>> 光大證券-紫光國微(002049)跟蹤報告之十一：特種集成電路業(yè)務有望回暖，汽車安全芯片業(yè)務持續(xù)發(fā)力-250501
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
大小： |
694KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉凱,孫嘯,黃筱茜 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報。公司2024年實現(xiàn)營收55.11億元，同比下降27.26%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.79億元，同比下降53.43%。公司2025年一季度實現(xiàn)營收10.26億元，同比下降10.05%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.19億元，同比下降61.11%。
毛利率下降及費用率提升導致歸母凈利潤下滑。公司2024年毛利率為55.77%，同比下滑5.42pct；2025Q1毛利率為54.10%，同比下滑3.57pct。2024年公司銷售費用率為4.87%，同比增長1.06pct，2025Q1銷售費用率為6.29%，同比增長2.43pct。2024年公司研發(fā)費用率為22.22%，同比增長3.43%，2025Q1研發(fā)費用率為26.20%，同比增長0.60pct。
特種集成電路業(yè)務有望回暖。特種集成電路業(yè)務由于市場競爭等因素影響，產(chǎn)品價格下降。2024年該業(yè)務營收為25.77億元，同比下滑42.57%，毛利率為71.69%，同比下滑1.38pct。公司在FPGA和系統(tǒng)級芯片領域保持市場領先，新一代高性能產(chǎn)品已獲批量訂單。特種存儲器產(chǎn)品系列國內(nèi)最全、技術先進。網(wǎng)絡與接口領域推出新交換芯片并批量供貨，已研發(fā)十余個系列產(chǎn)品。特種SoPC、RF-SOC、通用MCU、DSP等產(chǎn)品獲得更多訂單，中高端MCU和視頻芯片研發(fā)進展順利，即將推出專用處理器系列。同時，公司正開展下一代核心器件研發(fā)。在模擬產(chǎn)品方面，高性能射頻時鐘、多通道開關電源、運算放大器、以太網(wǎng)PHY、大功率隔離電源等研發(fā)順利；已推出射頻采樣收發(fā)器、超低噪聲線性電源、理想二極管控制器、功率監(jiān)控電路等產(chǎn)品，技術指標國內(nèi)領先，用戶反饋良好。公司于2023年推出特種圖像AI智能芯片，現(xiàn)在已經(jīng)被用戶選用。公司計劃持續(xù)推出其他AI視頻處理器芯片。
汽車安全芯片解決方案在多家頭部Tier1和主機廠量產(chǎn)落地。電信領域，公司SIM卡芯片全球領先，eSIM產(chǎn)品實現(xiàn)國內(nèi)首家商用，并推出全球首款開放式硬件+軟件架構(gòu)的安全芯片E450R。汽車電子方面，公司在國產(chǎn)汽車芯片領域形成關鍵技術積累，安全芯片解決方案已在多家頭部Tier1和主機廠量產(chǎn)，年出貨量達數(shù)百萬顆。汽車域控芯片THA6第一代已量產(chǎn)，第二代適配多款主流工具鏈和基礎軟件，并進入多家主機廠和Tier1供應鏈。
盈利預測、估值與評級：考慮下游需求恢復仍需時間，我們下修公司2025-2026年歸母凈利潤為16.80和21.06億元（下修47%和42%），新增2027年歸母凈利潤預測為24.76億元。盡管公司業(yè)績受到行業(yè)需求影響而下滑，但是公司核心產(chǎn)品仍然保持優(yōu)勢，靜待行業(yè)回暖，我們維持公司“買入”評級。
風險提示：行業(yè)需求持續(xù)下滑；盈利能力持續(xù)下滑。
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