>> 中泰證券-晨光股份(603899)25年一季報點評：傳統(tǒng)主業(yè)及科力普承壓，看好后續(xù)逐步改善-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 418KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭美鑫,張瀟,鄒文婕 |
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事件：公司披露2025年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入52.45億元，同比下降4.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.18億元，同比下降16.23%；扣非歸母凈利潤2.81億元，同比下降14.16%。
單季度來看，利潤下滑幅度大于營收
主要原因在于：整體毛利率20.65%雖同比略有提升（+0.48pct），但期間費用有所增加（疊加收入下滑），其中，25Q1銷售費用、管理費用、研發(fā)費用分別同比增長5.23%、8.55%、3.96%，導(dǎo)致銷售凈利率為6.28%，較上年同期下降1.08pct。
分業(yè)務(wù)來看表現(xiàn)分化，線上亮眼
1）傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)整體面臨壓力，有待渠道及終端信心恢復(fù)。書寫工具收入5.64億元，同比-0.07%，毛利率為43.78%（同比-0.05pct）。學(xué)生文具收入8.03億元，同比下降5.99%，但毛利率同比+0.95pct至35.63%。辦公文具收入8.49億元，同比下降5.60%，毛利率同比+1.02pct至28.48%。其他產(chǎn)品實現(xiàn)收入2.26億元，同比增長8.45%，毛利率45.92%（同比-0.02pct）。
2）辦公直銷（科力普）業(yè)務(wù)短期承壓，可能因前期受影響的客戶初步恢復(fù)下單，預(yù)計后續(xù)逐步復(fù)蘇。Q1科力普業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入27.90億元，同比下降5.32%，毛利率7.08%（同比-0.14pct）。
3）零售大店（九木雜物社）表現(xiàn)較穩(wěn)健，預(yù)計下半年加快開店速度。晨光生活館（含九木雜物社）實現(xiàn)收入4.01億元，同比增長8.03%，其中九木雜物社收入3.88億元，同比增長11.37%。截止25Q1公司在全國擁有792家零售大店，其中九木雜物社752家，晨光生活館40家。
4）晨光科技（線上業(yè)務(wù)）表現(xiàn)亮眼，實現(xiàn)收入3.08億元，同比增長24.57%。
投資建議：晨光作為文具龍頭，雖短期業(yè)績承壓，但已有明顯變化等待后續(xù)逐步釋放，我們看好公司傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)與新業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，實現(xiàn)長期穩(wěn)健發(fā)展，預(yù)計公司25-27年實現(xiàn)歸母凈利潤16.93、19.46、22.83億元，EPS為1.83、2.11、2.47元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求下降、競爭加劇、新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期、原材料價格大幅波動等。
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