>> 西南證券-生物股份(600201)2024年報點評：行業(yè)競爭加劇，創(chuàng)新驅(qū)動厚積薄發(fā)-250429
| 上傳日期： |
2025/5/6 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
徐卿 |
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業(yè)績總結(jié)：2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.55億元，同比降低21.45%，歸母凈利潤為1.09億元，同比降低61.57%。2025年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.52億元，同比增長1.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.76億元，同比降低27.57%。
點評：行業(yè)低谷期業(yè)績承壓，調(diào)整策略主動競爭。2024年，受養(yǎng)殖行業(yè)周期深度調(diào)整及產(chǎn)能去化影響，下游客戶降本訴求強烈，動保行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品價格下降導(dǎo)致公司整體經(jīng)營承壓，營收及利潤均出現(xiàn)下滑。面對挑戰(zhàn)，公司調(diào)整營銷策略，主動參與市場競爭以穩(wěn)固市場份額。盈利能力有所下滑，費用管控顯現(xiàn)。受產(chǎn)品價格下降影響，公司整體毛利率承壓，2024年生物制藥業(yè)務(wù)毛利率為54.66%，同比減少4.57個百分點。公司加強費用管控，銷售費用、管理費用、研發(fā)費用均同比下降。
養(yǎng)殖行業(yè)公司資金壓力降低或提升動保產(chǎn)品采購意愿。2024年公司各業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)分化，反芻業(yè)務(wù)顯韌性，新品提供增長潛力。豬用疫苗方面行業(yè)競爭激烈導(dǎo)致豬苗板塊整體承壓?？谔阋咭呙缱鳛楣净a(chǎn)品，市占率保持穩(wěn)定，但面臨價格壓力。豬圓環(huán)疫苗憑借產(chǎn)品品質(zhì)實現(xiàn)銷量同比大幅上漲52.17%，但價格同樣承壓。豬偽狂犬活疫苗銷量同比增長28.25%。豬瘟、圓支二聯(lián)等產(chǎn)品銷量有所下滑。反芻疫苗在下游養(yǎng)殖行情低迷背景下仍具韌性。公司在布病防控領(lǐng)域具備多品類組合和差異化競爭優(yōu)勢，但受政府招采節(jié)奏等因素影響，布病疫苗銷量同比下滑1.88%。2024年全年生豬價格較好，生豬養(yǎng)殖企業(yè)資金情況改善，預(yù)計帶動動保等后周期板塊收益。
堅持高研發(fā)投入，技術(shù)創(chuàng)新構(gòu)筑核心競爭力。2024年公司研發(fā)投入1.79億元，占營業(yè)收入比例達14.25%。公司在非瘟疫苗研發(fā)方面取得重大突破，安全性及有效性達到農(nóng)業(yè)農(nóng)村部指導(dǎo)原則標準。基因工程亞單位疫苗生產(chǎn)線和mRNA疫苗生產(chǎn)線通過GMP靜態(tài)驗收，后者為國內(nèi)首家。2024年取得豬瘟基因工程亞單位疫苗、布魯氏菌病活疫苗（S19株）等4項新獸藥注冊證書和4項產(chǎn)品生產(chǎn)批文。持續(xù)的研發(fā)投入和豐富的產(chǎn)品管線為公司長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2025-2027年EPS分別為0.23元、0.28元、0.33元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為30/25/21倍，維持“持有”評級。
風險提示：產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、產(chǎn)品銷售情況不及預(yù)期、養(yǎng)殖業(yè)突發(fā)疫情等風險。
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