>> 東方證券-銀行業(yè)銀行視角看5月7日國(guó)新辦發(fā)布會(huì)：降準(zhǔn)降息落地穩(wěn)預(yù)期，對(duì)銀行凈息差影響可控-250507
| 上傳日期： |
2025/5/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
屈俊,于博文 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
銀行 |
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核心觀點(diǎn)
事件：5月7日，國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，介紹“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期”有關(guān)情況。
降準(zhǔn)配合財(cái)政政策呵護(hù)流動(dòng)性，并改善銀行負(fù)債成本。降準(zhǔn)50bp符合市場(chǎng)預(yù)期，將釋放約1萬(wàn)億元中長(zhǎng)期流動(dòng)性，在財(cái)政發(fā)力提速、政府債供給或?qū)⒎帕康谋尘跋?，配合呵護(hù)流動(dòng)性。假定全部置換MLF，基于25Q1數(shù)據(jù)測(cè)算，或可提振上市銀行凈息差0.2bp，同時(shí)有助于呵護(hù)銀行非息收入的平穩(wěn)。
降息時(shí)點(diǎn)較超預(yù)期，彰顯穩(wěn)經(jīng)濟(jì)決心，對(duì)凈息差影響可控。會(huì)議宣布7天期OMO利率調(diào)降10bp，將帶動(dòng)LPR同步下調(diào)。1）此次降息時(shí)點(diǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，具有較強(qiáng)的信號(hào)意義，在外部不確定性加劇、4月PMI數(shù)據(jù)有所走弱的背景下，彰顯了中央穩(wěn)增長(zhǎng)的決心，有利于提振預(yù)期。2）降息步長(zhǎng)10bp，對(duì)銀行凈息差的影響較為可控。假定1年期和5年期LPR均下調(diào)10bp，基于24年末資產(chǎn)負(fù)債余額和重定價(jià)結(jié)構(gòu)測(cè)算，或拖累上市銀行25年凈息差2.4bp，并且存款掛牌利率也將相應(yīng)進(jìn)一步下調(diào)，緩解息差壓力。
創(chuàng)立和完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具以及融資政策，總量和結(jié)構(gòu)協(xié)同發(fā)力。通過(guò)降價(jià)擴(kuò)容，更好支持科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、普惠金融、對(duì)外貿(mào)易等重點(diǎn)領(lǐng)域。1）價(jià)格上，普遍下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率25bp，包括各類(lèi)再貸款、PSL等。2）規(guī)模上，設(shè)立5000億元服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款，將科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款、支農(nóng)支小再貸款額度分別增加3000億元。此外，會(huì)議提到后續(xù)將推出支持小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)融資的一攬子政策，并推出護(hù)航外貿(mào)發(fā)展系列政策措施，除了優(yōu)化金融供給以外，也有助于呵護(hù)銀行相關(guān)資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)定。
著力穩(wěn)樓市、穩(wěn)股市，提振市場(chǎng)信心。1）穩(wěn)樓市方面，需求端，降低個(gè)人住房公積金貸款利率25bp，疊加降息10bp，有利于刺激需求；融資端，提出加快出臺(tái)與房地產(chǎn)發(fā)展新模式相適配的系列融資制度，包括房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、個(gè)人住房、城市更新等貸款管理辦法，助力房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。2）穩(wěn)股市方面，一是強(qiáng)調(diào)央行支持匯金公司在必要時(shí)加大力度增持股票市場(chǎng)指數(shù)基金，并向其提供充足的再貸款；二是將兩項(xiàng)支持資本市場(chǎng)的貨幣政策工具的額度合并使用；三是大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，如進(jìn)一步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資的試點(diǎn)范圍，并將保險(xiǎn)公司股票投資的風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)一步調(diào)降10%，預(yù)計(jì)銀行板塊的高股息優(yōu)勢(shì)對(duì)險(xiǎn)資仍具吸引力。
投資建議與投資標(biāo)的
當(dāng)前進(jìn)入穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集落地期，寬貨幣先行，寬財(cái)政緊隨，地方化債顯著提速，對(duì)25年銀行基本面產(chǎn)生深刻影響；財(cái)政政策力度加碼，支撐社融信貸并提振經(jīng)濟(jì)預(yù)期，順周期品種有望受益；廣譜利率下行區(qū)間，銀行凈息差短期承壓，但高息存款進(jìn)入集中重定價(jià)周期疊加監(jiān)管對(duì)高息攬存行為持續(xù)整治，對(duì)25年銀行息差形成重要呵護(hù)；25年是銀行資產(chǎn)質(zhì)量夯實(shí)之年，政策托底下，房地產(chǎn)、城投資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期有望顯著改善，風(fēng)險(xiǎn)暴露和處置較為充分的部分個(gè)貸品種也有望迎來(lái)資產(chǎn)質(zhì)量拐點(diǎn)。
現(xiàn)階段關(guān)注兩條投資主線：1、區(qū)域需求具備alpha且季報(bào)表現(xiàn)突出的城農(nóng)商行，建議關(guān)注渝農(nóng)商行(601077，買(mǎi)入)、重慶銀行(601963，未評(píng)級(jí))、江蘇銀行(600919，買(mǎi)入)、上海銀行(601229，未評(píng)級(jí))、青島銀行(002948，未評(píng)級(jí))。2、高股息品種，建議關(guān)注農(nóng)業(yè)銀行(601288，未評(píng)級(jí))、工商銀行(601398，未評(píng)級(jí))、建設(shè)銀行(601939，未評(píng)級(jí))、招商銀行(600036，未評(píng)級(jí))。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；房地產(chǎn)等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)蔓延；假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果。
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