，預(yù)計(jì)25-27年歸母凈利潤(rùn)分別為15.64/17.23/18.97億元，25-27年EPS分別為1.69/1.87/2.06元，對(duì)應(yīng)2025年4月28日31.32元/股收盤(pán)價(jià)，PE分別為18/17/15倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　傳統(tǒng)文具需求大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新品推廣不及預(yù)期