>> 方正證券-芯源微(688037)公司點評報告：利潤階段性承壓，期待新品放量-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 662KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王昊哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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芯源微發(fā)布2024年年報&2025年一季報，
2024年全年：
1）實現(xiàn)營收17.54億元，同比+2.13%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.03億元，同比-19.08%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.73億元，同比-60.83%。
2）毛利率37.67%，同比-4.85pct；歸母凈利潤率11.57%，同比3.03pct；扣非歸母凈利潤率4.18%，同比-6.72pct。
3）分產(chǎn)品來看，涂膠顯影設(shè)備收入10.50億元，同比-1.52%，單片濕法設(shè)備收入6.45億元，同比+7.43%，主要系清洗機和去膠機各自有所增長，其他設(shè)備收入0.15億元，同比+13.75%，主要系鍵合機等產(chǎn)品有所增長。
2025Q1單季度：
1）實現(xiàn)營收2.75億元，同比+12.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.05億元，同比-70.89%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.4億元，同比-564.25%。
2）毛利率34.29%，同比-6.00pct；推測系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動疊加會計準(zhǔn)則調(diào)整所致。
3）研發(fā)費用較高，導(dǎo)致利潤表現(xiàn)承壓。2025年Q1，公司研發(fā)費用0.64億元，同比+40.52%，歸母凈利率1.69%，同比下滑4.86pct。
新品進(jìn)展較快，期待股權(quán)變更事宜落地后與北方華創(chuàng)協(xié)同發(fā)展。2024年公司新簽訂單24億元（含demo及LOI,含稅），同比增長10%。Track方面，公司積極推進(jìn)ArF浸沒式高產(chǎn)能涂膠顯影機的導(dǎo)入及驗證工作。前道清洗機方面，公司工藝覆蓋度達(dá)到80%，已經(jīng)獲得國內(nèi)多個大客戶的訂單和驗證性訂單。鍵合/解鍵合機方面，公司產(chǎn)品成功通過多家客戶驗證，并陸續(xù)獲得國內(nèi)多家客戶的訂單，逐步進(jìn)入放量階段，目前在手訂單接近20臺。此外，公司在2.5D/3D先進(jìn)封裝領(lǐng)域布局的新產(chǎn)品Frame清洗設(shè)備也成功通過客戶驗證并進(jìn)入小批量銷售階段。北方華創(chuàng)系國內(nèi)平臺化的半導(dǎo)體設(shè)備公司，若控制權(quán)變更事項進(jìn)展順利，二者可以實現(xiàn)產(chǎn)品互補，在研發(fā)、供應(yīng)鏈、客戶資源等方面加強協(xié)同效應(yīng)。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計25-27年公司收入20.80/27.15/34.24億元，歸母凈利潤2.45/3.91/6.20億元，對應(yīng)今年P(guān)E 78X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品導(dǎo)入客戶進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險，競爭加劇風(fēng)險等。
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