>> 西部證券-25Q1債基季報解讀：票息策略主導，久期高位回落-250501
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 2696KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜珮珊 |
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一季度債市波動加大驅使債基久期整體縮短，交易難度抬升的背景下，債基傾向于切換至票息策略。具體來看，25Q1短期、中長期純債基金，混合一、二級債基的重倉券久期均值環(huán)比24Q4分別縮短0.17年、0.14年、0.25年和0.31年，但仍處于歷史高位。品種上來看，城投債、金融債風險偏好上升，產業(yè)債增配央企券種且久期小幅拉長?？儍?yōu)債基久期與杠桿較整體水平更低，策略以票息策略為主。
【報告亮點】
1、拆解債基重倉不同類型債券的策略，以期得出更有價值的結論。
2、從季報業(yè)績歸因、久期和杠桿水平等多維度總結績優(yōu)債基一季度策略，梳理出績優(yōu)債基增厚收益的方法。
【主要邏輯】
主要邏輯一：貨基、債基規(guī)模明顯回落，貨基債券倉位顯著上升
1、2025年一季度債市高位回調，股市維持震蕩走勢，債基和貨基規(guī)模大幅回落，股票型基金和混合型基金占比有所上升。
2、貨基債券倉位顯著上升，指數型基金和混合型基金持債倉位小幅回落。
主要邏輯二：城投債、金融債風險偏好提升，產業(yè)債久期小幅拉長
1、城投債重倉規(guī)模逆勢增長，機構下沉力度加大，傾向于下沉至AA（2）及以下券種；久期雖小幅拉長，0-1年規(guī)模和占比均明顯增長。
2、產業(yè)債央企市值占比小幅升高，負carry壓力驅使下久期拉長。
3、金融債風險偏好趨向中性，1-2年債券偏好上升，久期明顯縮短。
主要邏輯三：一季度績優(yōu)債基久期與杠桿低于整體水平，以票息策略為主
1、大部分績優(yōu)債基偏好票息策略，持倉多為中高等級信用債，部分績優(yōu)債基也會參與利率債的波段交易。
2、將績優(yōu)債基的組合久期、杠桿率水平與整體水平進行對比，結果顯示：績優(yōu)債基的久期與杠桿均明顯低于整體水平。
3、績優(yōu)短期純債基金、中長期純債基金、混合二級債基較整體債基信用債持倉更高、利率債持倉更低。
風險提示：基金過往業(yè)績并不預示其未來表現；統(tǒng)計口徑不同或存在偏差；數據可能存在遺漏；政策變化超預期；超預期風險事件發(fā)生。
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