>> 太平洋證券-紡服&零售行業(yè)周報：美護品牌Q1表現(xiàn)亮眼，個護景氣度向上-250505
| 上傳日期： |
2025/5/6 |
大小： |
1555KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
郭彬 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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本周財報更新：1）穩(wěn)健醫(yī)療：24年營收89.8億元/同比+9.7%，歸母凈利潤7.0億元/同比+19.8%；25Q1營收26.1億元/同比+36.5%，歸母凈利潤2.5億元/同比+36.3%。25Q1收入利潤均實現(xiàn)高增長，主要來自消費品業(yè)務(wù)的強勁增長以及GRI并表貢獻。2）開潤股份：24年營收42.4億元/同比+36.6%，歸母凈利潤3.81億元/同比+229.5%，25Q1實現(xiàn)收入12.3億元/同比+35.6%，歸母凈利潤0.85億元/同比+20.1%；業(yè)績?nèi)缙趦冬F(xiàn)，嘉樂并表持續(xù)釋放經(jīng)營彈性。3）羅萊生活：24年營收45.6億元/同比14.2%，歸母凈利潤4.3億元/同比-24.4%；25Q1營收10.9億元/同比+0.6%；歸母凈利潤1.1億元/同比+26.3%。25年開局良好，期待輕裝上陣、重回增長。
美護品牌Q1表現(xiàn)亮眼，新產(chǎn)品新渠道發(fā)力下顯著增長。1）化妝品表現(xiàn)：珀萊雅/丸美生物25Q1歸母凈利潤同比+29%/+22%，上美股份/巨子生物/毛戈平24年歸母凈利潤分別同比+69%/+42%/+33%，2）個護：25Q1穩(wěn)健醫(yī)療/若羽臣/登康口腔/潤本股份營收分別同比+36%/+54%/+19%/+44%，歸母凈利潤分別同比+36%/+114%/+16%/+25%。個護品牌通過產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道拓展、品牌破圈，實現(xiàn)顯著增長，品牌勢能和景氣度持續(xù)向上，我們認為積極擁抱變化以及品牌資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的個護品牌，有望實現(xiàn)高質(zhì)量增長和市場份額提升。
核心觀點：1）制造端：關(guān)稅擾動下，短期市場情緒帶動估值調(diào)整，制造端頭部企業(yè)顯著超跌，隨著關(guān)稅政策演變，制造鏈避險情緒高點已過，短期有望迎來修復(fù)。我們認為受美國對等關(guān)稅政策影響，短期市場情緒處于低點，估值顯著調(diào)整；當前關(guān)稅細則仍存在較大不確定性（如談判進展/品類豁免可能性/關(guān)稅如何分配等），且制造企業(yè)經(jīng)歷上一輪關(guān)稅變化后，積累了豐富的應(yīng)對經(jīng)驗、基本面方面表現(xiàn)更為韌性，根據(jù)我們跟蹤的制造商反饋，目前多數(shù)大品牌客戶表現(xiàn)冷靜、尚未調(diào)整訂單數(shù)量和發(fā)貨節(jié)奏；密切跟蹤關(guān)稅政策動態(tài)，把握超跌制造頭部企業(yè)中長期的積極因素帶來的估值修復(fù)機會。2）品牌端：內(nèi)需風險偏好提升，復(fù)蘇超預(yù)期企業(yè)有望迎來估值修復(fù)行情；上周五美護板塊有所調(diào)整，短期重視買入機會。以品牌服飾為代表的可選消費在政策刺激和信心重建下正在踏入逐步復(fù)蘇的通道，宏觀環(huán)境好于2024年；短期內(nèi)受到內(nèi)需風險偏好提升，疊加促消費政策的傳導(dǎo)，復(fù)蘇超預(yù)期的企業(yè)有望迎來估值的修復(fù)行情。
本周市場指數(shù)表現(xiàn)：上證指數(shù)/深證成指/創(chuàng)業(yè)板指/滬深300/恒生指數(shù)分別變動-0.49%/-0.17%/+0.04%/-0.43%/+2.38%。其中紡織服飾/美容護理/商貿(mào)零售分別變動-0.10%/+2.46%/-1.72%，較上證指數(shù)分別跑贏0.39pct、跑贏2.95pct、跑輸1.23pct，在31個申萬一級行業(yè)中分別排名第13位、第3位、第25位。本周市場漲幅最大的板塊是傳媒（+2.69%），跌幅最大的板塊是房地產(chǎn)（-3.04%）。
行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：1）紡服：Cotlook A指數(shù)/中國棉花價格指數(shù)/羊毛綜合指數(shù)分別較上周變動-3.1%/-0.3%/+3.7%，粘膠短纖/粘膠長絲較上周同比-0.8%和持平，滌綸長絲POY/FDY/DTY變動-1.1%/-1.7%/-1.3%，PA66較上周變動-0.4%，錦綸絲POY/FDY/DTY變動-1.1%/-1.0%/-2.2%。2）美護&珠寶：原油/棕櫚油/聚丙烯指數(shù)/低密度聚乙烯價格/黃金Au9999價格/白銀價格分別較上周變動-9.0%/-4.8%/-1.4%/+1.1%/-0.7%/-1.29%。3）出口數(shù)據(jù)：①出口端：據(jù)越南統(tǒng)計局統(tǒng)計，25年3月越南紡織品和服裝出口同比+14.77%（M1-2同比+12.6%），鞋出口同比+15.77%（M1-2同比+10.1%）。②企業(yè)端：根據(jù)各家企業(yè)公布的2025年3月收入情況，豐泰/裕元（制造分部）/志強/鈺齊營收同比增速分別為-1.5%/+3.5% /+40.1%/+24.8%，大部分制造企業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，訂單增長的確定性高，增速差異或與品牌客戶結(jié)構(gòu)以及訂單交付周期有關(guān)。
投資建議：1）政策提振消費，關(guān)注內(nèi)需復(fù)蘇：①高景氣賽道+優(yōu)質(zhì)公司：安踏體育，361°等；②業(yè)務(wù)調(diào)整帶來高彈性的公司：海瀾之家、森馬服飾、錦泓集團等；2）提振消費+估值調(diào)整到位，關(guān)注零售板塊業(yè)績估值雙擊：穩(wěn)健醫(yī)療（消費品業(yè)務(wù)加速成長，核心單品增速亮眼），登康口腔（抗敏龍頭，產(chǎn)品升級提價空間足+線上持續(xù)發(fā)力貢獻增量），愛美客（擬收購韓國Regen，提振市場信心，估值有望重塑）、珀萊雅（多品牌多渠道多抓手、壁壘深厚，國貨龍頭地位穩(wěn)固）、潮宏基（稀缺性的時尚珠寶品牌）、3）制造端：當前關(guān)稅政策仍存在極大不確定性，關(guān)注產(chǎn)能布局多元、美國出口占比低的競爭優(yōu)勢突出的細分龍頭。浙江自然（海外產(chǎn)能占比提升+歐洲占比較高，當前訂單及業(yè)績確定性高）、開潤股份（美國出口占比較低+收購嘉樂布局服裝業(yè)務(wù)貢獻新增量）、南山智尚（新材料業(yè)務(wù)布局加速推進，關(guān)注超高下游應(yīng)用領(lǐng)域拓展以及錦綸產(chǎn)能建設(shè)進展）、華利集團（運動產(chǎn)業(yè)鏈龍頭、議價能力高、份額有望持續(xù)提升）、康隆達（海外產(chǎn)能前瞻布局+超高新材料下游應(yīng)用領(lǐng)域拓展）等。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險，行業(yè)競爭加劇，存貨減值風險，原材料成本上漲，營銷/渠道/新品發(fā)展不及預(yù)期，終端零售/加盟渠道拓展不及預(yù)期等。
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