>> 東吳證券-南方傳媒(601900)2024年報及2025Q1季報點評：25年開局良好，歸母凈利實現翻倍以上增長-250501
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
大小： |
698KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),周良玖 |
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事件：公司發(fā)布2024年報及2025Q1季報。2024年營業(yè)收入同比下降2.1%至91.7億元，歸母凈利潤同比下降36.9%至8.1億元。歸母凈利潤的下降主要是由于非經常性損益項目的影響，特別是金融資產公允價值變動損失較大?？鄯菤w母凈利潤同比增長5.6%至9.4億元，顯示主營業(yè)務盈利能力穩(wěn)健增長。2025Q1開局良好，收入同比微增1.2%至21.1億元，歸母凈利潤同比增長110.3%至3.2億元?？鄯菤w母凈利潤同比大幅增長81.5%至3.1億元。利潤增長的主要原因是毛利率同比大幅提升4pct、銷售費用率同比-1pct、管理費用率同比-1pct以及所得稅費用同比下降87%等因素的共同影響。
分業(yè)務來看：教材教輔業(yè)務保持穩(wěn)定增長，一般圖書相對承壓。①2024年教材教輔收入同比增長1.9%至84.6億元，毛利率同比增長0.2pct至25.8%。其中：統(tǒng)購外購教材收入同比增長7%至3.8億元；發(fā)行教材教輔業(yè)務收入同比增長2%至56.1億元；出版自編教材教輔和出版租賃教材教輔業(yè)務收入均持平23年，分別為14.8億元、9.9億元。自主研發(fā)的16科96冊教材列入國家課程目錄，粵版教材新增9個地區(qū)學科選用，人教版教材新增20個科次?；洶娼梯o發(fā)行碼洋持續(xù)增長，并在省外多地選用取得新突破。②一般圖書收入同比下降8.0%至15.0億元，毛利率同比增加2.5pct至12.3%。其中：一般圖書出版業(yè)務收入同比下降1%至5.3億元；毛利率同比增加7pct至13%。一般圖書發(fā)行業(yè)務收入同比下降10%至12.9億元，主要受大盤影響，2024年中國圖書零售市場碼洋規(guī)模同比下降1.5%至1129億元，大盤略有萎縮。
AI及數字教育業(yè)務進展順利：2024年公司率先將“粵教翔云數字教材應用平臺”上搭載的數字教材及應用服務納入了免費教學用書目錄，建立了數字教材常態(tài)化供應機制。廣東因此成為國內首個實現數字教材定價的省份。公司計劃在2025年繼續(xù)提升粵教翔云數字教材應用平臺的運營能力。2024年“粵高中”和“語言樂學”學習卡的發(fā)行量突破了1232萬張，同比增長超過59%。
分紅金額穩(wěn)定增長，積極回饋股東：根據2024年利潤分配預案，擬按照2024年末總股本8.96億股為基數，向全體股東每10股派發(fā)現金股利5.50元（含稅）。共計擬派發(fā)現金股利4.9億元（含稅），占2024年歸母凈利潤的比例為60.9%。分紅金額較2023年提升3%。
盈利預測與投資評級：2025年開局良好，毛利率提升且費用控制較好，我們將2025-2026年歸母凈利潤預測從8.9/9.6億元上調至10.3/10.7億元，并預計2027年為11.1億元，當前股價對應2025-2027年PE分別為14/14/13倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)政策變化風險，一般圖書競爭加劇風險，技術進展不及預期風險。
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