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事件描述
　　公司發(fā)布2025年一季度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.95億元，同比增長(zhǎng)28.28%；歸母凈利潤(rùn)3.22億元，同比增長(zhǎng)32.68%。
　　事件評(píng)論
　　2025Q1業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，盈利能力營(yíng)收端實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，其主要原因?yàn)橄掠慰蛻舴帕繋?dòng)所致，公司下游核心客戶賽力斯Q1問(wèn)界M9累計(jì)交付2.0萬(wàn)臺(tái)；奇瑞/一汽豐田/理想/一汽大眾/一汽紅旗Q1銷量分別為62.0/17.2/9.3/33.8/10.9萬(wàn)輛，同比分別+21.75%/+27.10%/+15.50%/+44.86%/+8.80%。公司Q1毛利率為18.83%，同環(huán)比分別-0.81pct/+1.23pct，毛利率有所承壓，主要系整車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇致上游供應(yīng)鏈承壓所致。公司Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利率10.41%，同環(huán)比分別+0.35pct/-0.29pct，凈利率保持穩(wěn)定，主要系新能源客戶帶動(dòng)公司高ASP產(chǎn)品放量攤薄期間費(fèi)用所致。公司Q1期間費(fèi)用率為8.74%，同環(huán)比分別-1.50pct/+3.23pct，費(fèi)用管控持續(xù)優(yōu)化。其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.4%/2.3%/6.0%/0.1%，同比分別-1.11pct/-0.39pct/+0.19pct/-0.19pct。
　　智能化賦能產(chǎn)品價(jià)值量持續(xù)升級(jí)，全球化打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間?？蛻魧用妫簢?guó)內(nèi)方面公司與優(yōu)質(zhì)新勢(shì)力及自主品牌合作深入，Q1賽力斯、奇瑞、一汽大眾、紅旗和理想貢獻(xiàn)公司主要收入來(lái)源。公司持續(xù)開拓新能源客戶，Q1在手訂單看，當(dāng)前在手訂單主要以新能源車型為主。展望25年，伴隨著問(wèn)界M8、M7改款以及尊界S800等新項(xiàng)目進(jìn)入交付期，公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)逐步釋放。產(chǎn)品層面：公司攜手歐冶、晶能達(dá)成戰(zhàn)略合作推出iVISION智眸大燈，對(duì)標(biāo)一代HD車燈成本有望減少20%，已獲4家車企6個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)，預(yù)計(jì)2025年量產(chǎn)。同時(shí)，公司持續(xù)推進(jìn)迭代基于MicroLED及相關(guān)控制技術(shù)的智能前照燈、基于OLED及相關(guān)控制技術(shù)的像素式顯示化交互燈、基于創(chuàng)新材料和光源技術(shù)的智能數(shù)字格柵的研發(fā)。伴隨著新產(chǎn)品落地，單車價(jià)值量及盈利能力有望持續(xù)改善。在全球化方面：塞爾維亞工廠產(chǎn)能逐步爬坡，2024年海外收入達(dá)4.99億元，同比+49.09%。同時(shí)，公司順利開拓國(guó)際知名新能源車企，北美成立墨西哥星宇和美國(guó)星宇，全球化布局進(jìn)一步打開中長(zhǎng)期空間。
　　投資建議：車燈賽道持續(xù)升級(jí)，公司產(chǎn)品客戶轉(zhuǎn)型進(jìn)入兌現(xiàn)期，并加速海外布局。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別18.6、23.2、28.6億元，對(duì)應(yīng)PE分別為20.95X、16.73X、13.58X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、下游景氣不及預(yù)期；
　　2、技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。