>> 方正證券-新產(chǎn)業(yè)(300832)公司點評報告：業(yè)績基本符合預期，看好高端裝機+海外市場驅動增長-250501
| 上傳日期： |
2025/5/1 |
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| 687KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周超澤,竇慧敏 |
| 下載權限： |
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事件：
公司發(fā)布2024年和2025年一季度報告，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入45.35億元（YoY+15.41%），歸母凈利潤18.28億元（YoY+10.57%），扣非凈利潤17.20億元（YoY+11.19%）；24Q4實現(xiàn)營業(yè)收入11.21億元（YoY+9.75%），歸母凈利潤4.45億元（YoY-4.73%），扣非凈利潤3.90億元（YoY-12.58%）；25Q1實現(xiàn)營業(yè)收入11.25億元（YoY+10.12%），歸母凈利潤4.38億元（YoY+2.65%），扣非凈利潤4.17億元（YoY+4.39%）。
點評：
1.25Q1國內受集采影響階段性承壓，海外市場本地化持續(xù)布局、實現(xiàn)穩(wěn)健增長。受集采執(zhí)行、試劑價格普遍承壓影響，公司2024年國內主營業(yè)務營收28.4億元（+9.3%），其中試劑實現(xiàn)以價換量，在降價壓力下，營收同比增長9.9%，25Q1國內市場持續(xù)承壓、營收同比增長0.1%；海外業(yè)務實現(xiàn)量質齊升，2024年主營業(yè)務營收16.8億元（+27.7%），占比提升至37.2%（+3.6pct），其中試劑業(yè)務在裝機帶動下同比增長26.5%，25Q1海外營收持續(xù)27%的高增長。儀器方面，國內2024年完成發(fā)光裝機1641臺，其中大型機占比74.7%，助力三級醫(yī)院覆蓋達1732家，三甲覆蓋率44.9%，25Q1完成發(fā)光裝機412臺，其中大型機占比76%；海外2024年發(fā)光機共計銷售4017臺、中大型占比67.2%，25Q1銷售869臺、中大型占比提升至73%，驅動客戶結構向高質量發(fā)展以及海外業(yè)務的長期穩(wěn)健高增長。此外，公司持續(xù)布局海外本地化，截至25Q1新增印尼、馬來、泰國、韓國子公司和越南河內辦事處，累計完成14個核心國家的運營體系建設，賦能區(qū)域市場拓展，其中印度市場2024年收入已超2億元。
2.高端機+流水線加速裝機，毛利率短期調整。公司高端產(chǎn)品矩陣持續(xù)獲得市場驗證，旗艦機MAGLUMIX8領跑市場，對標三級醫(yī)院等大型終端高通量檢測需求，2024年銷量穩(wěn)定增長，全球新增銷售/裝機1048臺，25Q1實現(xiàn)303臺，累計銷售4004臺，持續(xù)夯實公司高端發(fā)光領域優(yōu)勢；自研SATLARST8流水線上市首年實現(xiàn)全球裝機87條，25Q1新增39條，公司正式進入實驗室整體解決方案供應商行列。隨著中高端發(fā)光機銷量占比提升，2024年公司儀器毛利率增至29.8%，海外市場儀器毛利率提升至40.8%；隨著儀器加速放量，公司主營業(yè)務毛利率進入戰(zhàn)略性分化調整階段，下滑至72.3%。在試劑集采落地、以及中高端機和流水線帶動下，公司試劑銷量穩(wěn)健增長，同時高附加值試劑有望協(xié)同加速市場滲透，驅動業(yè)績增長和盈利水平提升。
盈利預測：我們預計公司2025-2027年營收分別為51.47、59.16、68.50億元，同比增速分別為13.49%、14.93%、15.80%，歸母凈利潤分別為20.60、23.88、27.96億元，同比增速分別為12.65%、15.94%、17.09%，對應當前股價PE分別為20、17、15倍，維持“推薦”評級。
風險提示：集采落地不及預期，研發(fā)及上市進展不及預期，新品銷售不及
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