>> 開源證券-零售行業(yè)2025年中期投資策略：悅享生活，深挖情緒消費景氣賽道-250507
| 上傳日期： |
2025/5/7 |
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| 4169KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃澤鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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無限制-登錄即可下載 |
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1.行業(yè)回顧
2025Q1社會消費復(fù)蘇緩慢，零售企業(yè)經(jīng)營整體承壓。具體分板塊看，黃金珠寶受金價高漲影響動銷，跨境電商收入穩(wěn)健、利潤承壓，醫(yī)美化妝品競爭激烈，線下零售企業(yè)更多還處在模式變革探索階段。值得注意的是，部分與“情緒價值”消費相關(guān)的細分賽道，對應(yīng)龍頭品牌型企業(yè)，一季度經(jīng)營情況已顯著優(yōu)于行業(yè)整體。
2.細分板塊梳理分析
黃金珠寶：行業(yè)“消費+投資”長期邏輯未變，但品牌競爭格局已悄然變化：傳統(tǒng)渠道品牌的“通貨貼牌”模式面臨產(chǎn)品同質(zhì)化和價格內(nèi)卷困境，加盟商持續(xù)關(guān)店；反觀部分具備差異化產(chǎn)品力和消費者深度洞察力的產(chǎn)品型品牌則在快速崛起，爆款頻出、業(yè)績高增。
線下零售：隨著線上電商競爭內(nèi)卷和流量紅利見頂，線下渠道借“情緒消費”東風(fēng)，迎來攻守易勢機會。從商業(yè)模式底層邏輯出發(fā)，零售企業(yè)變革需改變賣“貨”思維，依托體驗服務(wù)、情緒價值等優(yōu)勢著力于“人”，在消費者端持續(xù)正向累積、吸引流量回歸線下。
化妝品：進口化妝品遇冷，國貨美妝憑借強營銷產(chǎn)品熱點把握能力持續(xù)突圍。此外，美妝個護部分差異化細分品類的火熱，也體現(xiàn)出當(dāng)代消費者對情感共鳴和精神享受的追求，隨著“情緒消費”蔓延至美妝個護領(lǐng)域，功效護膚、國潮彩妝、家居香氛等賽道顯著受益。
醫(yī)美：上游廠商發(fā)力“新成分/適應(yīng)癥/新技術(shù)”打造差異化，高端需求穩(wěn)定驅(qū)動薇旖美、艾塑菲等逆勢高增；下游機構(gòu)在長尾出清和產(chǎn)品選擇豐富背景下，有望實現(xiàn)市占率提升與盈利改善。2025年錦波生物重磅產(chǎn)品落地，其他廠商獲批進度也有望加速。
3.投資建議
黃金珠寶：品牌格局分化，關(guān)注具備差異化產(chǎn)品力和消費者深度洞察力的黃金珠寶品牌，重點推薦老鋪黃金、潮宏基、周大生等。
線下零售：看好順應(yīng)趨勢積極變革探索的零售企業(yè)（超市、百貨、連鎖），重點推薦永輝超市、愛嬰室等，受益標(biāo)的重慶百貨等。
化妝品：看好“高景氣賽道、稀缺高端美妝、差異化個護家清品牌”三大主線，關(guān)注具備差異化且能力持續(xù)迭代的優(yōu)質(zhì)國貨美妝品牌，重點推薦毛戈平、珀萊雅、上美股份、巨子生物、潤本股份、丸美生物等，受益標(biāo)的若羽臣、上海家化等。
醫(yī)美：內(nèi)需提振下醫(yī)美景氣度有望恢復(fù)，看好具備差異化管線的醫(yī)美產(chǎn)品廠商，重點推薦愛美客、科笛-B等，受益標(biāo)的錦波生物等。
4.風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；政策風(fēng)險等。
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