>> 開源證券-晨光股份(603899)公司信息更新報告：2024業(yè)績短暫承壓，零售大店擁抱IP成長可期-250328
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明 |
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2024業(yè)績短暫承壓，零售大店擁抱IP成長可期，維持“買入”評級
公司2024年實現(xiàn)營收242.3億元（同比+3.8%，下同），實現(xiàn)歸母凈利潤14.0億元（-8.6%）。單季度看，2024Q4公司實現(xiàn)營收71.1億元（-5.0%），實現(xiàn)歸母凈利潤3.7億元（-13.5%）?？紤]到公司新業(yè)務(wù)相關(guān)投入持續(xù)，且2024年業(yè)績短暫承壓，我們下調(diào)2025-2026年并新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤為15.8/17.6/19.5億元（2025-2026原值為18.2/21.0億元），對應(yīng)EPS為1.71/1.91/2.11元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為18.1/16.3/14.7倍，我們繼續(xù)看好公司新五年戰(zhàn)略穩(wěn)步發(fā)展，傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)改善，維持“買入”評級。
盈利能力：費(fèi)用投放加速，凈利率承壓
毛利率端，2024年公司毛利率為18.9%（持平），其中2024Q4公司毛利率16.8%（+1.1pct）。費(fèi)用率端，2024年公司期間費(fèi)用率11.8%（+1.2pct），其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為7.2%/4.1%/0.8%/-0.2%，分別同比+0.5/+0.6/持平/+0.1pct。綜合影響下，2024年公司銷售凈利率為6.0%（-1.0pct）。
收入拆分：科力普毛利率承壓，零售大店業(yè)務(wù)擁抱IP成長可期
傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)：2024年收入93.3億元（+2%），其中晨光科技收入11.4億元（+33%），2024年公司持續(xù)推進(jìn)傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)的全渠道布局，我們預(yù)計隨著大眾、精品文創(chuàng)、兒童美術(shù)、辦公四大品類產(chǎn)品力提升，線上布局持續(xù)完善，傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定增長。晨光科力普：2024年收入138.3億元（+4%），2024成功拓展包括中國石油、中國中化、中國電子信息等涵蓋軍工、電力、能源等多個領(lǐng)域的客戶，毛利率6.9%（-0.2pct），毛利率有所承壓。零售大店：2024年實現(xiàn)收入14.8億元（+11%），其中九木雜物社2024年收入14.1億元（+13.4%）。截至2024年末，公司零售大店數(shù)量合計達(dá)到779家（九木雜物社741家，晨光生活館38家），全年凈開120家。隨著線下渠道持續(xù)拓展，產(chǎn)品組合、精細(xì)化運(yùn)營以及消費(fèi)者洞察不斷提升，公司積極擁抱IP，未來零售大店業(yè)務(wù)成長可期。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，新品拓展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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