>> 華鑫證券-水井坊(600779)公司事件點評報告：中檔產(chǎn)品帶動增長，整體表現(xiàn)符合預(yù)期-250509
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
大?。?/td>
| 498KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件
2025年4月29日，水井坊發(fā)布2024年年報及2025年一季報。
投資要點
▌業(yè)績穩(wěn)健增長，費用優(yōu)化明顯
業(yè)績符合預(yù)期，Q1整體穩(wěn)健增長。2024年總營收/歸母凈利潤分別為52.17/13.41億元，分別同比+5%/+6%；2024Q4分別為14.29/2.16億元，分別同比+5%/-12%；2025Q1分別為9.59/1.90億元，分別同比+3%/+2%。Q1毛利率同比提升，盈利能力整體穩(wěn)健。2024年毛利率/凈利率分別為83%/26%，分別同比-0.4/+0.1pcts；2025Q1毛利率/凈利率分別為82%/20%，分別同比+1.5/-0.1pcts。Q1銷售費用率優(yōu)化明顯，管理費用率整體穩(wěn)定。2024年銷售/管理費用率分別為25%/8%，分別同比-1.3/+0.9pcts。2025Q1銷售/管理費用率分別為27%/9%，分別同比-7.6/-0.5pcts。Q1經(jīng)營凈現(xiàn)金流承壓，銷售回款同比下滑。2024年經(jīng)營凈現(xiàn)金流/銷售回款分別為7.44/53.48億元，分別同比-57%/-5%。2025Q1經(jīng)營凈現(xiàn)金流/銷售回款分別為-5.76/7.32億元，其中，2024Q1經(jīng)營凈現(xiàn)金流為-1.02億元，銷售回款同比-21%。截至2025Q1末，公司合同負債9.36億元（環(huán)比-0.13億元）。
▌全年中檔酒增長較快，新渠道放量增長
分產(chǎn)品看，2024年高檔/中檔營收分別為47.64/2.64億元，分別同比+2%/+29%；毛利率分別為86%/63%，分別同比+0.85/-2.41pcts?！八弧敝髌放凭劢?00-800元次高端價格帶，“第一坊”聚焦于800元以上高端市場，持續(xù)布局中端子品牌“天號陳”。2025Q1高檔/中檔營收分別為8.51/0.49億元，分別同比+6.71%/-34.21%；毛利率分別同比-1.91/-7.55pcts。分渠道看，2024年新渠道/批發(fā)代理營收分別為5.28/45.00億元，分別同比+10%/+2%；2025Q1新渠道/批發(fā)代理營收分別為2.86/6.14億元，分別同比+184.44%/-20.44%。分區(qū)域看，2024年國內(nèi)/國外營收分別為49.70/0.58億元，分別同比+3%/+45%；2025Q1國內(nèi)/國外營收分別為8.98/0.02億元，分別同比+4.3%/-84.35%。
▌盈利預(yù)測
我們看好公司短期臻釀八號的增長，長期繼續(xù)推進高端品牌建設(shè)，加大對新一代井臺的消費者培育，聚焦前八大核心市場，打造濃香白酒頭部品牌之一。我們預(yù)計2025-2027年EPS為2.90/3.16/3.50元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為16/15/14倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、前八大市場增長不及預(yù)期、典藏大師及井臺銷售不及預(yù)期等
|
|
