>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：復(fù)盤4月大類資產(chǎn)表現(xiàn)與五一假期最新變化-250505
| 上傳日期： |
2025/5/6 |
大小： |
14240KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊,陳禮清 |
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截止4月30日，2025年4月大類資產(chǎn)表現(xiàn)為黃金＞歐指＞日經(jīng)＞中債＞納指＞0＞科創(chuàng)50＞滬深300＞道指＞恒指＞美元＞恒生科技＞LME銅＞原油。具體來看：（1）4月初“對等關(guān)稅”落地，中下旬階段性預(yù)期緩和，全球資產(chǎn)在風(fēng)險一次性計(jì)提后演繹沖回，股債金匯波動加??；（2）倫敦金YTD至26.5%，4月收漲6%，收益與夏普比率均位列大類資產(chǎn)之首但下旬沖高回調(diào)，金銀比破百。有色中下旬溫和反彈，幅度受全球經(jīng)濟(jì)增長前景擔(dān)憂情緒壓制。原油超跌后總體疲軟，銅油比走高至滾動三年+2.4倍標(biāo)準(zhǔn)差。國內(nèi)定價品種偏弱運(yùn)行，螺紋鋼相對抗跌。（3）歐洲STOXX600、日經(jīng)225指數(shù)及納指收漲，標(biāo)普收跌；中國資產(chǎn)低開后逐步修復(fù)，納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)月跌0.35%；恒指、上證綜指月線分別收跌4.3%、1.7%。（4）10年期美債利率先上后下，月內(nèi)震蕩劇烈，4月中上旬一度出現(xiàn)美元、美債、美股三殺，下旬趨于平穩(wěn)。（5）美元指數(shù)月度下跌4.4%，人民幣先貶后升整體穩(wěn)健，歐元兌美元升值4.7%至2022年以來高位。日元先上后下，月環(huán)比升值4.6%。（6）國內(nèi)股債蹺蹺板效應(yīng)顯著，萬得全A先抑后揚(yáng)，全月下行3.15%；債市先上揚(yáng)后橫盤震蕩，10年期國債收益率全月下行18.86BP至1.62%。4月央行流動性投放呵護(hù)資金面，短端利率中樞下移，期限利差均先走擴(kuò)后趨平。（7）國內(nèi)股市呈現(xiàn)“啞鈴”特征，小微盤與穩(wěn)健紅利、大盤風(fēng)格表現(xiàn)占優(yōu)。萬得微盤指數(shù)收漲5.0%。行業(yè)風(fēng)格中穩(wěn)定板塊錄得+0.7%正收益，消費(fèi)、金融相對抗跌，行業(yè)上美容護(hù)理、農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售、公用事業(yè)領(lǐng)漲。（8）地產(chǎn)市場新房成交回踩、二手房保持較高增速。4月前21日二手房掛牌價環(huán)比微降0.1%，其中一線三線環(huán)比微正。4月百城租金收益率高于30年國債收益率約47.6BP，較前值重新走擴(kuò)。
黃金收漲6%，雖仍領(lǐng)跑大類資產(chǎn)且“風(fēng)險收益比”仍位列大類資產(chǎn)前列，但自4月下旬沖高（觸及3500美元/盎司）跳水后進(jìn)入反復(fù)波動整理區(qū)間。全球股市呈現(xiàn)“V型”反彈，發(fā)達(dá)市場波動彈性更大，關(guān)稅月初遭遇沖擊后中下旬沖回修復(fù)明顯，歐日寬基指數(shù)（歐洲STOXX600、日經(jīng)225指數(shù)）以及納指均收漲，標(biāo)普微跌，中國資產(chǎn)雖同步探底回升，但仍未能收復(fù)月初跌幅，更彰顯獨(dú)立性，恒指、上證綜指月線分別收跌4.3%、1.7%，5月港股繼續(xù)反彈態(tài)勢，恒指、恒生科技單日反彈1.7%、3.1%，代表境外中國資產(chǎn)的納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)與發(fā)達(dá)國家股市聯(lián)動性更敏感，全月小幅下跌0.35%。
4月WIND商品指數(shù)、貴金屬指數(shù)均沖高回調(diào)，在4月22日之前沖高一度分別上漲10.8%、11.7%，但最后一周震蕩調(diào)整，最終全月分別錄得6.6%、6.1%漲幅。金銀表現(xiàn)分化，倫敦金現(xiàn)上漲6.0%的同時倫敦銀現(xiàn)全月回調(diào)5.4%，金銀比攀升超100，遠(yuǎn)高于近三年均值85，升至滾動三年+3.1倍標(biāo)準(zhǔn)差。歷史上金銀比破百出現(xiàn)在2020年疫情期間，2020年5月初金銀比一度升至115，隨后該年白銀出現(xiàn)了近80%補(bǔ)漲（自2020年5月5日的14.75美元/盎司升至2020年年底的26.5美元/盎司），黃金同時段并沒有顯著回調(diào)，只是漲幅較白銀更為緩和，錄得12.7%上漲。LME銅期貨收跌6.0%，月初受關(guān)稅影響大幅回調(diào)后，中下旬在風(fēng)險沖回中反彈修復(fù)，但由于關(guān)稅對全球增長前景開始產(chǎn)生影響，銅價仍承壓。國際油價先抑后揚(yáng)，總體疲軟，布倫特期貨收跌15.5%，主線交易仍在于關(guān)稅戰(zhàn)影響下需求預(yù)期下調(diào)，但下旬出現(xiàn)OPEC+原油產(chǎn)量政策（部分產(chǎn)油國減產(chǎn)）、美伊關(guān)系（特朗普收緊對伊朗制裁）等新不確定性變量，油價轉(zhuǎn)向震蕩整理。4月銅油比大幅走高至144.6，較3月提升11.3%，升至滾動三年的+2.42倍標(biāo)準(zhǔn)差。國內(nèi)定價品種亦相對弱勢，廣譜價格生意社BPI指數(shù)全月回落4.0%。螺紋鋼指數(shù)、南華工業(yè)指數(shù)全月分別回落2.4%、6.5%。
4月發(fā)達(dá)國家股市顯現(xiàn)較高彈性，首先美股市場深度調(diào)整后反彈明顯，尤其是納斯達(dá)克，月初回撤一度達(dá)到16%，但月線最終小幅收漲0.9%。道瓊斯工業(yè)、標(biāo)普500月收益分別錄得-3.2%、-0.8%，遜色于納指，美股科技股對關(guān)稅風(fēng)險的沖回是美股核心反彈的貢獻(xiàn)因素。特斯拉、谷歌、微軟、英偉達(dá)月線分別收漲8.9%、2.7%、5.3%、0.5%，標(biāo)普行業(yè)中信息、通信分別收漲1.6%、0.6%，而能源、金融、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)仍收跌13.7%、2.2%、1.3%。標(biāo)普500隱含波動率VIX指數(shù)月末回落至24.70%，4月上旬一度飆升至52.33%。歐洲與日韓市場亦超跌反彈，歐洲STOXX600、英國富時100、德國DAX指數(shù)分別收漲4.0%、2.1%、1.5%，日經(jīng)225、韓國綜指分別上漲1.2%、1.9%。
4月10年期美債利率先上后下，月末收于4.17%，雖月線維度較3月末僅小幅下行6BP，5月初升至4.25%，但月內(nèi)震蕩劇烈，4月中上旬一度出現(xiàn)美元、美債、美股三殺表現(xiàn)，10年期美債利率盤中一度觸及4.59%。下旬在關(guān)稅問題緩和下趨于平穩(wěn)。10-2Y美債期限利差先在降息預(yù)期影響下震蕩走高至67BP，下旬隨著通脹擔(dān)憂上升，逐步回落至55~57BP附近。
4月美元指數(shù)月度下跌4.4%，中下旬始終維持在100下方弱勢震蕩，5月初在貿(mào)易局勢的緩和預(yù)期下重新收復(fù)100關(guān)口升至100.2。人民幣先貶后升，月末重新升回7.26附近，整體仍保持穩(wěn)健運(yùn)行。在
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