>> 國(guó)海證券-中廣核技(000881)2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：電子加速器業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，一季度歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)-250501
| 上傳日期： |
2025/5/2 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
2025年4月29日，中廣核技發(fā)布2024年年度報(bào)告：2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.68億元，同比減少2.90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3.62億元，同比增長(zhǎng)3.75億元。同日，公司發(fā)布2025年一季報(bào)，2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.61億元，同比減少18.98%，環(huán)比減少37.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.65億元，同比持平，環(huán)比增長(zhǎng)1.63億元。
投資要點(diǎn):
2024年歸母凈利潤(rùn)同比減虧，Q4毛利率同比大幅改善
2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.68億元，同比減少2.90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3.62億元，同比增長(zhǎng)3.75億元。銷售毛利率12.75%，同比增長(zhǎng)0.67個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率-5.95%，同比增長(zhǎng)5.77個(gè)百分點(diǎn)。其中，公司2024Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.11億元，同比減少5.35%，環(huán)比增長(zhǎng)4.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.28億元，同比增長(zhǎng)4.06億元，環(huán)比減少1.80億元。銷售毛利率13.38%，同比增長(zhǎng)3.31個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)0.94個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率-13.91%，同比增長(zhǎng)21.89個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少11.04個(gè)百分點(diǎn)。
分產(chǎn)品板塊來(lái)看，2024年改性高分子材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.56億元，同比減少0.90%，毛利率9.83%，同比減少0.81個(gè)百分點(diǎn)；電子加速器及輻照加工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.19億元，同比增長(zhǎng)23.11%，毛利率27.59%，同比減少6.91個(gè)百分點(diǎn)；遠(yuǎn)洋運(yùn)輸和進(jìn)出口貿(mào)易占比降低，2024年占比分別為2.34%、0.78%。
2025Q1歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)，期間費(fèi)用率環(huán)比下降
2025Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.61億元，同比減少18.98%，環(huán)比減少37.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.65億元，同比持平，環(huán)比增長(zhǎng)1.63億元。銷售毛利率12.36%，同比增長(zhǎng)1.16個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少1.02個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率-6.20%，同比減少1.42個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)7.71個(gè)百分點(diǎn)。
期間費(fèi)用方面，2025Q1公司銷售費(fèi)用率2.55%，同比+0.56pct，環(huán)比-0.33pct；管理費(fèi)用率12.86%，同比+2.38pct，環(huán)比-3.64pct；研發(fā)費(fèi)用率3.24%，同比持平，環(huán)比+0.17pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.06%，同比-0.71pct，環(huán)比+0.73pct。
2024年加速器銷量同比增長(zhǎng)30%，海外銷售持續(xù)創(chuàng)新高
2024年，子公司達(dá)勝公司加速器銷售再創(chuàng)新高，海外加速器簽單14臺(tái)，首次出口歐盟市場(chǎng)，售后收入同比增長(zhǎng)12.95%。公司成功研制了國(guó)內(nèi)首臺(tái)S波段10MeV/32kW大功率工業(yè)輻照電子加速器，DZ電子加速器在育種領(lǐng)域首次應(yīng)用，120keV電子簾加速器順利完成研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化推廣，有力支撐公司未來(lái)電子加速器增量市場(chǎng)拓展。2024年，公司加速器銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.56億元，年內(nèi)銷量達(dá)57臺(tái)套，銷量同比上漲30%。
據(jù)2024年年報(bào)，輻照加工服務(wù)方面，公司在國(guó)內(nèi)擁有輻照中心18座，在運(yùn)電子加速器62臺(tái)，總功率超過5160千瓦。2024年，公司完成寧鄉(xiāng)二期和平江項(xiàng)目建設(shè)投運(yùn)，全年新增客戶630余家，累計(jì)新客戶銷售收入近1610萬(wàn)元。
核醫(yī)學(xué)方面，2024年公司質(zhì)子產(chǎn)業(yè)園完成建設(shè)并投產(chǎn)，順利完成國(guó)產(chǎn)首臺(tái)質(zhì)子加速器生產(chǎn)下線；同位素產(chǎn)業(yè)園生產(chǎn)廠房完成一系列變更及審批工作，建設(shè)進(jìn)展正常，預(yù)計(jì)2025年完成建設(shè)。
新材料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，有望帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)
2024年，公司新材料全年銷量達(dá)49.65萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.99%。其中，高新核材生產(chǎn)的8.7/15kV中壓聚丙烯絕緣電纜已在南方電網(wǎng)安全并網(wǎng)運(yùn)行1年；26/35kV海纜用聚丙烯絕緣料已安全運(yùn)行1年。尼龍線纜料月均銷售量提升2倍至150噸，阻燃PE和31247電纜料全年銷量分別同比增長(zhǎng)66%和31%，35KV化學(xué)交聯(lián)料首次實(shí)現(xiàn)自主批量生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)銷售超過3600噸。
俊爾公司深挖電子電器與傳統(tǒng)燃油汽車存量市場(chǎng)增量業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)銷售增量近萬(wàn)噸；成為羅格朗低壓電器領(lǐng)域主流供應(yīng)商，并實(shí)現(xiàn)大批量供應(yīng)；成功導(dǎo)入施耐德低壓電器PCR項(xiàng)目，并順利通過供應(yīng)商資格準(zhǔn)入和工廠審核。增量市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷量同比增幅43.8%，其中低速出行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷量突破兩萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)128%；高性能纖維及其復(fù)合材料實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，光伏背板材料實(shí)現(xiàn)3家客戶批量，全年銷量一舉突破10萬(wàn)片，創(chuàng)下歷史新高。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
隨著輻照技術(shù)在食品、醫(yī)療以及環(huán)保等行業(yè)的運(yùn)用，未來(lái)對(duì)電子加速器的需求將穩(wěn)步增加，公司是國(guó)內(nèi)電子加速器細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)唯一一家制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為67.86、75.34、84.38億元，歸母凈利潤(rùn)分別0.38、1.04、1.90億元，對(duì)應(yīng)的PE分別為173、63和35倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)開發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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