>> 華鑫證券-華豐科技(688629)公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：國產(chǎn)高性能AI服務(wù)器滲透率提升，公司高速背板連接器開啟高速增長曲線-250430
| 上傳日期： |
2025/5/2 |
大?。?/td>
| 535KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
高永豪 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件
公司發(fā)布2024年年報(bào)以及2025年一季報(bào)：2024年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.92億元，同比增加20.83%；歸母凈利潤-0.18億元，同比虧損；2025年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.06億元，同比增加79.82%；歸母凈利潤0.32億元，同比增加207.7%。
投資要點(diǎn)
▌業(yè)績拐點(diǎn)已至，高速背板連接器持續(xù)賦能
公司2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.18億元，同比下降124.53%，主要系公司在服務(wù)器領(lǐng)域持續(xù)加大研發(fā)和人力資源投入，前期戰(zhàn)略性支出短期影響利潤表現(xiàn)；公司加快對(duì)CPUSocket的孵化進(jìn)度，在產(chǎn)品推廣中建立公司品牌優(yōu)勢，導(dǎo)致費(fèi)用有所增加；公司2025年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.06億元，同比增加79.82%；歸母凈利潤0.32億元，同比增加207.7%，主要系2025年第一季度公司通訊新業(yè)務(wù)的產(chǎn)能釋放，通訊領(lǐng)域產(chǎn)品銷售收入增長所致。
▌?dòng)ミ_(dá)H20進(jìn)入美國限制出口名單，國產(chǎn)AI芯片與Deepseek深度綁定，公司高速背板連接器持續(xù)受益
2025年4月16日，英偉達(dá)面向中國市場“特供”的人工智能加速器H20被美國列入了出口管制，限制其向中國客戶的正常供貨。中國企業(yè)一直在減少對(duì)英偉達(dá)芯片的依賴，通過在邊緣設(shè)備上進(jìn)行模型訓(xùn)練，以及將大量推理工作負(fù)載轉(zhuǎn)移到英偉達(dá)的替代芯片上來應(yīng)對(duì)出口限制，這一政策加速了國內(nèi)AI基礎(chǔ)設(shè)施“去H20化”趨勢的形成。
華為昇騰910C芯片迅速崛起，成為國產(chǎn)AI服務(wù)器算力的中堅(jiān)力量。升騰910C采用chiplet雙芯片封裝，采用第二代7nm級(jí)（N+2）工藝，整合約530億個(gè)晶體管。DeepSeek已經(jīng)對(duì)昇騰910C的性能進(jìn)行了驗(yàn)證。根據(jù)DeepSeek研究人員的測試，在推理任務(wù)中，昇騰910C性能可達(dá)H100的60%。硅基流動(dòng)于2月1日宣布大模型云服務(wù)平臺(tái)SiliconCloud首發(fā)上線基于華為云昇騰云服務(wù)的DeepSeek-V3、DeepSeek-R1，得到了DeepSeek與華為云的大力支持。在自研推理加速引擎加持下，硅基流動(dòng)團(tuán)隊(duì)基于華為云昇騰云服務(wù)部署的DeepSeek模型可獲得持平全球高端GPU部署模型的效果。
高速線模組作為低成本替代光連接的最優(yōu)解決方案，它連接了背板連接器，并支持交換機(jī)和GPU板卡的連接，這種設(shè)計(jì)使服務(wù)器和交換機(jī)之間的信號(hào)傳輸更為高效。公司聚焦背板連接器、電源連接器、射頻連接器、線纜組件等產(chǎn)品技術(shù)，并形成了具有較大影響力和競爭力的包含多種速率的高速背板連接器系列拳頭產(chǎn)品。公司是較早一批在主流設(shè)備供應(yīng)商布局的企業(yè)，較早成為華為、中興、諾基亞的全球供應(yīng)商，在烽火通信、新華三等公司成立之初即成為其合格供應(yīng)商。公司積極拓展服務(wù)器業(yè)務(wù)領(lǐng)域，為數(shù)據(jù)中心和云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施提供高性能連接解決方案。公司已實(shí)現(xiàn)通訊設(shè)備制造商和服務(wù)器廠商的覆蓋，并為主流客戶進(jìn)行合作配套。
▌防務(wù)+工業(yè)領(lǐng)域連接器為基座，AI服務(wù)器高速背板連接器開啟高速增長曲線
公司防務(wù)產(chǎn)品分為系統(tǒng)互連產(chǎn)品、防務(wù)連接器、組件等三大類別，具有航天科工、中國電科、中國兵工等防務(wù)龍頭企業(yè)的供貨資格，多次獲得國家部委和重點(diǎn)研究院所及單位的表彰，是國內(nèi)最主要的防務(wù)連接產(chǎn)品供應(yīng)商之一。軌道交通領(lǐng)域，為鐵路行業(yè)提供自主開發(fā)的JL系列圓形連接器、HDC系列重載連接器、RT系列電氣車鉤總成等產(chǎn)品；新能源汽車領(lǐng)域，公司是上汽通用五菱的主力供應(yīng)商之一，為新能源汽車電池、電驅(qū)、電控等三電系統(tǒng)提供高壓連接器、高壓線束、充配電系統(tǒng)總成等核心解決方案。
在AI服務(wù)器領(lǐng)域，高速線模組是在高速背板的基礎(chǔ)上出線，將多個(gè)背板端與芯片側(cè)高速連接器&IO高速連接器，通過高速銅纜連接，形成多種組合的集多類型連接器于一體的高速線模組產(chǎn)品，從而實(shí)現(xiàn)多場景的高頻低損連接。2024年公司液冷交換服務(wù)器用銅信號(hào)傳輸技術(shù)研究實(shí)現(xiàn)突破，1）224G銅纜高速傳輸技術(shù)的突破；2）112G高密背板高速產(chǎn)品系列的開發(fā)，突破了鏡像模塊窄邊耦合技術(shù)難點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了差分對(duì)360°獨(dú)立屏蔽結(jié)構(gòu)；3）112G高速模組系列，突破激光切割新工藝的技術(shù)難點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了波浪形屏蔽件多次折彎的量產(chǎn)性。公司在通訊領(lǐng)域相繼開發(fā)了112GODPrevail產(chǎn)品，以及多款應(yīng)用在計(jì)算、超算領(lǐng)域的線模組產(chǎn)品。目前公司已經(jīng)投資建設(shè)6條高速線模組產(chǎn)線，包括4條高速模組自動(dòng)生產(chǎn)線和2條通用模組自動(dòng)生產(chǎn)線，后續(xù)將根據(jù)客戶的需求，適時(shí)擴(kuò)產(chǎn)線。公司高速線模組產(chǎn)品包括背板高速線模組、IO高速線模組、板內(nèi)ChiptoChip高速線模組、板間BTB高速線模組等主流架構(gòu)產(chǎn)品，不同的產(chǎn)品價(jià)值量不一樣，預(yù)計(jì)公司供應(yīng)的高速線模組產(chǎn)品的價(jià)值量占AI服務(wù)器價(jià)值量的3%-5%。
▌?dòng)A(yù)測
預(yù)測公司2025-2027年收入分別為21.29、27.99、31.50億元，EPS分別為0.42、0.61、0.88元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為132.6、92.0、63.9倍。英偉達(dá)H20進(jìn)入美國限制出口名單，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商對(duì)于開啟AI算力大規(guī)模建設(shè)，國產(chǎn)AI算力滲透率將逐步提升，將為公司高速背板連接器賦能，首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
主要客戶相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)；通訊業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠AI資本開資不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
