一、市場(chǎng)回顧
農(nóng)業(yè)指數(shù)回調(diào)，動(dòng)保和飼料逆勢(shì)上漲，表現(xiàn)優(yōu)于其他二級(jí)子行業(yè)。
1、上周，申萬農(nóng)業(yè)指數(shù)下跌0.56%，同期，上證綜指下跌0.48%，深成指下跌0.17%，農(nóng)業(yè)板塊整體表現(xiàn)落后于大市。2、細(xì)分來看，六個(gè)二級(jí)子行業(yè)多數(shù)下跌，只有飼料和動(dòng)保上漲，漲幅為1.65%和0.3%。3、前10大漲幅個(gè)股主要集中在動(dòng)保板塊，前10大跌幅個(gè)股集中在養(yǎng)殖板塊。漲幅前3名個(gè)股依次為綠康生化、保齡寶和瑞普生物。
二、核心觀點(diǎn)
行業(yè)評(píng)級(jí)及策略：行業(yè)1季報(bào)發(fā)布完畢，子行業(yè)業(yè)績(jī)分化明顯。養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)板塊包括生豬養(yǎng)殖和動(dòng)保上市公司利潤增長(zhǎng)良好，主要受豬價(jià)走勢(shì)超預(yù)期和去年同期低基數(shù)的影響。種植產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)板塊包括種子和糧食種植上市公司利潤同比下滑，主要受糧價(jià)持續(xù)低迷的影響，預(yù)計(jì)隨著糧價(jià)上漲業(yè)績(jī)有望逐漸回暖。關(guān)稅反制事件凸顯國內(nèi)糧食安全的重要性，產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策環(huán)境有望持續(xù)優(yōu)化，繼續(xù)看好板塊投資機(jī)會(huì)。
1、養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈
1）生豬：產(chǎn)能增長(zhǎng)停滯，板塊估值處于底部，重視長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)豬價(jià)偏弱震蕩。本周末，全國生豬出廠均價(jià)14.84元/公斤，較上周跌0.11元；豬價(jià)年后在成本線上方偏強(qiáng)震蕩，整體走勢(shì)強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期；同期，16省市規(guī)模屠宰企業(yè)生豬宰后均重92.36公斤/頭，較上周漲0.1公斤；全國生豬加工企業(yè)開工率為36.87%，較上周升1.69個(gè)百分點(diǎn)。短中期來看，需求方面，5-6月份為消費(fèi)偏淡季節(jié)，屠宰端和批零售端的生豬備貨采購需求減弱，屠宰產(chǎn)能開工率通常會(huì)回落；供給端，育肥豬出欄量受前期產(chǎn)能數(shù)量增加和效率提升的共同影響將繼續(xù)上升，且養(yǎng)殖場(chǎng)壓欄情緒上升導(dǎo)致出欄體重穩(wěn)中有升，雖然對(duì)美進(jìn)口產(chǎn)品加征關(guān)稅或?qū)е仑i肉進(jìn)口量略有減少，但綜合來看，供給增加和需求走弱，預(yù)計(jì)豬價(jià)或轉(zhuǎn)偏弱震蕩。
行業(yè)產(chǎn)能增長(zhǎng)基本停滯。截至25年3月底，全國能繁母豬存欄4039萬頭，月環(huán)比減1%據(jù)官方數(shù)據(jù)，本周末，主產(chǎn)區(qū)自繁自養(yǎng)頭均盈利85元，較上周少盈15元。同期，主產(chǎn)區(qū)15公斤仔豬出欄均價(jià)40.9元/公斤，較上周持平。育肥環(huán)節(jié)盈利略有擴(kuò)大，擴(kuò)繁環(huán)節(jié)盈利豐厚，行業(yè)去產(chǎn)能動(dòng)力繼續(xù)觀察。
個(gè)股估值處于歷史低位，長(zhǎng)期投資價(jià)值凸現(xiàn)。近期，大部上市公司頭均市值（對(duì)應(yīng)2025年預(yù)估出欄量）回落至歷史底部區(qū)間，龍頭牧原和溫氏處2000-2600元/頭區(qū)間、唐人神、天康生物、京基智農(nóng)、大北農(nóng)、金新農(nóng)、華統(tǒng)股份等處500-2000元/頭區(qū)間，距離歷史均值有較大上升空間，長(zhǎng)期投資投資凸顯。
2）白雞：雞價(jià)震蕩，關(guān)注禽流感和關(guān)稅反制
雞價(jià)震蕩：本周末，煙臺(tái)雞苗均價(jià)3.1元/羽，較上周持平；主產(chǎn)區(qū)白羽肉毛雞棚前收購均價(jià)3.75元/斤，較上周漲0.02元；白條雞均價(jià)13.6元/公斤，較上周漲0.1元；短期來看，由于父母代在產(chǎn)存欄水平目前處于高位，商品代白雞產(chǎn)能和雞肉產(chǎn)品供給充足；對(duì)自美進(jìn)口雞肉加征關(guān)稅后，雞肉進(jìn)口量或減少；供需變化背景下，雞產(chǎn)品價(jià)格或繼續(xù)偏強(qiáng)震蕩。
行業(yè)產(chǎn)能高位下行：上周末，主產(chǎn)區(qū)肉雞養(yǎng)殖環(huán)節(jié)單羽盈利0.04元，較上周少盈0.08元；中期來看，由于父母代種雞后備存欄減少，且美國爆發(fā)禽流感影響國內(nèi)引種，白雞行業(yè)產(chǎn)能水平和雞肉供給有望趨勢(shì)下行，因此產(chǎn)品價(jià)格中期上漲動(dòng)力有望轉(zhuǎn)強(qiáng)；估值方面，個(gè)股羽均市值處于歷史低位，投資安全邊際高，建議關(guān)注。中期來看，產(chǎn)業(yè)鏈盈利有望向下游傾斜，重點(diǎn)關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展。
3）黃雞：產(chǎn)能處于底部，雞價(jià)底部上漲，關(guān)注周期機(jī)會(huì)
雞價(jià)觸底上漲：2025年3月，立華黃雞售價(jià)10.69元/公斤，較上月漲0.32元；溫氏黃雞售價(jià)10.89元/公斤，較上月漲0.46元。短期來看，黃雞供應(yīng)趨緊，消費(fèi)偏弱，雞價(jià)或延續(xù)震蕩。
行業(yè)：2025年3月，黃雞行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈一體化模式只均盈利較上月回升。從近期父母代種雞在產(chǎn)存欄數(shù)據(jù)來看，行業(yè)產(chǎn)能環(huán)比有所回升，但仍處于近5年來的歷史低位水平，雞價(jià)中期上漲動(dòng)力較強(qiáng)。
估值方面，個(gè)股羽均市值處于歷史低位，投資安全邊際高，且產(chǎn)業(yè)鏈景氣向好，給予看好評(píng)級(jí)，重點(diǎn)關(guān)注立華股份。
4）動(dòng)保：行業(yè)景氣底部復(fù)蘇，關(guān)注后周期機(jī)會(huì)
動(dòng)保行業(yè)1季報(bào)表現(xiàn)良好，業(yè)績(jī)上升驗(yàn)證了行業(yè)景氣觸底。隨著生豬存欄回升和養(yǎng)豬業(yè)保持盈利，動(dòng)保產(chǎn)品銷量和行業(yè)景氣有望繼續(xù)回升。國產(chǎn)貓三聯(lián)疫苗上市以后銷量增長(zhǎng)明顯，且長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間較大，未來發(fā)展值得期待；非瘟疫苗研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，一旦獲批上市，有望打開行業(yè)成長(zhǎng)空間，龍頭公司將受益其中。
2、種植產(chǎn)業(yè)鏈
1）種業(yè)：關(guān)注糧食安全背景下的產(chǎn)業(yè)政策境持續(xù)優(yōu)化
我們認(rèn)為，在糧食安全背景下，推動(dòng)轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)化擴(kuò)面提速，提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率勢(shì)在必行，相關(guān)政策環(huán)境有望持續(xù)優(yōu)化。預(yù)計(jì)未來幾年轉(zhuǎn)基因生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)化將在政策助力下加速推進(jìn)，種業(yè)公司業(yè)績(jī)基本觸底，且未來上升基礎(chǔ)加固，龍頭公司估值處于底部，長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯。
2）種植：關(guān)注糧價(jià)上漲所帶來的投資機(jī)會(huì)
糧價(jià)近期上漲，關(guān)注板塊的防御和反制屬性。本周末，全國玉米收購均價(jià)2291元/噸，較上周漲1元；全國小麥?zhǔn)召従?/div>
