久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　關(guān)稅預(yù)期及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期回?cái)[可能是未來(lái)的兩大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及美國(guó)通脹數(shù)據(jù)演繹，短期結(jié)構(gòu)性看好大市值防御性板塊占優(yōu)，建議關(guān)注銀行、煤炭、建材、半導(dǎo)體等行業(yè)的配置機(jī)會(huì)。
　　市場(chǎng)可能對(duì)貿(mào)易談判前景過(guò)于樂(lè)觀，并未充分計(jì)價(jià)關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的短期沖擊。
　　近日，美方不斷釋放希望中美對(duì)話的信號(hào)，5月7日早間，外交部也發(fā)布消息確認(rèn)將與美方舉行會(huì)談，國(guó)內(nèi)逆周期政策支持及中美緩和預(yù)期下，截至5月7日，A股市場(chǎng)已經(jīng)收復(fù)對(duì)等關(guān)稅沖擊以來(lái)的跌幅。不過(guò)，這是否意味著關(guān)稅對(duì)市場(chǎng)的影響就可以“一筆勾銷”？我們認(rèn)為，一方面，美國(guó)政策變化不確定性較高，即便最后中美能夠達(dá)成協(xié)議，過(guò)程大概率也將一波三折，短期迅速達(dá)成協(xié)議的可能性較低，當(dāng)前股價(jià)位置隱含的市場(chǎng)預(yù)期可能過(guò)于樂(lè)觀；另一方面，若關(guān)稅協(xié)議短期難以達(dá)成，市場(chǎng)定價(jià)重心或?qū)⑶袚Q至關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊幅度，而從最新公布的4月中國(guó)制造業(yè)PMI走勢(shì)上來(lái)看，新出口訂單分項(xiàng)走弱，關(guān)稅對(duì)中國(guó)外需已經(jīng)開始產(chǎn)生一定影響。綜合來(lái)看，當(dāng)前偏樂(lè)觀的市場(chǎng)預(yù)期存在回?cái)[可能，市場(chǎng)整體可能趨于震蕩。
　　游資活躍度仍在下降，風(fēng)格上繼續(xù)看好大市值風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，行業(yè)端看好銀行、煤炭、建材、半導(dǎo)體等行業(yè)的配置機(jī)會(huì)。
　　截至4月30日，我們基于龍虎榜數(shù)據(jù)構(gòu)建的游資活躍度指標(biāo)仍處于邊際下行趨勢(shì)，這意味著活躍資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好尚未顯著修復(fù)。此外，我們?cè)趫?bào)告《警惕聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期落空》中提到，美國(guó)通脹上行壓力或?qū)⒂?月前后顯現(xiàn)，當(dāng)前市場(chǎng)的降息預(yù)期可能過(guò)于樂(lè)觀，若后續(xù)聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下修，也可能壓制全球風(fēng)險(xiǎn)偏好。綜合來(lái)看，大市值風(fēng)格仍有望相對(duì)占優(yōu)。
　　中觀基本面視角，當(dāng)前模型看多行業(yè)較多，大致可總結(jié)為以下幾條線索：1、地產(chǎn)數(shù)據(jù)逐步企穩(wěn)背景下，與地產(chǎn)周期相關(guān)度較高的行業(yè)景氣度有望改善（煤炭、建材、化工、銀行、家電、食品飲料）；2、AI硬件高景氣延續(xù)（通信、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子）；3、新能源供需格局逐步優(yōu)化（新能源汽車、光伏）。其中，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，我們認(rèn)為部分?jǐn)?shù)據(jù)趨勢(shì)可能難以外推，例如，雖然內(nèi)需視角，地產(chǎn)周期進(jìn)一步下行的空間不大，但若市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅前景的樂(lè)觀情緒邊際回落，出口占比較高的行業(yè)可能存在新一輪下行壓力。綜合中觀數(shù)據(jù)指引，我們認(rèn)為，以銀行、煤炭等行業(yè)為代表的高股息板塊有望體現(xiàn)出防御性，同時(shí)建材等內(nèi)需主導(dǎo)行業(yè)的景氣度亦有望維持相對(duì)韌性。此外，成長(zhǎng)類行業(yè)中，半導(dǎo)體行業(yè)具備國(guó)產(chǎn)替代邏輯，也有望相對(duì)占優(yōu)。行情節(jié)奏上，短期建議關(guān)注5月中旬前后公布的4月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及美國(guó)通脹數(shù)據(jù)，或?qū)⒎从吵鲫P(guān)稅戰(zhàn)的初步影響，而隨著時(shí)間推移，美國(guó)通脹上行壓力或加劇，6月將公布的5月數(shù)據(jù)或更為關(guān)鍵。
　　美容護(hù)理、機(jī)械設(shè)備行業(yè)近期觸發(fā)擁擠信號(hào)。
　　經(jīng)歷前期調(diào)整后，所有一級(jí)行業(yè)的交易擁擠度最新值均已經(jīng)回落至正常區(qū)間。不過(guò)，過(guò)去1個(gè)月，美容護(hù)理、機(jī)械設(shè)備行業(yè)的擁擠度指標(biāo)最大值曾突破95%預(yù)警閾值，調(diào)整壓力可能尚未釋放完畢。
　　綜合策略最近一個(gè)月收益7.1%，相對(duì)行業(yè)等權(quán)指數(shù)及中證800的超額收益分別為-0.2%、0.4%。
　　我們?cè)诿吭赂聲r(shí)，根據(jù)各個(gè)細(xì)分行業(yè)的景氣度信號(hào)，配置景氣上行及景氣持平、且擁擠度較低的行業(yè)，其中景氣持平行業(yè)的權(quán)重設(shè)置為景氣上行行業(yè)的一半，最終形成綜合配置策略。綜合策略最近1個(gè)月（2025/4/7-2025/5/6）相對(duì)行業(yè)等權(quán)指數(shù)及中證800的超額收益分別為-0.2%和0.4%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、本文板塊配置建議基于量化模型得出，模型基于歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)歸納，結(jié)論未來(lái)存在失效風(fēng)險(xiǎn)。2、本報(bào)告不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，不涉及對(duì)基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對(duì)任何基金持倉(cāng)股票的推薦。