>> 中銀證券-兆威機電(003021)2024年營收／歸母凈利潤穩(wěn)健增長，汽車電子與靈巧手是未來主要增長點-250507
| 上傳日期： |
2025/5/7 |
大小： |
950KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蘇凌瑤,武佳雄 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2024年年度報告和2025年一季度報告，公司2024年營收/歸母凈利潤均穩(wěn)健增長，公司于2024年11月發(fā)布了全球首創(chuàng)的指關(guān)節(jié)內(nèi)置全驅(qū)動力單元的靈巧手產(chǎn)品，具有較強的技術(shù)領(lǐng)先性。公司積極構(gòu)建“1+1+1”的縱向協(xié)同創(chuàng)新體系和“雙輪驅(qū)動”的發(fā)展模式，我們看好公司加強研發(fā)/市場的協(xié)同，維持增持評級。
支撐評級的要點
2024年營收/歸母凈利潤穩(wěn)健增長，2025Q1歸母凈利潤同比略有下滑。2024年公司營收15.2億元，同比增長26.4%；歸母凈利潤2.3億，同比增長25.1%；扣非歸母凈利潤1.8億，同比增長37.6%；毛利率31.4%，同比提升2.4個百分點；凈利率14.8%，同比下降0.2個百分點。2025Q1單季度公司營收3.7億元，同比增長17.7%，環(huán)比降低21.3%；歸母凈利潤0.5億元，同比降低1.2%，環(huán)比降低17.0%；扣非歸母凈利潤0.5億元，同比增長6.9%，環(huán)比降低14.8%；毛利率31.7%,凈利率14.9%。
主要業(yè)務領(lǐng)域有序迭代，公司發(fā)布的17自由度電機直驅(qū)人形機器人靈巧手成亮點。汽車方面，公司緊抓汽車自主品牌和新能源汽車發(fā)展機遇，與博世、比亞迪、理想、長安等主要汽車行業(yè)客戶取得合作進展，提供產(chǎn)品如車載運動屏幕、汽車隱藏門把手、主動升降尾翼、熱管理執(zhí)行器、車載雷達、電子駐車（EPB）等產(chǎn)品；消費及醫(yī)療科技方面，公司在AR&VR、智能家居、胰島素泵、吻合器等產(chǎn)品領(lǐng)域為客戶提供有競爭力的解決方案；先進工業(yè)方面，公司加大對工業(yè)裝備的布局，打造更薄、更輕、更小和更多功能的工業(yè)驅(qū)動系統(tǒng)產(chǎn)品賦能客戶；機器人方面，公司于2024年11月發(fā)布了全球首創(chuàng)的指關(guān)節(jié)內(nèi)置全驅(qū)動力單元的靈巧手產(chǎn)品，集成了微型減速器、電機、控制單元和電子皮膚傳感器，具有17個主動自由度，可繼續(xù)拓展自由度配置，每個指關(guān)節(jié)均配備獨立高功率密度微電機模組，可實現(xiàn)獨立控制，同時，通過多關(guān)節(jié)層級力位協(xié)同的柔順控制，可執(zhí)行更為復雜的動作；集成的柔性電子皮膚，具備多模態(tài)感知能力，基于不同工作場景的強化學習模型，可以提升靈巧手的智能性，公司設(shè)計的靈巧手大幅提升使用壽命，符合工業(yè)級產(chǎn)品的標準。未來公司將加快新一代靈巧手驅(qū)動模組及整手的商業(yè)化進程，優(yōu)化硬件材料、微型化和機械結(jié)構(gòu)設(shè)計，提升運動控制、手勢學習等算法能力，持續(xù)鞏固在該領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢和市場領(lǐng)導地位。
構(gòu)建“1+1+1”的縱向協(xié)同創(chuàng)新體系和“雙輪驅(qū)動”的發(fā)展模式，向著綜合解決方案服務商轉(zhuǎn)型。公司構(gòu)建“1+1+1”協(xié)同創(chuàng)新體系，將傳動系統(tǒng)、微電機系統(tǒng)與電控系統(tǒng)高度融為一體，不同于傳統(tǒng)分散式研發(fā)模式，公司的研發(fā)體系可更好地系統(tǒng)協(xié)同，實現(xiàn)結(jié)構(gòu)融合、快速迭代和功能優(yōu)化，顯著提升產(chǎn)品價值，這種一體化協(xié)同方式可幫助客戶突破復雜技術(shù)瓶頸，加快公司向集成化、行業(yè)定制化和高性能驅(qū)動解決方案的綜合服務商的轉(zhuǎn)型進程。同時，公司積極構(gòu)建“雙輪驅(qū)動”的發(fā)展模式，進一步擴大市場份額。一方面，公司將持續(xù)與行業(yè)頭部客戶共同開發(fā)定制化解決方案，打造多重增長點；另一方面，公司將加快核心產(chǎn)品的自主品牌商業(yè)化進程，特別是在新興高增長行業(yè)中的布局與推廣，推動標準化、規(guī)?；c市場認知。
估值
我們小幅調(diào)整公司盈利預測，預計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤2.62/3.29/4.06億元，每股收益1.09/1.37/1.69元，對應市盈率119.8倍/95.4倍/77.2倍。我們認為公司人形機器人靈巧手產(chǎn)品兼具領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢和廣闊市場空間，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
原材料價格波動風險；技術(shù)研發(fā)不及預期；下游需求不及預期。
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