>> 財(cái)通證券-金融政策“組合拳”解讀：寬松重啟，追趕預(yù)期-250507
| 上傳日期： |
2025/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳興,謝鈺 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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實(shí)質(zhì)性貨幣寬松重啟。央行宣布下調(diào)7天逆回購利率0.1個(gè)百分點(diǎn)至1.4%，政策利率自去年9月后再度調(diào)降。從幅度來看，本次降息10BP，不及去年9月的20BP，后續(xù)LPR預(yù)計(jì)也將跟隨下調(diào)10BP。從時(shí)點(diǎn)來看，一方面，出口對(duì)于經(jīng)濟(jì)的不利影響或在二季度開始顯現(xiàn)，貨幣政策優(yōu)先目標(biāo)有必要過渡至經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；另一方面，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息最早在7月落地，匯率壓力有望隨之緩解，貨幣政策實(shí)質(zhì)性寬松的窗口打開。不過，考慮到市場(chǎng)前期已對(duì)降準(zhǔn)降息有較為充分的預(yù)期，本次貨幣寬松仍屬于落在市場(chǎng)曲線之后。
降準(zhǔn)補(bǔ)充流動(dòng)性缺口。央行宣布全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)將向市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬億元，本次降準(zhǔn)后整體存款準(zhǔn)備金率的平均水平將從6.6%降至6.2%。首先，二季度政府債凈供給壓力或?qū)⑻鲃?dòng)性缺口加大，因此貨幣政策與財(cái)政協(xié)同發(fā)力，保持流動(dòng)性充裕；其次，后續(xù)每月的買斷式逆回購到期規(guī)模較高，續(xù)作的壓力較大；最后，我國(guó)商業(yè)銀行凈息差去年末已降至1.52%的低位，降準(zhǔn)提供中長(zhǎng)期資金能降低銀行負(fù)債成本并緩解凈息差壓力。
結(jié)構(gòu)和總量雙重發(fā)力。除了總量寬松加碼以外，結(jié)構(gòu)性貨幣工具也同步發(fā)力，一是階段性將汽車金融公司、金融租賃公司的存款準(zhǔn)備金率從5%調(diào)降至0%；二是央行首次全面下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25%；三是增加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款、支農(nóng)支小再貸款額度，并設(shè)立5000億元服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款；四是優(yōu)化兩項(xiàng)支持資本市場(chǎng)的貨幣政策工具。結(jié)構(gòu)性降息、再貸款額度提高等一系列舉措有利于引導(dǎo)信貸投向、降低企業(yè)融資成本并擴(kuò)大內(nèi)需，對(duì)于汽車消費(fèi)、設(shè)備更新投資帶來提振。
鞏固地產(chǎn)市場(chǎng)修復(fù)態(tài)勢(shì)。4月以來，房地產(chǎn)市場(chǎng)需求再度放緩，地產(chǎn)行業(yè)的修復(fù)尚顯緩慢和波折，需要貨幣政策工具加大發(fā)力，央行宣布降低個(gè)人住房公積金貸款利率0.25%，預(yù)計(jì)每年將節(jié)省居民公積金貸款利息支出200億元以上。一方面，有利于支持居民家庭剛性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌企穩(wěn)，以增強(qiáng)內(nèi)需對(duì)于經(jīng)濟(jì)的支撐作用；另一方面，居民還貸壓力減輕，輔以上文所述的服務(wù)消費(fèi)和養(yǎng)老再貸款、對(duì)汽車金融公司降準(zhǔn)等舉措，汽車等地產(chǎn)后周期消費(fèi)需求有望得到提振。
警惕債市調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，股市方面，央行合并證券基金保險(xiǎn)公司互換便利和股票回購增持再貸款兩項(xiàng)工具的額度為8000億元，對(duì)權(quán)重大盤股構(gòu)成利好；債市方面，短期來看，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升或加大債市波動(dòng)，參考去年9月央行宣布降準(zhǔn)降息，機(jī)構(gòu)止盈，疊加市場(chǎng)對(duì)財(cái)政政策加碼仍有一定預(yù)期，債市反而走弱，長(zhǎng)期來看，隨著一攬子政策落地后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，需要關(guān)注長(zhǎng)債收益率帶來的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)調(diào)整超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，歷史經(jīng)驗(yàn)失效。
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