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事件：公司發(fā)布2024年財(cái)報(bào)和25年一季報(bào)，24全年實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入33億元，同比增長68%；歸母凈利潤13.4億元，同比增長84%；扣非歸母凈利潤13.1億元，同比增長83%。25Q1公司實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入9.5億元，同比增長29%，歸母凈利潤3.4億元，同比增長21%。
　　受益數(shù)據(jù)中心建設(shè)，光器件產(chǎn)品需求持續(xù)增加。受益于AI行業(yè)加速發(fā)展，全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)帶動高速光器件產(chǎn)品需求的持續(xù)穩(wěn)定增長，帶動公司有源和無源產(chǎn)品線營收增長。分業(yè)務(wù)看，公司24年光有源器件實(shí)現(xiàn)營收16.6億元，同比大幅增長121.9%，毛利率46.7%，同比增長1.9個百分點(diǎn)；光無源器件24年實(shí)現(xiàn)營收15.8億元，同比增長33.2%，毛利率68.4%，同比增長8.2個百分點(diǎn)。24年公司光通信元器件產(chǎn)量較上年同期增加4150萬個，增加14.3%；銷量較上年同期增加2751萬個，增長15.2%；營業(yè)收入較上年增加13.0億元，增長67.5%。
　　技術(shù)儲備豐富，有望受益于光通信產(chǎn)品迭代。公司始終聚焦高速率、高集成度、高精度、高可靠性等關(guān)鍵方向，通過持續(xù)加大研發(fā)投入，推動光器件解決方案的創(chuàng)新升級。同時，公司積極布局硅光、CPO等前沿領(lǐng)域核心技術(shù)，目前公司已形成波分復(fù)用耦合技術(shù)、FA光纖陣列設(shè)計(jì)制造技術(shù)、TO-CAN/BOX封裝技術(shù)、并行光學(xué)設(shè)計(jì)制造技術(shù)等多種技術(shù)和創(chuàng)新平臺；并通過產(chǎn)品線垂直整合為客戶提供一站式產(chǎn)品解決方案。24年公司研發(fā)投入2.3億元，較上年同期相比增長62%。我們預(yù)計(jì)公司將在本輪AI驅(qū)動光器件迅速迭代的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇下，基于其在光通信多年的積累優(yōu)勢，持續(xù)受益于光通信產(chǎn)業(yè)的巨大空間。
　　堅(jiān)持全球化布局，補(bǔ)充新產(chǎn)品落地。公司積極推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，形成雙總部、雙生產(chǎn)基地、多地研發(fā)中心的產(chǎn)業(yè)布局：在蘇州和新加坡分別設(shè)立海內(nèi)外總部；在日本、深圳、蘇州設(shè)立研發(fā)中心；在江西和泰國建立量產(chǎn)基地。截至24年末，公司海外總部和泰國生產(chǎn)基地已進(jìn)入正常運(yùn)營。我們認(rèn)為，2025年公司有望進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，同時進(jìn)一步加速新產(chǎn)品落地進(jìn)度。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入為57/73/91億元，歸母凈利潤為20.9/26.7/33.4億元，對應(yīng)PE分別為18/14/11倍。公司作為光模塊上游龍頭廠商，有望深度受益于光模塊速率升級、CPO的加速滲透以及其他光通信新產(chǎn)品的快速切換，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光模塊速率升級不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、AIGC進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。