>> 國信證券-晨光股份(603899)2024年報點評：四季度經(jīng)營平穩(wěn)，提升分紅回饋股東，積極布局IP業(yè)務(wù)-250331
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 343KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳偉奇,王兆康,鄒會陽 |
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核心觀點
四季度收入小幅下滑，提升現(xiàn)金分紅回饋股東。公司2024年實現(xiàn)收入242.3億/+3.8%，歸母凈利潤14.0億/-8.6%，扣非歸母凈利潤12.3億/-11.8%，扣除科力普股份支付費用影響后全年歸母凈利潤14.5億/-2.8%。其中Q4實現(xiàn)收入71.1億/-5.0%，歸母凈利潤3.7億/-13.5%，扣非歸母凈利潤3.1億/-23.9%。2024年公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.0元，現(xiàn)金股利分配率為65.6%/+17.2pct，若考慮回購，合計分紅率為72.9%/+22.1pct。
傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健，線上與海外增長亮眼。2024年傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)收入93.3億/+2.1%，產(chǎn)品端減量提質(zhì)、提升單款上柜率，渠道端持續(xù)推進線下、直供、線上與海外等全位布局，2024年線上收入11.4億/+33%、海外收入10.4億/+21%。分品類看，2024年書寫工具、學(xué)生文具與辦公文具收入同比+6.9%/+0.1%/+1.7%，2024Q4同比-2.0%/-1.2%/-3.9%。公司積極以IP賦能文創(chuàng)，開發(fā)“谷子加文具”一盤貨，潮玩品牌奇只好玩快速成長。
辦公直銷業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。2024年科力普實現(xiàn)收入138.3億/+3.9%，其中2024Q4收入46.7億/-6.3%；科力普股份支付費用7556萬影響盈利，全年凈利潤3.2億/-19.8%，凈利率2.3%/-0.7pct。MRO已在國家電投、三峽集團等拓展業(yè)務(wù)邊際，辦公直銷其他央企和政府客戶持續(xù)拓展。
零售大店經(jīng)營穩(wěn)健，積極布局IP類業(yè)務(wù)。2024年晨光生活館實現(xiàn)收入14.8億/+10.8%，其中九木收入14.1億/+13.4%，通過強化零售能力、會員運營與IP類產(chǎn)品拓展仍實現(xiàn)穩(wěn)健增長，零售大店的二次元、谷子及周邊衍生等IP類產(chǎn)品與自有品牌銷售占比提升。門店方面，截至2024年末，公司在全國共擁有779家零售大店，其中九木741家/+123家、晨光生活館38家/-3家；盈利方面，受大環(huán)境影響2024年生活館虧損1629萬。
Q4毛利率修復(fù)，費率有所提升。2024年毛利率18.9%/+0.04pct，凈利率5.8%/-0.8pct；其中2024Q4毛利率16.8%/+1.2pct，凈利率5.4%/-0.9pct，Q4銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比+0.6pct/+1.4pct/+0.2pct/-0.01pct至6.3%/3.6%/0.7%/-0.2%，其中管理費率提升主要系股份支付費用增加。2024年資產(chǎn)負債項和營運效率整體保持平穩(wěn)，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流保持健康水平。
風險提示：新渠道開拓不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)盈利不及預(yù)期，雙減政策影響。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“優(yōu)于大市”評級。
公司核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，辦公直銷與零售大店一體兩翼布局深化。考慮到外部環(huán)境壓力與文具消費偏弱，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤為15.7/17.7/19.5億（前值17.3/19.2/-億），同比+12.6%/12.3%/10.7%，攤薄EPS=1.7/1.9/2.1元，當前股價對應(yīng)PE=18.0/16.1/14.5x，維持“優(yōu)于大市”評級。
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