久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

工業(yè)富聯2024全年營收6091.35億元(yoy +27.88%），歸母凈利潤232.16億元(yoy +10.34%)，基本符合我們此前預期（收入5974.24億，歸母凈利242.87億）。1Q25單季度營收1604.15億元（yoy +35.16%），歸母凈利52.31億元（yoy +24.99%），呈現加速增長態(tài)勢，反映大客戶GB200系列AI芯片/服務器開始進入大規(guī)模出貨階段。展望2025年，我們看好在AI算力需求快速增長的推動下，工業(yè)富聯云計算業(yè)務保持強勁增長，公司整體歸母凈利有望增長21.5%到282億人民幣。維持買入評級，目標價30.0元。
　　2024：云計算強勁增長，全球化生產及交付能力持續(xù)提升
　　分產品來看，公司2024年云計算收入3193.77億元（yoy +64.37%，占比52.43%）；通信網絡設備收入2878.98億元（yoy +3.20%，占比47.26%）；工業(yè)互聯網收入9.40億元（yoy -42.92%，占比0.15%）。2024年公司毛利率為7.28%（yoy-0.78pct），或因業(yè)務結構及產品交易模式變化所致；期間費用率為2.65%（yoy-0.59pct），主要得益于積極推動數字化，加強成本管控。根據2024年報，公司已在多個國家及地區(qū)，建立高端智能制造基地及開展經營業(yè)務，并不斷拓展產能。24年公司主要的生產基地貢獻主營收入占比分別為：墨西哥35%、越南8%、新加坡1%、中國大陸及其他57%。
　　展望：高階AI服務器及高速交換機需求有望延續(xù)，構成公司核心增長引擎
　　持續(xù)看好工業(yè)富聯在生成式AI時代的成長前景。1)行業(yè)層面，25年AI需求邁向更高階的訓練推理，算力需求將更為龐大，強化高階AI服務器、以及完整的網絡與存儲架構重要性。同時，市場對網絡帶寬與傳輸速率的需求快速提升，交換器過渡到400G/800G的產品，并將邁向1.6T。2)公司層面，與大客戶在AI服務器領域長期深度合作，受益于英偉達GB200架構服務器量產，并有望持續(xù)參與客戶新一代GB300系列產品的交付。交換機方面，公司800G交換機已陸續(xù)出貨。精密結構件方面，盡管大客戶2H25新機改款或使金屬中框ASP下降，公司份額和供應鏈地位穩(wěn)固，有望展現韌性。
　　給予目標價30.0元，維持“買入”評級
　　我們預測25-27年歸母凈利潤為282.08/345.61/418.06億元，較25/26年前值下調8%/1%，主要考慮金屬中框ASP或下降。近期板塊估值中樞下移，參考可比公司25年PE均值21x，鑒于公司是AI算力建設核心受益者，給予25年21x PE，給予目標價30.0元（前值37.2元，基于25年24x PE），維持買入。
　　風險提示：宏觀下行風險，創(chuàng)新產品滲透不及預期風險。