>> 東吳證券-兆威機電(003021)微型傳動領(lǐng)域龍頭企業(yè)，布局靈巧手電機打開成長空間-250212
| 上傳日期： |
2025/2/12 |
大小： |
2730KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙 |
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投資要點
國內(nèi)微型傳動領(lǐng)軍企業(yè)，近年來經(jīng)營穩(wěn)中向好
兆威機電成立于2001年，深耕微型傳動領(lǐng)域已有20余年。公司主要產(chǎn)品包括微型傳動系統(tǒng)與精密零部件，產(chǎn)品可應(yīng)用于汽車電子、醫(yī)療個護、工業(yè)自動化、智能消費、通信、人形機器人等領(lǐng)域。2020-2023年公司整體收入規(guī)模穩(wěn)定在11-12億元上下，2024Q1-Q3公司實現(xiàn)營收10.57億元，同比+30%，主要系汽車電子下游需求良好；2021-2023年公司歸母凈利潤從1.48億元穩(wěn)步增長至1.80億元，盈利能力有所改善。毛利率方面，2021-2023年綜合毛利率維持在29%上下，2024Q1-Q3毛利率提升至31.6%，主要系微型傳動系統(tǒng)毛利率有所回升。費用端方面，近年來公司費用率管控穩(wěn)定，研發(fā)費用率保持在10%以上，研發(fā)投入持續(xù)加碼。
深耕精密傳動領(lǐng)域，汽車電子與XR雙輪驅(qū)動公司業(yè)績增長
微型傳動系統(tǒng)作為工業(yè)核心基礎(chǔ)零部件，憑借其高效傳遞動力與精確控制的特性，正逐步成為實現(xiàn)工業(yè)升級的核心要素。公司深耕精密傳動領(lǐng)域20余年，已形成了技術(shù)+渠道的雙重壁壘：1）技術(shù)壁壘：截至2023年底，公司累計取得450項知識產(chǎn)權(quán)，研發(fā)團隊規(guī)模達453人，具備從產(chǎn)品設(shè)計到規(guī)模化量產(chǎn)的全鏈條能力。公司自主研發(fā)的微型行星減速機性能可與德國IMSGear對標(biāo)；2）渠道壁壘：公司高度綁定優(yōu)質(zhì)大客戶，與比亞迪、長城、蔚來、小鵬、理想等眾多國內(nèi)知名車企建立了長期且穩(wěn)固的合作關(guān)系，在汽車電子領(lǐng)域積累深厚。未來伴隨新能源汽車滲透率的逐步提升，以及XR行業(yè)的快速擴容，公司微型傳動系統(tǒng)主業(yè)有望迎來新增長。
前瞻布局人形機器人靈巧手，有望在人形機器人產(chǎn)業(yè)化進程中充分受益
人形機器人區(qū)別于普通工業(yè)機器人的關(guān)鍵在于具備靈巧手，從而能完成多任務(wù)工作，因此靈巧手也被譽為人形機器人最具價值量的環(huán)節(jié)。微型電機是靈巧手必不可少的核心驅(qū)動部件，兆威機電前瞻布局微型電機領(lǐng)域，目前空心杯電機產(chǎn)品直徑已經(jīng)可達6-12mm，正努力開展4mm直徑空心杯電機的研發(fā)。另外公司高轉(zhuǎn)矩直流電機和無刷空心杯電機均已形成系列產(chǎn)品，已成功用于人形機器人領(lǐng)域。人形機器人產(chǎn)業(yè)化大趨勢明確，我們判斷未來伴隨人形機器人商業(yè)化落地加速，核心組件靈巧手需求有望同步提升，公司的技術(shù)優(yōu)勢有望充分兌現(xiàn)業(yè)績。
盈利預(yù)測與投資評級：
汽車電子與XR下游帶動公司主營業(yè)務(wù)穩(wěn)中向好，前瞻布局靈巧手微型電機與整機有望在人形機器人產(chǎn)業(yè)化進程中充分受益。預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為2.19/2.78/3.51億元，當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)PE分別為130/102/81倍，考慮到公司前瞻布局靈巧手未來有望受益于人形機器人產(chǎn)業(yè)化落地，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：汽車電子行業(yè)需求不及預(yù)期，XR產(chǎn)業(yè)化進程不及預(yù)期，人形機器人產(chǎn)業(yè)化進程不及預(yù)期
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