>> 國海證券-利民股份(002734)動態(tài)研究報告：核心產品持續(xù)漲價，2025Q1業(yè)績同比大幅改善-250506
| 上傳日期： |
2025/5/7 |
大小： |
780KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿,楊麗蓉 |
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投資要點:
2024年殺菌劑、殺蟲劑毛利率改善，業(yè)績同比+31%
2024年，公司實現營業(yè)收入42.37億元，同比增長0.32%；實現歸母凈利潤0.81億元，同比增長31.11%；經營活動現金流凈額為3.74億元，同比減少20.70%。毛利率19.5%，同比提升2.5個pct，凈利率2.2%，同比提升0.7個pct。2024Q4，公司實現營業(yè)收入8.9億元，同比+8.1%，環(huán)比-14.6%；實現歸母凈利潤為0.3億元，同比-24.7%，環(huán)比+54.9%。毛利率為24.5%，同比提升10.0個pct，環(huán)比提升6.2個pct。凈利率為3.9%，同比下降1.1個pct，環(huán)比提升1.8個pct。
2024年，公司以代森錳鋅產業(yè)發(fā)展論壇的召開為契機，全面啟動市場營銷新生態(tài)構建計劃，實現了整體業(yè)績的穩(wěn)步增長。分產品來看，農用殺菌劑實現營業(yè)收入21.52億元，yoy+3.30%，毛利率27.54%，yoy+7.67個pct，主要由于百菌清、代森錳鋅產品價格回暖；農用殺蟲劑實現營業(yè)收入12.80億元，yoy+2.60%，毛利率15.06%，yoy+0.87個pct，主要由于阿維菌素、甲維鹽價格有所回升；農用除草劑實現營業(yè)收入3.81億元，yoy-17.57%，毛利率-15.12%，yoy-20.42個pct；獸藥板塊實現營業(yè)收入3.82億元，yoy+3.29%，毛利率21.46%，yoy+0.97個pct。
2025Q1業(yè)績同比改善明顯，公司核心產品價格持續(xù)上漲
2025Q1，公司實現營業(yè)收入12.11億元，同比+22.3%，環(huán)比+35.6%；實現歸母凈利潤為1.1億元，同比扭虧為盈，環(huán)比+259%。毛利率為24.0%，同比提升5.0個pct，環(huán)比下降0.5個pct。凈利率為9.4%，同比提升10.0個pct，環(huán)比提升5.5個pct。2025Q1公司業(yè)績大幅改善，主要由于核心產品供需格局良好，價格上漲，據Wind及百川盈孚，2025Q1殺菌劑代森錳鋅、百菌清均價分別為2.36、2.75萬元/噸，同比分別上漲3%/53%，殺蟲劑阿維菌素、甲維鹽價格分別為47.8、66.2萬元/噸，同比分別上漲33%、31%。據4月22日深交所互動易信息，公司主導產品代森錳鋅由于海外市場需求旺盛，滿負荷生產，對新詢單暫停報價；阿維菌素和甲維鹽等產品滿產滿銷，供不應求。
積極布局合成生物學、AI+農藥創(chuàng)制，加速創(chuàng)新成果轉化
公司加速研發(fā)平臺建設，合成生物學實驗室于2024年10月正式建成并投入使用，有效提升了菌種性能、生物合成效率、酶催化能力、產品純度及生產經濟性；公司通過控股子公司德彥智創(chuàng)創(chuàng)制平臺的建設，積極探索AI+農藥創(chuàng)制研發(fā)的新思路，11月，生測實驗中心正式運營，今年與巴斯夫達成戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，將攜手推進新農藥在中國的開發(fā)登記及商業(yè)化進程；與上海植生優(yōu)谷、廈門昶科生物、成都綠信諾生物等科技公司簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同開展新型RNA、噬菌體、新型小肽生物農藥等產品的創(chuàng)制研發(fā)。
盈利預測和投資評級
基于公司核心產品代森錳鋅、百菌清、阿維菌素、甲維鹽產品景氣度提升，我們調整公司盈利預測，預計2025/2026/2027年營業(yè)收入分別為46.75、50.34、53.77億元，歸母凈利潤分別為4.26、4.84、5.83億元，對應PE 13、11、9倍，維持“買入”評級。
風險提示
原材料大幅波動；農藥需求不及預期；項目投產不達預期；農藥行業(yè)競爭格局加劇；宏觀經濟波動；農藥出口關稅政策變動風險。
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