>> 長江證券-TCL科技(000100)開門啟新，多點開花-250502
| 上傳日期： |
2025/5/2 |
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| 696KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊洋,謝爾曼 |
| 下載權限： |
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事件描述
TCL科技公布2024年年報和2025年一季報，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入1648.23億元，同比下降5.47%，歸母凈利潤15.64億元。2025年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入400.76億元，同比增長0.42%，歸母凈利潤10.13億元，同比增長321.96%。光伏方面，TCL中環(huán)2024年歸母凈利潤-98.18億元，2025年Q1歸母凈利潤-19.06億元，環(huán)比改善49%。
事件評論
光伏業(yè)務走出低谷，符合我們此前減虧的判斷。2024年TCL中環(huán)影響TCL科技歸母凈利潤-29.4億元，2025年一季度TCL中環(huán)影響TCL科技歸母凈利潤-5.7億元，基本面已有顯著回暖。TCL中環(huán)持續(xù)鞏固行業(yè)領先地位，一季度末硅片產(chǎn)能達到200GW。通過工藝改進、強化質(zhì)量成本管理、提升運營效率、加強供應鏈和存貨管理等工作，光伏材料業(yè)務產(chǎn)品競爭力提升，盈利能力環(huán)比大幅改善。
大尺寸LCD方面，一季度家電以舊換新國補政策延續(xù)，TV大尺寸化在國內(nèi)市場加速需求增長，行業(yè)淡季不淡稼動率保持較高水平。我們預計Q2在庫存消化和北美地區(qū)關稅影響下，行業(yè)稼動率有所回落，但產(chǎn)品價格將保持穩(wěn)定，供應商以銷定產(chǎn)的底層邏輯不變。
報告期內(nèi)公司完成了對LG廣州線資產(chǎn)的100%控股，實現(xiàn)了市場份額的又一次躍進，產(chǎn)品結(jié)構優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)競爭力加強。T9產(chǎn)線按計劃推進產(chǎn)能爬坡和品牌客戶導入，成為中小尺寸新增長點。2024年公司取得電視面板出貨全球第二、顯示器面板全球第二、LTPS筆電及LTPS平板全球第一、LTPS車載出貨面積全球第三、柔性OLED手機面板全球第四的好成績。
我們認為2025年公司大尺寸LCD量價齊升、OLED扭虧為盈、LG廣州線交割并表、11代線主體少數(shù)股東股權回購，多點開花助力基本面爆發(fā)。長期來看，隨著公司資本開支下降、利潤表修復，股息率提升趨勢明確，分紅提升潛力巨大。階段性光伏業(yè)務有所拖累，股價已經(jīng)充分反映，中長期估值上升空間巨大。預計公司2024-2026年EPS為0.32、0.49和0.64，對應PE分別為13.14、8.49和6.50。
風險提示
1、TV需求復蘇不及預期；
2、淡季價格下行超出預期范圍。
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