>> 國信證券-轉債市場周報：宏觀不確定性仍較強，布局紅利+科技降低組合波動-250506
| 上傳日期： |
2025/5/6 |
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| 844KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,王藝熹,趙婧 |
| 下載權限： |
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上周市場焦點（4月28日-4月30日）
上周轉債個券約半數(shù)收漲，中證轉債指數(shù)全周-0.07%，價格中位數(shù)+0.12%，算術平均平價全周+1.21%，全市場轉股溢價率與上周相比-0.84%。個券層面，億田（算力概念）、宏昌（機器人）、冠盛（機器人）、惠城（廢催化劑處理）、豪能（機器人）轉債漲幅靠前；飛凱（公告強贖）、京源（算力概念）、華翔（公告強贖）轉債跌幅靠前。
觀點及策略（5月6日-5月9日）
宏觀不確定性較強階段轉債低波屬性價值凸顯，短期內(nèi)市場定價有望從宏觀驅動重回產(chǎn)業(yè)驅動，科技+紅利仍是最佳策略：
今年以來政策前置發(fā)力，一季度經(jīng)濟表現(xiàn)相對較好，但4月美方挑起關稅戰(zhàn)，全球風險資產(chǎn)經(jīng)歷大幅下跌后反彈；展望后市，雖然全球產(chǎn)能重置是長期趨勢，但短期內(nèi)全球供應鏈體系難以徹底改變，關稅沖突邊際緩和概率更大；4月25日政治局會議提到強化底線思維，充分備足預案，政策儲備充足蓄勢待發(fā)，高層穩(wěn)股市決心堅定，有利于權益市場情緒保持相對穩(wěn)定；隨著年報一季報披露完畢，業(yè)績對市場情緒、資金倉位調(diào)整等影響出清，產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研活動密度提升，我們認為5月股市定價中，宏觀因素占比或下降，市場有望階段性回到產(chǎn)業(yè)邏輯驅動的狀態(tài)；尤其科技板塊多個細分子領域股價回到春節(jié)后（春季行情開啟時）水平，擁擠度明顯下降，但在過去2個半月時間內(nèi)人形機器人、國產(chǎn)算力、大模型等科技領域產(chǎn)業(yè)進程在不斷推進，若從“實時估值”角度，當前“新經(jīng)濟”板塊或比彼時更有性價比；
債市方面，一季度貨幣政策態(tài)度偏鷹，雖有關稅沖擊，但利率突破前低存在明顯心理障礙，考慮到貿(mào)易戰(zhàn)風險長期化、降準降息可期，預計債市大幅調(diào)整風險不大；債市利率延續(xù)低位意味著轉債機會成本極低，從基金一季報來看，配置可轉債的基金產(chǎn)品數(shù)量增加了418只，反映更多固收投資者尋求通過轉債資產(chǎn)增強組合收益水平，轉債潛在配置力量充裕；
轉債方面，當前多個平價區(qū)間平均轉股溢價率回到1月中旬時水平，明顯低于春季行情期間；價格中位數(shù)回到2月5日，正股等權指數(shù)處于2月10日附近；4月7日A股市場千股跌停，轉債展現(xiàn)低波特征，正股等權指數(shù)下跌12%，而轉債等權指數(shù)僅跌5.33%，我們認為在當前宏觀不確定性較強的時期轉債資產(chǎn)低波屬性價值凸顯，在保持組合權益類資產(chǎn)曝露的同時降低波動，提升整體夏普比率；
展望后市，在宏觀不確定性較強階段，可利用紅利與科技板塊驅動因素的不一致降低組合波動（詳見正文）。
風險提示：海外市場動蕩，存在不確定性。
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