>> 華泰證券-納芯微(688052)營收新高，發(fā)力MCU、SerDes新品-250501
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 584KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生,丁寧,呂蘭蘭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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納芯微發(fā)布一季報，2025年Q1實(shí)現(xiàn)營收7.17億元（yoy +97.82%、qoq+20.66%)，其中麥歌恩貢獻(xiàn)收入1億元。歸母凈利-5133.83萬元（較2024年Q1虧損減少9869.09萬元)。1Q25毛利率34.37%，同環(huán)比分別提升2.37/2.84pct。下游汽車電子領(lǐng)域需求保持穩(wěn)健增長，泛能源領(lǐng)域在經(jīng)歷前期調(diào)整后，需求逐步恢復(fù)。公司圍繞汽車電子電動化向智能化升級展開全場景產(chǎn)品布局，除公司優(yōu)勢隔離產(chǎn)品、電源管理、信號鏈產(chǎn)品外，公司重點(diǎn)拓展MCU+產(chǎn)品線，并購麥歌恩擴(kuò)張磁傳感器品類，發(fā)布車規(guī)級視頻SerDes芯片組?？春霉井a(chǎn)品布局，收入有望持續(xù)增長，維持買入。
1Q25：下游需求回暖+并購驅(qū)動季度營收創(chuàng)新高，虧損收窄
1Q25公司7.17億元營收創(chuàng)歷史新高，得益于下游汽車電子領(lǐng)域需求保持穩(wěn)健增長，公司汽車電子產(chǎn)品持續(xù)放量，2025年Q1公司汽車電子領(lǐng)域收入2.6億元，占比約37%；另一方面下游泛能源領(lǐng)域在經(jīng)歷前期調(diào)整后，需求逐步恢復(fù)所致。歸母凈利潤虧損0.5億元，虧損幅度收窄，毛利率34.37%，同環(huán)比分別提升2.37/2.84pct，主因產(chǎn)品組合改善及降本見效。信號鏈作為基本盤業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，并購助力傳感器業(yè)務(wù)增勢顯著。隨著麥歌恩并購?fù)瓿?，公司已基本?shí)現(xiàn)磁傳感器全品類覆蓋，1Q25麥歌恩營收貢獻(xiàn)1億元。1Q25研發(fā)費(fèi)用1.79億元，同比+17.52%，研發(fā)費(fèi)用率24.92%。
2025展望：傳感器、MCU+、SerDes等持續(xù)突破，加速汽車全場景布局
公司圍繞汽車電子電動化向智能化升級展開全場景產(chǎn)品布局1）2024年公司推出功率路徑保護(hù)、高邊/低邊開關(guān)、小電機(jī)驅(qū)動SoC、磁開關(guān)、角度傳感器、溫濕度傳感器、固態(tài)繼電器等一系列車規(guī)新產(chǎn)品，多通道尾燈驅(qū)動芯片、磁電流傳感器芯片及部分接口芯片已穩(wěn)定量產(chǎn)；2）公司重點(diǎn)拓展MCU+產(chǎn)品線，形成專用SoC（Novo Genius系列）、實(shí)時控制MCU及通用MCU三大品類布局；3）并購麥歌恩已基本實(shí)現(xiàn)磁傳感器全品類覆蓋，成為國內(nèi)最大磁傳感器IC供應(yīng)商；4）公司發(fā)布基于全國產(chǎn)供應(yīng)鏈、采用HSMT公有協(xié)議的車規(guī)級視頻SerDes芯片組，擴(kuò)張產(chǎn)品品類，打造彈性供應(yīng)標(biāo)桿。
看好公司穩(wěn)健成長，維持“買入”評級
考慮到新品放量及麥歌恩并表，我們維持2025-2027年?duì)I業(yè)收入為28.0/35.9/45.5億元，對應(yīng)歸母凈利潤分別為-0.76/1.5/4.5億元?？春霉緝?nèi)生+外延的成長性，基于可比公司2025年Wind一致預(yù)期PS均值12.6倍，維持公司目標(biāo)價247.8元及“買入”評級。
風(fēng)險提示：全球半導(dǎo)體下行周期，半導(dǎo)體設(shè)備需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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